4月10日，港股有贊（08083.HK）盤中一度暴漲超25%，成交量急劇放大，市場(chǎng)一片沸騰。

這場(chǎng)異動(dòng)并非憑空炒作，而是源于公司正式獲批從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板上市，股份代號(hào)更換為 6051，定檔4月17 日正式生效。

從創(chuàng)業(yè)板到主板，看似是資本市場(chǎng)的“成人禮”，被解讀為經(jīng)營改善、價(jià)值重估的標(biāo)志性信號(hào)，股價(jià)順勢(shì)狂歡似乎順理成章。

但繁華表象之下，藏著有贊長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的掙扎與傷痕。

就在轉(zhuǎn)板利好公布前不到一個(gè)月，公司發(fā)布2025年全年財(cái)報(bào)，這份成績(jī)單充滿矛盾。

全年?duì)I收14.87億元，同比微增3.1%；歸母凈利潤1.63 億元，看似成功扭虧為盈，對(duì)比2024 年虧損1.77億元實(shí)現(xiàn)驚天反轉(zhuǎn)。

可撥開數(shù)據(jù)迷霧，這份盈利并非來自業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而是靠持續(xù)裁員、壓縮費(fèi)用、剝離包袱換來的“紙面繁榮”。

過去多年，有贊早已成為電商SaaS行業(yè)的悲情符號(hào)。

2020年至2024年，公司累計(jì)虧損超50億元，巔峰時(shí)期市值一度逼近千億，如今縮水超九成；付費(fèi)商家從近10萬家腰斬至5.6萬家，四年流失超四成；多輪大規(guī)模裁員后，員工數(shù)量從4494人銳減至不足1500人，砍掉大量崗位只求活命。

即便2025年實(shí)現(xiàn)盈利，商家投訴依舊居高不下，黑貓投訴、電訴寶平臺(tái)上，退款難、服務(wù)縮水、虛假宣傳、客服失聯(lián)等問題刷屏，與微盟、光云等競(jìng)品一同深陷“高增長(zhǎng)、高虧損、高投訴 的行業(yè)怪圈。

轉(zhuǎn)板上市的高光時(shí)刻，更像一塊遮羞布，試圖掩蓋虧損、裁員、口碑崩塌的長(zhǎng)期困境。

有贊的今天，幾乎就是中國電商SaaS行業(yè)的縮影，靠資本催肥，靠燒錢擴(kuò)張，靠裁員止血，靠概念續(xù)命，最終在流量見頂、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的時(shí)代，集體走向進(jìn)退失據(jù)的困局。

從巨虧50億到“扭虧”，有贊的盈利全靠斷臂求

有贊2025年財(cái)報(bào)的扭虧為盈，被官方包裝成逆襲神話，可仔細(xì)拆解數(shù)據(jù)，這場(chǎng)勝利更像一場(chǎng)精心計(jì)算的財(cái)務(wù)游戲，而非商業(yè)模式的根本性突破。

2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63 億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入2.45億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備維持在11 億元左右，各項(xiàng)盈利指標(biāo)大幅改善。但這份好轉(zhuǎn)的背后，是連續(xù)多年的斷臂求生，是規(guī)模收縮、人員精簡(jiǎn)、費(fèi)用壓降的必然結(jié)果。

復(fù)盤有贊過往業(yè)績(jī)，堪稱一部慘烈的虧損編年史。2020年到2024年五年時(shí)間里，公司累計(jì)虧損規(guī)模突破50億元，2022年單年虧損高達(dá)6.45億元，2024年再度虧損1.77 億元，即便2023年短暫微利，也無法扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期失血的局面。

同期營收從18.21億元持續(xù)下滑至14.42億元，連年萎縮，付費(fèi)商家數(shù)量從9.7萬家暴跌至 5.6萬家，近乎腰斬，核心基本盤持續(xù)瓦解。

為了止血，有贊開啟了行業(yè)最激進(jìn)的降本增效。員工數(shù)量成為首要壓縮目標(biāo)，從2021年底巔峰時(shí)期的4494人，一路裁減至2024年底的1489人，削減超三分之二，大量銷售、行政、研發(fā)崗位被一刀切，甚至取消HRBP等核心職能崗位，用最少的人維持最低限度運(yùn)轉(zhuǎn)。

費(fèi)用控制同樣極端，2024年銷售、研發(fā)、行政費(fèi)用總和同比減少 12.8%，2025 年繼續(xù)嚴(yán)控開支，把每一分錢都花在維持報(bào)表盈利上。

這種極致控費(fèi)，直接換來了報(bào)表反轉(zhuǎn)。2025年?duì)I收僅微增3.1%，但凈利潤從虧損1.77億變?yōu)橛?.63 億，一進(jìn)一出差額超3.2 億元，幾乎完全來自費(fèi)用節(jié)省。

訂閱解決方案收入甚至同比下降 1.4%，僅靠商家解決方案收入 8.6% 的增長(zhǎng)勉強(qiáng)維持總營收正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)能嚴(yán)重不足。

