民智編譯

導(dǎo)語：

亞洲以強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)進(jìn)入 2026 年。盡管該地區(qū)在去年 4 月承受了美國關(guān)稅的主要沖擊，且貿(mào)易政策不確定性持續(xù)存在，但2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持韌性，貿(mào)易依然強(qiáng)勁。然而，中東戰(zhàn)爭(zhēng)及隨之而來的能源供應(yīng)沖擊正在推高通脹、削弱對(duì)外平衡、收窄政策空間，凸顯了該地區(qū)對(duì)進(jìn)口石油和天然氣的依賴。

盡管如此， IMF 預(yù)計(jì)亞洲仍將是全球增長(zhǎng)的主要引擎。該地區(qū)可以通過保護(hù)弱勢(shì)群體、允許價(jià)格調(diào)整、錨定通脹預(yù)期以及加速結(jié)構(gòu)性改革來最佳應(yīng)對(duì)這一沖擊。

本文編譯自國際貨幣基金組織（IMF）博客文章，原標(biāo)題為《亞洲經(jīng)濟(jì)韌性正在經(jīng)受能源沖擊考驗(yàn)》（Asia's Economic Resilience Is Being Tested by the Energy Shock），作者為安德烈亞·佩斯卡托里（Andrea Pescatori）和克里希納·斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）。文章有刪改，僅供參考，與公眾號(hào)立場(chǎng)無關(guān)。如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。

增長(zhǎng)前景與韌性來源

根據(jù)最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中假設(shè)能源沖擊為暫時(shí)性的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，亞洲去年 5% 的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將在今明兩年分別放緩至 4.4% 和 4.2%。預(yù)計(jì)中國和印度將貢獻(xiàn)該地區(qū) 70% 的增長(zhǎng)。

然而，逆風(fēng)將考驗(yàn)亞洲的韌性。今年通脹將升至 2.6%，比 1 月預(yù)測(cè)高出 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，高于去年的 1.4%。如果沖擊持續(xù)或加劇，到2027年的累計(jì)增長(zhǎng)可能減少 1% 至 2%。

去年下半年，亞洲許多經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)強(qiáng)于此前預(yù)期，這得益于強(qiáng)勁的科技周期、國內(nèi)政策支持以及總體寬松的金融條件。

對(duì)半導(dǎo)體及相關(guān)產(chǎn)品的需求保持強(qiáng)勁，韓國、馬來西亞和新加坡等深度融入科技供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)體從中受益。亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易回升，而向世界其他地區(qū)的多元化則幫助緩沖了來自美國的需求疲軟，尤其是非科技類出口。

然而，國內(nèi)需求仍不均衡，各國消費(fèi)復(fù)蘇速度不一，而投資在不確定性和特定國家沖擊的影響下仍然疲軟。

能源沖擊：依賴與傳導(dǎo)

中東戰(zhàn)爭(zhēng)給亞洲近期前景帶來了一個(gè)新的、更為直接的逆風(fēng)。該地區(qū)石油和天然氣凈進(jìn)口約占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的 2.5%。

亞洲消耗全球約 38% 的石油和 24% 的天然氣，同時(shí)也是最大的原油煉化地區(qū)之一，占全球煉化產(chǎn)能的約 35%，主要集中在中國、印度、韓國和新加坡。

該地區(qū)的石油和天然氣使用量約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 4%，幾乎是歐洲的兩倍。在馬來西亞和泰國等運(yùn)輸和工業(yè)占比較大的經(jīng)濟(jì)體中，這一比例超過 10%。

亞洲是通過霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)氖秃吞烊粴獾闹饕I家，占通過該水道出口的液化天然氣的約 80%。這對(duì)亞洲的煉油廠、公用事業(yè)和工廠構(gòu)成直接沖擊。

▲ 亞洲煉油廠（圖源/Google）

中斷還可能導(dǎo)致石油產(chǎn)品和天然氣的局部短缺，尤其是在庫存有限的國家。化肥、石化產(chǎn)品以及氦氣和硫磺等材料的交付中斷，如果沖突持續(xù)，將增加更廣泛供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

沖擊效應(yīng)通過多個(gè)渠道傳導(dǎo)至更廣泛的經(jīng)濟(jì)。首先，高能源價(jià)格惡化了石油和天然氣凈進(jìn)口國的貿(mào)易條件，將收入轉(zhuǎn)移給化石燃料出口國。

其次，更高的燃料和電力價(jià)格降低了人們的實(shí)際收入。

第三，由于能源是運(yùn)輸、工業(yè)、石化和化肥的投入品，沖擊提高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，降低了企業(yè)利潤(rùn)，并隨著時(shí)間推移引發(fā)更廣泛的第二輪通脹壓力。

最后是金融渠道：更高的債券收益率、更強(qiáng)的美元、貨幣貶值和更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——尤其是對(duì)化石燃料進(jìn)口國——放大了沖擊的影響。

未來展望與風(fēng)險(xiǎn)情景

在基準(zhǔn)預(yù)測(cè)下，亞洲的增長(zhǎng)基線與 1 月大致持平，但通脹更高、對(duì)外平衡更弱、政策空間更窄、下行風(fēng)險(xiǎn)更大。在該地區(qū)大部分經(jīng)濟(jì)體，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩。韓國是一個(gè)例外，其受益于與科技周期的緊密聯(lián)系。

