作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

2026年5月12日晚間，深交所官網更新了一條IPO受理公告。鴻星科技（集團）股份有限公司（簡稱：鴻星科技）的創業板申請獲得通過，保薦機構仍是國投證券。

這不是這家公司第一次叩開A股的大門。2023年3月，鴻星科技曾申報上交所主板，擬募資12.14億元。在經歷兩年半內兩輪監管問詢后，公司于2025年9月主動撤回材料。

時隔7個月，鴻星科技卷土重來。上市板塊從主板換到了創業板，募資規模近乎腰斬，降至6.5億元。這一變化被市場解讀為鴻星科技對自身估值和監管環境的務實調整。

作為全球第九大石英晶體頻率元器件制造商，鴻星科技手握70項專利，其中發明專利18項，產品打入富士康、偉創力等國際巨頭供應鏈，近年更是切入AI算力、高速光模塊等高景氣賽道。

不過，光鮮的行業地位背后，是連續三年下滑的毛利率、增收不增利的財務困境，以及一場尚未了結的千萬美元家族股權訴訟。

一場務實的撤退

從滬市主板到深市創業板，鴻星科技的轉道并非臨時起意。

2023年3月首次申報滬市主板時，鴻星科技意氣風發。彼時公司2022年凈利潤1.33億元，毛利率45.04%，遠高于同行。鴻星科技計劃募資12.14億元，用于產能擴建、技術研發和補充流動資金。

顯然，主板的審核標準更為嚴格。在兩輪問詢中，監管層重點追問了三個問題：業績持續性、股權代持糾紛和關聯交易合規性。

尤其是2024年公司凈利潤開始下滑，毛利率持續走低，讓監管對其盈利穩定性產生了疑慮。

2025年9月29日，鴻星科技主動撤回主板申請。市場普遍認為，業績增速放緩和股權瑕疵暴露是主要原因。

此次轉戰創業板，鴻星科技選擇了第一套上市標準：最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元。

2023年至2025年，鴻星科技歸母凈利潤分別為1.33億元、1.33億元、1.08億元，扣非后凈利潤累計3.56億元，剛好滿足要求。

募資規模也大幅縮水，從12.14億元降至6.5億元，降幅46.5%。募投項目也進行了精簡，砍掉了補充流動資金項目，聚焦四大核心方向，新增7億只頻率控制元件產能擴建（3.22億元）、新增5億只微型化高精度晶振（1.49億元）、MEMS光刻新技術研發平臺（1億元）和數智化制造升級（7900萬元）。

一位接近監管的投行人士表示，創業板更看重企業的“三創四新”屬性，對盈利規模的包容性更強。鴻星科技此次調整，是在當前資本市場嚴把入口關背景下的務實選擇。

值得注意的是，在撤回主板申請后、申報創業板前的2025年12月，鴻星科技突擊分紅8873.63萬元。若按照實控人林洪河家族87.92%的持股比例計算，這筆分紅中有近7800萬元落入家族口袋。

在凈利潤下滑的關鍵節點進行大額分紅，難免引發市場對其“上市前清倉式分紅”的質疑。

全球第九的困境

鴻星科技成立于1993年，深耕石英晶體元器件行業33年，是國家級專精特新“小巨人”企業。

石英晶體元器件俗稱“晶振”，是利用石英晶體的壓電效應制成的頻率控制元件，為電子設備提供基準頻率信號，被稱為數字電路的“心臟”。

小到手機、電腦，大到汽車、服務器，所有電子設備都離不開晶振。

根據QYResearch數據，2024年全球晶振市場規模33.4億美元，前十大廠商合計市占率67.92%，產業集中度極高。

在高端市場中，精工愛普生、日本電波、京瓷等日本廠商占據主導地位。而在整體出貨量上，中國臺灣的晶技排名全球第一，市占率超過10%。

鴻星科技以3.19%市占率位列全球第九，是中國大陸少數進入全球前十的晶振廠商。鴻星科技產品覆蓋kHz至MHz全頻段，核心產品SMD石英晶體諧振器貢獻了78%以上的營收。

目前鴻星科技已實現1008超小尺寸諧振器量產，振蕩器頻率最高達312.5MHz，產品通過了高通、聯發科、瑞昱等主流芯片平臺認證。

客戶方面，鴻星科技超過60%的收入來自世界500強及行業龍頭，包括富士康、偉創力、長虹等，終端應用涵蓋惠普、戴爾、思科等全球知名品牌。

近年來，鴻星科技積極拓展汽車電子、AI算力、高速光模塊等新興領域，車規級晶振通過AEC-Q200認證，AI與光模塊專用振蕩器已批量供貨。

實際上，日益嚴峻的盈利壓力也是鴻星科技的難題之一。

2023年至2025年，鴻星科技營收從5.42億元增至6.32億元，年復合增速8.1%，但歸母凈利潤卻在2024年持平后，于2025年下滑18.58%至1.08億元，呈現典型的“增收不增利”特征。