行業(yè)分析師對(duì)這種盈利模式并不看好。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心指出，有贊的扭虧并非業(yè)務(wù)壁壘提升、客戶價(jià)值爆發(fā)帶來的高質(zhì)量增長(zhǎng)，而是典型的收縮型盈利，通過放棄規(guī)模、收縮戰(zhàn)線、壓縮投入實(shí)現(xiàn)報(bào)表好看，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力被嚴(yán)重透支。

與競(jìng)品對(duì)比更能說明問題，微盟2025年?duì)I收15.92 億元，仍凈虧損2.21 億元，光云科技同樣深陷虧損泥潭，整個(gè)電商SaaS行業(yè)都在“增收不增利、增規(guī)模不增利潤”的怪圈里掙扎，有贊只是通過更極端的收縮，率先實(shí)現(xiàn)了賬面盈利。

更諷刺的是，盈利背后是商家體驗(yàn)的同步縮水。為了控制成本，有贊大幅削減客服、技術(shù)支持、售后響應(yīng)資源，直接導(dǎo)致商家投訴量暴漲。

2025 年電訴寶數(shù)據(jù)顯示，有贊全年投訴集中在退款難、售后敷衍、虛假宣傳、服務(wù)不達(dá)標(biāo)等問題，退款相關(guān)投訴占比超四成，大量商家反映簽約前承諾全兌現(xiàn)，簽約后無人對(duì)接、問題無解、退款無門，黑貓投訴平臺(tái)相關(guān)投訴累計(jì)數(shù)千條，成為盈利代價(jià)的直接見證。

從巨虧50億到扭虧盈利，有贊走的不是升級(jí)突圍之路，而是斷臂求生之路。裁員、縮編、降費(fèi)、棄規(guī)模，每一步都在削弱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，換來的只是短期報(bào)表好看。這種盈利，更像茍延殘喘，而非重生。

投訴刷屏、口碑崩塌，SaaS行業(yè)通病在有贊身上集中爆發(fā)

有贊的困境，從來不止于財(cái)務(wù)報(bào)表，更在于商家口碑的全面崩塌。

轉(zhuǎn)板上市、財(cái)報(bào)盈利的利好，絲毫沒有緩解商家的不滿，黑貓投訴、電訴寶、社交平臺(tái)上，針對(duì)有贊的控訴持續(xù)刷屏，問題高度集中，幾乎涵蓋了電商 SaaS 行業(yè)所有典型槽點(diǎn)，成為行業(yè)亂象的集中樣本。

商家投訴最多的，是服務(wù)承諾與實(shí)際交付嚴(yán)重不符。大量商家反饋，簽約前銷售人員過度承諾，宣稱系統(tǒng)無品類限制、功能全開放、專屬對(duì)接、全程指導(dǎo)，付費(fèi)后卻瞬間變臉。

有商家花費(fèi)2.56萬元購買小程序服務(wù)，簽約后發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品上架受限、類目不符、無人對(duì)接，多次反饋無人解決，退款被強(qiáng)硬拒絕；還有商家反映銷售人員無授權(quán)誘導(dǎo)簽約，承諾的技術(shù)支持全部落空，后續(xù)工作人員失聯(lián)，維權(quán)無門。

這些問題并非個(gè)例，而是普遍現(xiàn)象，簽約前熱情滿滿，付費(fèi)后冷漠敷衍，幾乎成為有贊服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)流程。

售后響應(yīng)遲緩、問題推諉扯皮，是第二大重災(zāi)區(qū)。商家反映，遇到系統(tǒng)故障、訂單異常、功能失效等問題，客服響應(yīng)時(shí)間動(dòng)輒數(shù)天，電話無人接聽、在線客服排隊(duì)數(shù)小時(shí)是常態(tài)，問題上報(bào)后反復(fù)流轉(zhuǎn)，最終以“非平臺(tái)責(zé)任”、“需等待流程”為由搪塞。

有商家退貨后商家拒不退款，平臺(tái)介入多日無結(jié)果；有商家購買服務(wù)后無法使用，申請(qǐng)退款被百般阻撓，平臺(tái)與商家相互推諉，消費(fèi)者權(quán)益被完全忽視。

虛假宣傳與霸王條款，進(jìn)一步激化矛盾。部分銷售人員夸大系統(tǒng)效果，承諾流量扶持、訂單增長(zhǎng)、私域變現(xiàn)，實(shí)際毫無效果；平臺(tái)設(shè)置苛刻退款規(guī)則，一旦付費(fèi)概不退款，即便未使用、未交付、未上線，也以合同條款為由拒絕協(xié)商。

網(wǎng)經(jīng)社 2025 年監(jiān)測(cè)顯示，有贊消費(fèi)評(píng)級(jí)多次出現(xiàn) “謹(jǐn)慎下單”、“不建議下單”，投訴覆蓋全國數(shù)十個(gè)省市，問題集中且解決率偏低，口碑跌到谷底。

這些問題并非有贊獨(dú)有，卻是行業(yè)通病的極致體現(xiàn)。微盟、光云科技等同行業(yè)公司，同樣面臨商家投訴集中、服務(wù)縮水、盈利困難的困境，整個(gè)電商SaaS行業(yè)陷入集體迷失。

