上海
美國物價(jià)壓力持續(xù)升溫，但消費(fèi)支出仍保持?jǐn)U張態(tài)勢，令美聯(lián)儲政策路徑更趨復(fù)雜。
周四，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布數(shù)據(jù)顯示，5月個人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲4.1%，為2023年4月以來最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，為2023年10月以來的最高水平，與預(yù)期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，環(huán)比則錄得0.3%，高于前月的0.2%。
與此同時(shí)，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際消費(fèi)支出環(huán)比增長0.3%，顯示美國消費(fèi)者在物價(jià)高企背景下仍維持較強(qiáng)支出意愿。另有數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)濟(jì)年化增速上修至2.1%，優(yōu)于此前估值。
核心通脹三年新高，服務(wù)業(yè)成本為主要推手
美聯(lián)儲最為倚重的通脹指標(biāo)——核心PCE——在3月和4月連續(xù)加速后，5月延續(xù)升勢。同比漲幅3.4%較前值（經(jīng)修訂為3.29%）進(jìn)一步擴(kuò)大，創(chuàng)下2023年11月以來新高。
從分類來看，服務(wù)業(yè)成本再度提速，成為本輪核心通脹上行的核心驅(qū)動因素。耐用品價(jià)格環(huán)比持平，非耐用品通脹則有所放緩。值得關(guān)注的是，半導(dǎo)體相關(guān)成本漲勢出現(xiàn)停滯跡象——軟件及配件分類在PCE中的權(quán)重約為CPI的30倍，這一領(lǐng)域價(jià)格的階段性企穩(wěn)對整體通脹走勢具有重要參考意義。
整體PCE跳升至三年高點(diǎn)，伊朗戰(zhàn)爭推高能源分項(xiàng)
5月整體PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.1%，為2023年4月以來最高水平，環(huán)比上漲0.4%，略低于市場預(yù)期的0.5%。戰(zhàn)爭對通脹的影響在原油價(jià)格及PCE能源分項(xiàng)中清晰可見。
與此同時(shí)，另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，美國一季度GDP經(jīng)折年率增長2.1%，高于此前估值，提示經(jīng)濟(jì)基本面仍具支撐。分析人士認(rèn)為，就戰(zhàn)爭沖擊對通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)而言，目前或已處于最壞階段。
消費(fèi)支出與收入同步增長，儲蓄率逼近低位引發(fā)隱憂
名義消費(fèi)支出5月環(huán)比增長0.7%，個人收入同期亦增長0.7%，收入與支出雙雙提速為消費(fèi)提供了表面支撐。
然而，儲蓄率數(shù)據(jù)揭示出更深層的隱患。5月儲蓄率為3.0%，盡管2026年以來每月均經(jīng)歷上修，這一水平仍為2022年以來最低。儲蓄率持續(xù)處于歷史低位附近，意味著美國消費(fèi)者在相當(dāng)程度上正在動用儲蓄來應(yīng)對物價(jià)上漲，消費(fèi)支出能否持續(xù)的問題由此浮出水面，消費(fèi)者情緒低迷或亦與此密切相關(guān)。
對投資者而言，此次數(shù)據(jù)意味著市場對年內(nèi)降息的預(yù)期或面臨進(jìn)一步修正壓力，利率"高位維持更久"的情景概率上升。
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