核心原因是毛利率的持續下滑。2023年至2025年，鴻星科技主營業務毛利率分別為45.06%、42.01%和37.54%，兩年累計下滑7.52個百分點。

盡管這一數字仍遠高于同行，2025年泰晶科技毛利率18.63%，惠倫晶體僅9.41%，但下滑速度遠超行業平均水平。

鴻星科技在招股書中解釋，毛利率下滑主要受行業競爭加劇導致產品售價下行，以及原材料與制造成本剛性攀升的雙重擠壓。

中低端晶振市場產能過剩，價格戰激烈，而公司80%左右的收入來自SMD諧振器這類中低端產品，受價格戰影響尤為明顯。

此外，鴻星科技還面臨產品結構單一、供應鏈依賴和外銷風險等問題。

前五大供應商采購占比超過60%，振蕩器核心芯片依賴進口；外銷收入占比超過50%，晶振產品在美國加征關稅清單之列；存貨賬面余額從2023年的9644.53萬元增至2025年的1.42億元，跌價風險持續上升。

家族企業的老問題

比盈利壓力更棘手的，是鴻星科技濃郁的家族企業色彩和懸而未決的股權糾紛。

截至招股書簽署日，實控人林洪河與子女林瑞堂、林毓馨、林毓湘合計控制公司87.92%的表決權。其中林洪河擔任董事長，子女分別在公司及子公司擔任核心管理職務。四人中，林洪河、林瑞堂、林毓湘為中國臺灣籍，林毓馨為中國香港籍。

家族絕對控股意味著中小股東的制衡力量極其微弱，公司治理結構存在明顯缺陷。而一場源自歷史遺留問題的家族內部訴訟，更是給鴻星科技的IPO之路蒙上了陰影。

這場訴訟的原告是林洪河的妻弟張進興。糾紛可以追溯到鴻星科技成立初期。1993年，受當時中國臺灣地區赴大陸投資政策限制，部分臺灣投資人采用親友代持的方式間接投資。張進興及其家族成員通過游查某、張進沛等人名義，間接持有鴻星科技的股份。

2019年，公司開始進行股權還原。但張進興認為，股權還原過程中自己的權益受到了侵害。2026年4月，張進興向中國臺灣地區法院提起訴訟，主張自己在還原前應享有H-TEC（鴻星科技控股股東）22.74%的股權，但2021年僅返還了10.02%，少還了12.72%，因此索賠1748.67萬美元及利息。

對此，鴻星科技在招股書中強調，該訴訟僅為現金賠償訴求，不會引起公司股權結構變動，且原告勝訴可能性較低。不過，在IPO審核關鍵期，任何未決訴訟都會受到監管的高度關注，尤其是涉及實控人的大額訴訟，很可能成為上市的障礙。

事實上，這也是前次主板IPO問詢的重點問題。監管層曾要求公司詳細說明股權代持的形成原因、還原過程及是否存在糾紛。

如今，這場糾紛不僅沒有解決，反而升級為正式訴訟，無疑將再次成為監管問詢的焦點。

現如今，晶振行業正處于結構性高景氣周期。AI算力、汽車電子、高速光模塊等新興領域的爆發，帶動高端晶振需求快速增長。

根據QYResearch預測，2031年全球晶振市場規模將達到63.37億美元，年復合增長率9.58%，中國市場增速更高，達11.7%。

國產替代是行業最大的機遇。日本對高端晶振的出口管制，以及國內終端廠商對供應鏈安全的重視，為國產晶振企業打開了高端市場的大門。

鴻星科技作為全球前十的廠商，在技術和客戶資源方面具備一定優勢，若能借助資本市場突破產能和技術瓶頸，有望在高端市場占據一席之地。

雖然如此，但挑戰同樣巨大。泰晶科技等國內同行已經在AI和車規晶振領域取得領先，日本廠商仍牢牢掌握著最核心的技術。鴻星科技不僅要應對行業競爭，還要解決自身盈利下滑、產品結構單一和家族治理等問題。

鴻星科技的二次沖A，是國產晶振企業在行業周期與資本環境下的一個縮影。它能否成功闖關，不僅取決于監管對歷史問題的態度，更取決于它能否在高端市場的競爭中證明自己的價值。

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