出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

4月28日，AIGC數字創意軟件產品企業萬興科技公布了2025年年報及2026年一季報。在全力向AI轉型的情形下，萬興科技扣非后凈利潤已經連續兩年多出現虧損。

在全力向AIGC轉型的背景下，萬興科技不得不維持較高的研發投入。此外，為了應對日趨競爭激烈的競爭環境，進一步拓展海外市場，公司不得不加大投入買流量，導致公司銷售費用長期居高不下，很大程度上影響了公司利潤。

得益于布局AIGC，萬興科技2023年在資本市場被投資者爆炒。但由于遲遲未能盈利，萬興科技股價自2023年高點以來持續下跌。但在公司股價高點，萬興科技實控人累計減持超2億元。

憑借在AIGC領域的持續投入，萬興科技能否盡快扭虧為盈？

1、活躍用戶增速下滑，扣非后利潤連續虧損

在AI持續爆發背景下，不少企業都在加大AI投入，以便讓自身業務更好地與AI融合。萬興科技也不例外，自2023年AI爆火以來，公司便加大在AIGC領域的投入。

據悉，萬興科技是一家數字創意軟件產品企業。公司主要為個人及企業客戶提供視頻剪輯、繪圖創意等服務。

其中視頻剪輯創意類產品是公司核心收入來源，2025年萬興科技視頻創意累計營業收入為10.22億元，占公司主營業務收入比例為66.65%。

為了讓旗下產品不斷與AI融合，萬興科技持續加大研發投入。在此背景下，萬興科技推出了多款AI工具。

2024年發布湖南首個通過算法備案的音視頻多媒體大模型，2025年6月推出萬興天幕2.0，支持文生視頻、圖生視頻等一站式創作功能。2026年萬興科技又推出萬興腦圖AI，成為國內首款支持AI agent功能的專業思維導圖軟件。

在AI工具幫助下，公司創作效率有所提升，一定程度上降低了視頻創作成本。

雖然推出了多款AI工具，但海外用戶付費意愿并不強，加之同類型AI產品較多，競爭激烈，向AI轉型后并未讓萬興科技明顯受益。相反因為高昂的營銷支出讓公司陷入持續虧損當中。

2023年，萬興科技營業收入創紀錄地達到了14.81億元，同比增長25.49%，平均月活用戶高達6740萬人，較2022年增長32.42%。

到2024年，公司月活用戶下降至6730萬人。在此影響下，萬興科技營業收入出現下滑。2024年，公司營業收入為14.4億元。

在字節跳動、Adobe、快手等大型廠商夾擊下，萬興科技獲客難度也在加大。為了維持月活用戶的增長，公司加大了TIKTok、YouTube上的廣告投放力度。

2023年，萬興科技銷售費用為7.23億元，其中用于廣告宣傳的支出為5.48億元。2025年公司銷售費用及廣告宣傳支出分別上漲至8.75億元、6.72億元。

在持續加大投放帶動下，截至2025年上半年，萬興科技平均月活躍用戶增長至6870萬人。2025年萬興科技營業收入增長6.46%至15.33億元。

但與快速增長的廣告支出相比，萬興科技平均月活人數及營業收入增速顯然更低。如2024年，公司銷售費用增長17.42%，同期營業收入還下降2.78%。

在此影響下，萬興科技扣非后凈利潤連續出現虧損。2024年至2026年一季度，萬興科技扣非后利潤分別虧損1.61億元、1.38億元、5171萬元。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

在快手、字節跳動、Adobe等競爭對手夾擊下，萬興科技何時能扭虧為盈猶未可知。

2、研發、算力投入吞噬利潤，押注AIGC效果不佳

從產業角度來看，萬興科技旗下AI產品主要應用于微短劇、漫劇等領域。

過去幾年，由于整體生活、工作節奏加快，通勤、午休、排隊等碎片化時間增多，因此催生了1-15分鐘時長的微短劇。

短劇節奏通常遵循“3秒一個溝子、10秒一個反轉”的法則，這種高強度的情節沖突和情緒價值輸出能快速吸引用戶眼球。

2018年，騰訊便開始試水短劇市場，旗下yoo視頻推出豎屏短劇《我的男友力姐姐》，此后不久，愛奇藝聯合春風畫面推出豎屏網劇《生活對我下手了》。

2023年短劇市場大規模爆發，Adobe MAX 2025大會發布的調研報告顯示，中國微短劇、漫劇市場規模高達374億元，同比增長268%。2025年，國內微短劇、漫劇市場規模突破1000億元。

Adobe MAX預計，2026年中國微短劇、漫劇市場規模將達到1210億元，同比增長21%。

在此背景下，各大視頻企業也在積極布局短劇市場。而在AI發展的背景下，借助AI工具，很大程度上能降低短視頻制作成本。

作為短視頻工具提供商，萬興科技也在加大AI領域的研發投入，其瞄準的方向便是AIGC。

所謂AIGC主要指利用人工智能技術，基于訓練數據和生成算法模型，自動創建文本、圖像、音頻、視頻、3D模型等多種形式內容的過程。

在全面向AIGC轉型的背景下，萬興科技也在持續加大研發投入。2020年，公司研發費用為2.19億元，研發費用占公司營收比例為22.42%。2021年萬興科技研發費用大幅上升至3.28億元，研發費用比例上升至31.88%。