韓國釜山港（圖源/韓聯(lián)社）

新興亞洲仍是全球主要增長(zhǎng)引擎，但預(yù)計(jì)今年將放緩約 0.5 個(gè)百分點(diǎn)至 4.9%，明年趨于穩(wěn)定。

在新興亞洲，通脹預(yù)計(jì)將從 2025 年的 1.1% 上升至 2026 年的 2.6%；在發(fā)達(dá)亞洲，通脹走勢(shì)更為分化：日本的通脹壓力有所緩解，但在澳大利亞仍然持續(xù)。

基準(zhǔn)預(yù)測(cè)假設(shè)沖突范圍有限，中斷將在今年內(nèi)逐步消退。然而，更長(zhǎng)或更大的能源供應(yīng)沖擊、更廣泛的貿(mào)易中斷或政策不確定性再度上升，將實(shí)質(zhì)性削弱增長(zhǎng)、進(jìn)一步推高通脹并收緊金融條件。

根據(jù)《世界經(jīng)濟(jì)展望》所描述的不利情景，該地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體 2026 年的GDP增長(zhǎng)將相對(duì)基準(zhǔn)情景下降近 1 個(gè)百分點(diǎn)；在嚴(yán)重情景下，到 2027 年主要經(jīng)濟(jì)體的累計(jì)產(chǎn)出損失約為 2 個(gè)百分點(diǎn)，整體通脹將高出 2.3 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，這將對(duì)依賴進(jìn)口能源、財(cái)政空間有限或通過匯款、旅游或化肥等大宗商品高度暴露于中東沖突的經(jīng)濟(jì)體造成不成比例的傷害。

這在南亞和東南亞部分地區(qū)以及太平洋島國尤為相關(guān)。例如，斯里蘭卡依賴進(jìn)口石油以及來自海灣地區(qū)的匯款和旅游；在老撾、尼泊爾和緬甸等農(nóng)業(yè)依賴型經(jīng)濟(jì)體，更高的化肥成本可能降低收入并推高食品價(jià)格。

斯里蘭卡依賴進(jìn)口石油（圖源/The Straits times）

政策應(yīng)對(duì)與結(jié)構(gòu)性改革

亞洲各國政府正在采取各種措施應(yīng)對(duì)價(jià)格和消費(fèi)問題，包括鼓勵(lì)居家辦公、使用補(bǔ)貼、燃油基金、稅收調(diào)整或零售價(jià)格管制。

▲ 尼泊爾推行化肥調(diào)整（圖源/CIMMYT）

這些措施在緊急情況下可能受到歡迎，但抑制人們從價(jià)格中獲得的重要信號(hào)并不會(huì)減輕沖擊，反而可能推遲需求的減少。

對(duì)于央行而言，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期目前仍大體錨定，這為忽略整體通脹的第一輪上升提供了一定空間，但貨幣政策應(yīng)保持靈活。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率預(yù)計(jì)總體上將維持不變或收緊以維持反通脹。

▲ 日本央行（圖源/世界經(jīng)濟(jì)論壇）

在日本，央行可以忽略能源沖擊的第一輪影響，繼續(xù)撤出寬松政策；相比之下，在澳大利亞等通脹已高于目標(biāo)且國內(nèi)需求壓力仍然堅(jiān)挺的地方，忽略沖擊的空間更為有限。匯率靈活性應(yīng)保持作為第一道防線，干預(yù)應(yīng)限于應(yīng)對(duì)無序市場(chǎng)。

財(cái)政支持應(yīng)是臨時(shí)性的，并針對(duì)弱勢(shì)群體和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。支持應(yīng)通過重新確定預(yù)算優(yōu)先順序來提供資金。廣泛的燃油補(bǔ)貼、減稅和一般性價(jià)格上限可能在短期內(nèi)平滑通脹，但成本高昂、往往具有累退性，且難以退出。

事實(shí)上，更高的能源價(jià)格可能迅速增加財(cái)政成本，不僅通過觸發(fā)新的支持措施，還通過使現(xiàn)有燃油補(bǔ)貼更加昂貴。

結(jié)語：從短期應(yīng)對(duì)到長(zhǎng)期韌性

這一沖擊再次凸顯了亞洲經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性脆弱性：對(duì)進(jìn)口能源的高度依賴、有限的財(cái)政緩沖空間，以及部分經(jīng)濟(jì)體對(duì)單一外部市場(chǎng)的過度暴露。

短期內(nèi)，各國政府需要在保護(hù)弱勢(shì)群體與維護(hù)財(cái)政紀(jì)律之間尋求平衡；中期而言，則需要加快結(jié)構(gòu)性改革的步伐。

▲ 圖源/華爾街日?qǐng)?bào)

更強(qiáng)大的社會(huì)安全網(wǎng)將有助于在沒有一般性補(bǔ)貼的情況下保護(hù)民眾；平衡就業(yè)豐富型增長(zhǎng)和更強(qiáng)勁國內(nèi)需求的政策將減少對(duì)外部需求的依賴；更深度整合的區(qū)域貿(mào)易、服務(wù)和投資將加強(qiáng)韌性；而對(duì)能源效率、電網(wǎng)和替代能源的投資將有助于抵御未來的燃料進(jìn)口沖擊。

亞洲仍將是全球增長(zhǎng)的主要引擎，但這一地位的維系，取決于各國能否將當(dāng)前的危機(jī)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期韌性建設(shè)的契機(jī)。

編譯：周拓毅

編務(wù)：宋佩璇

責(zé)編：邵逸飛

圖片來源：網(wǎng) 絡(luò)

（如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除）

更多精彩內(nèi)容，歡迎關(guān)注民小智君

轉(zhuǎn)載：請(qǐng)微信后臺(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”