早年依托微信生態(tài)紅利，SaaS廠商瘋狂燒錢獲客，低價(jià)搶市場(chǎng)，高價(jià)賣增值服務(wù)，重銷售、輕服務(wù)，重簽約、輕交付，重規(guī)模、輕口碑，形成惡性循環(huán)。

當(dāng)微信生態(tài)流量見頂，公域引流成本暴漲，商家增長(zhǎng)放緩，前期粗放擴(kuò)張的隱患集中爆發(fā)，商家用腳投票，廠商只能裁員止血，服務(wù)進(jìn)一步縮水，口碑徹底崩塌。

數(shù)碼科技博主 “科技云途” 直言，有贊的口碑崩盤，是整個(gè)電商 SaaS 行業(yè)的縮影。行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致獲客成本高企，廠商只能通過高定價(jià)、強(qiáng)銷售、弱服務(wù)維持生存，把 SaaS 做成一錘子買賣，忽視長(zhǎng)期服務(wù)與客戶成功。

當(dāng)商家發(fā)現(xiàn)付費(fèi)買不到價(jià)值，投訴自然爆發(fā)，當(dāng)廠商發(fā)現(xiàn)服務(wù)不賺錢，只能裁員降本，最終陷入 “越虧越裁、越裁越差、越差越虧” 的死循環(huán)。

有贊的今天，就是所有粗放式擴(kuò)張 SaaS 公司的明天。靠銷售驅(qū)動(dòng)、不靠?jī)r(jià)值驅(qū)動(dòng)；靠簽約驅(qū)動(dòng)、不靠服務(wù)驅(qū)動(dòng)；靠資本驅(qū)動(dòng)、不靠技術(shù)驅(qū)動(dòng)，最終都會(huì)在流量退潮后，露出裸奔的真相。

轉(zhuǎn)板不是救命符，有贊們的破局關(guān)鍵在回歸服務(wù)本質(zhì)

轉(zhuǎn)板主板、財(cái)報(bào)扭虧、股價(jià)狂歡，一系列利好操作，讓有贊看上去迎來了新生。可撥開層層包裝，這家公司依舊沒有擺脫虧損陰影、裁員后遺癥、口碑崩塌的底層困境。

從累計(jì)巨虧50億到賬面盈利，靠的不是技術(shù)突破、不是生態(tài)爆發(fā)、不是商家增長(zhǎng)，而是極致收縮、斷臂求生；從商家投訴不斷到服務(wù)體系縮水，每一項(xiàng)盈利數(shù)字的背后，都是商家體驗(yàn)的犧牲，都是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的透支。

有贊的故事，就是中國電商SaaS行業(yè)的集體寓言。曾經(jīng)靠著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、微信私域的時(shí)代紅利，資本瘋狂涌入，廠商燒錢搶地盤，拼規(guī)模、拼增速、拼市值，把SaaS做成了流量生意、銷售生意、資本生意，唯獨(dú)忘了SaaS的本質(zhì)是服務(wù)，是長(zhǎng)期陪伴，是客戶成功。

當(dāng)紅利消退、流量見頂、競(jìng)爭(zhēng)白熱化，所有虛火都被熄滅，所有短板都被放大，虧損、裁員、投訴成為行業(yè)標(biāo)配，有贊只是其中最典型的一個(gè)。

轉(zhuǎn)主板上市，不會(huì)自動(dòng)帶來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)；賬面扭虧，不會(huì)自動(dòng)修復(fù)口碑崩塌；短期股價(jià)暴漲，不會(huì)自動(dòng)解決行業(yè)困局。

有贊想要真正活下去、活得好，必須徹底放棄紙面盈利的短視思維，放棄銷售至上的粗放模式，回歸SaaS的本質(zhì)，即以商家為中心，以服務(wù)為核心，以價(jià)值為導(dǎo)向。停止過度承諾，提升交付能力，完善售后體系，提高客戶續(xù)費(fèi)率與滿意度，讓商家真正賺到錢，自己才能賺到長(zhǎng)期的錢。

整個(gè)電商SaaS行業(yè)都到了反思的臨界點(diǎn)。高增長(zhǎng)、高虧損、高投訴的老路已經(jīng)走不通，拼低價(jià)、拼銷售、拼裁員的內(nèi)耗毫無意義。未來的勝負(fù)，不再是誰燒錢更多、誰規(guī)模更大，而是誰的服務(wù)更穩(wěn)、誰的價(jià)值更實(shí)、誰的商家留存更高。

有贊的扭虧不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)；轉(zhuǎn)板不是勝利，而是考驗(yàn)的開始。如果繼續(xù)沉迷資本游戲、紙面盈利、忽視商家口碑，即便披上主板上市的外衣，也依舊擺脫不了行業(yè)典型的悲情命運(yùn)。

中國SaaS行業(yè)的未來，從來不是靠裁員省出來的，不是靠報(bào)表做出來的，而是靠服務(wù)、口碑與價(jià)值，一點(diǎn)點(diǎn)干出來的。

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