此后幾年，萬興科技依舊維持較高的研發費用支出。2025年在持續虧損影響下，萬興科技研發費用自2017年以來首度下滑，但依舊高達4.32億元，研發費用比例仍為28.18%。

在持續、高額研發投入下，萬興科技在AIGC領域取得了一定的成果。在視頻創意領域，萬興科技推出了萬興喵影、萬興優轉、萬星播爆、AI創意工具集等。產品支持AI寫文案、圖片生產、文本生產、配音、視頻增強、數字人等多個功能。

雖然行業市場廣闊，推出的AI產品能為客戶短劇創作進行賦能，但字節跳動旗下的CapCut在海外依托TikTok龐大的流量，直接沖擊了萬興科技的海外市場，導致萬興科技近兩年營收增長較為緩慢。

此外，由于訓練大模型，萬興科技調用算力成本大幅增加。2025年，公司調用服務器費用多達8011.70萬元，同比增長78.30%。

在收入增速放緩及高額的研發費用及調用服務器費用增長影響下，萬興科技也在持續虧損。僅從結果來看，萬興科技向AIGC轉型難言成功。高研發投入下，何時能轉變成實實在在的業績還需要時間驗證。

3、實控人持股市值超30億元，個人及控股企業合計減持超5億元

雖然業績表現不理想，但由于身具AI應用概念，萬興科技在資本市場經常被爆炒。2023年初，ChatGPT爆火時帶動了AI應用。

作為AIGC企業的萬興科技也被投資者青睞，2023年初公司股價僅為20元/股，2023年6月公司股價一度漲至120元/股以上，公司市值突破230億。

由于業績虧損，公司股價曾在2023年6月至2024年9月出現較大幅度的下跌，區間跌幅最大接近70%。

得益于資本市場回暖，加之2026年初字節跳動視頻大模型爆火，萬興科技股價再次上漲至122元/股以上，近期雖有所回落但股價仍在70元/股以上。作為公司實控人吳太兵身價因此大漲。

公開資料顯示，萬興科技實控人為吳太兵，2003年吳太兵創立了萬興科技。創立之初，萬興科技憑借一款名為Photo2VCD的軟件，將數碼照片刻錄成VCD，第一年便實現百萬元營收，奠定了公司音視頻創意的基因。

此后，萬興科技抓住微軟與Adobe文檔格式不兼容的市場機會，推出PDF轉換軟件PDF Converter積極開拓海外市場。后續，萬興科技又將業務逐步拓展至視頻剪輯、繪圖設計、文檔處理等領域。

2018年，萬興科技正式在創業板上市，憑借資本市場融資之便萬興科技陸續控股了億圖、墨刀等企業，強化了產品生態。

（圖 / 界面圖庫）

在此背景下，萬興科技收入持續上升，2018年公司營業收入為5.46億元，2025年萬興科技營業收入上升至15.33億元，年復合增長率約為15.4%。

在收入持續增長及資本市場持續復蘇帶動下，萬興科技市值從上市初期的30億元左右攀升至目前的140億元左右。作為公司實控人，吳太兵憑借對萬興科技的持股身家大增。

年報顯示，截至2025年12月31日，吳太兵直接持有萬興科技15.24%股權，此外還通過宿遷興億網絡科技有限公司及宿遷家興網絡科技有限公司（以下分別簡稱“興億網絡”“家興網絡”）分別持有萬興科技11.69%、2.28%股權。

以吳太兵在該兩家公司持股比例計算，其直接和間接持有萬興科技約24.54%股權。以公司市值計算，吳太兵個人持股市值約34億元。

此外，2023年萬興科技股價大漲時，吳太兵及其控制興億網絡、家興網絡集中減持公司股份。

2023年6至7月，吳太兵個人通過大宗交易及集合競價的方式合計減持公司206萬股，累計套現超2億元。

吳太兵控制的興億網絡、家興網絡則在2023年4月至6月集中減持332.28萬股，合計套現超3億元。

在實控人減持、扣非后凈利潤持續虧損的背景下，萬興科技計劃赴港上市募資。2025年9月，萬興科技首次向聯交所遞表。但由于港股排隊上市企業較多，直到現在萬興科技仍未通過港交所聆訊。

（圖 / 界面圖庫）

此次赴港上市，萬興科技募資主要用于各類AI工具的研發。此次若赴港上市不利，公司是否還有能力支撐港股募投項目，對此「創業最前線」試圖向萬興科技了解相關情況，截至發稿，未獲萬興科技回應。

對于萬興科技而言，在AI發展裹挾下，為了不被時代所拋棄，公司不得不持續加大投入，維持產品在技術上的領先。

但在字節跳動、快手等大型企業夾擊下，萬興科技海外市場開拓得并不順利。公司也面臨營收增速放緩、扣非后凈利潤持續虧損的困境。在AI持續發展的背景下，萬興科技何時能扭虧為盈，「創業最前線」將持續保持關注。

*注：文中題圖及未署名圖片均來自萬興科技官網。