圖源：網絡

觀察員丨林夏 審校丨王恒

5月26日，據港交所網站顯示，海瀾之家集團股份有限公司再次提交上市申請書，擬赴港上市，獨家保薦人為華泰國際。

去年11月，海瀾之家第一次向港交所遞表。彼時，這家中國男裝龍頭企業的目標很清晰：要做“A+H”雙上市公司，為海外擴張鋪路，把“男人的衣柜”開到全球去。

然而，等待了六個月之后，上市申請狀態從“處理中”變成了“失效”。于是，這個5月，海瀾之家再次向港交所遞交上市申請書。

這次，海瀾之家能成功上市嗎？相比去年，今年這份更新的招股書，有了哪些變與不變？我們不妨剖開來看。

年收入超200億

凈利率下滑至10.1%

招股書顯示，近三年來，海瀾之家的營業收入一直穩定在200億之上。

2023年至2025年，海瀾之家錄得收入分別是207.54億、201.62億、210.62億。

圖源：海瀾之家招股書

然而細分之下，這份年入超200億的成績單，卻面臨著凈利率連年下滑的現狀。

2023-2025年，海瀾之家分別錄得凈利潤29.18億、21.89億和21.32億，對應的凈利率分別是14.1%、10.9%、10.1%。

圖源：海瀾之家招股書

從營收構成看，主品牌“海瀾之家”貢獻了超七成營收，無疑是公司的營收擔當。2025年，“海瀾之家系列”貢獻收入147.84億元，占公司總營收的70.2%。

但從縱向來看，這一“營收擔當”的業績卻呈逐年下滑態勢。2023-2025年，“海瀾之家系列”的營收分別是161.99億、150.91億、147.84億。

圖源：海瀾之家招股書

主營業務增長乏力，因此，海瀾之家不得不尋找新的突破口。

2017年，海瀾之家創立新的女裝品牌OVV，將業務擴展至馬來西亞吉隆坡，并將吉隆坡作為海瀾之家進軍全球市場的戰略跳板；2019年，收購英氏，逐步形成了男裝、女裝、嬰童裝等多元化的品牌布局；2024年，持續布局運動領域，推出阿迪達斯FCC門店及城市奧萊。

圖源：海瀾之家招股書

至此，海瀾之家的戰略雄心也進一步顯現，它開始不再滿足于只做“男人的衣柜”，而是要做——“全家人的衣柜”。

從“男人的衣柜”到“全家人的衣柜”

成效幾何

在男裝領域，海瀾之家是當之無愧的領頭羊。“男人的衣柜”“一年逛兩次海瀾之家”等廣告語早已深入人心。

招股書顯示，在男裝品牌方面，海瀾之家已在中國保持長久的領先地位。2025年按收入計，海瀾之家的市場份額達5.4%，超過第二至第五大市場參與者的總和。

圖源：海瀾之家招股書

從“男人的衣柜”到“全家人的衣柜”，海瀾之家這條戰略轉型之路究竟走得如何？

同樣以近三年來看，除貢獻超七成營收的“海瀾之家系列”外，營收占比第二的是企業服裝定制業務，近三年營收分別是22.81億、22.24億和27.11億，其營收占比分別是11%、11%、12.9%。

除此之外，英氏品牌、國際運動合作品牌、城市奧萊等業務的占比在逐年提升。

值得一提的是，在“第二大營收支柱”企業服裝定制業務上，海瀾之家在今年遇到了不小的挑戰。

今年2月，一則違規處理公告顯示，知名服飾企業海瀾之家集團股份有限公司因在采購活動中違規，被暫停采購活動資格。

公告顯示，海瀾之家因“中標后無正當理由拒不簽訂合同”，違反了供應商管理相關規定。一同被處理的還包括公司的法定代表人周立宸，以及授權代表貢偉宇。

除發力不同品牌外，海外市場也是近年海瀾之家重點發力的對象之一。此番遞表港交所，就是海瀾之家“扎根東南亞、輻射亞太、著眼全球”國際化戰略的落地。

目前，海瀾之家已布局馬來西亞、菲律賓、越南、新加坡、泰國、印度尼西亞、老撾、柬埔寨、馬爾代夫、肯尼亞、澳大利亞及阿聯酋等12個海外國家，截至2025年12月31日，在海外擁有142家直營門店，2025年海外收入為人民幣4.54億元，較2024年增長27.7%。

圖源：海瀾之家招股書

評價海瀾之家這條轉型之路究竟走得如何，答案或許藏在招股書更隱秘的角落里。

據2025年11月海瀾之家首次提交的招股書顯示，根據弗若斯特沙利文，按2024年收入計算，海瀾之家位列中國服裝集團營收排名第四。

然而到了2026年，在這份最新的招股書中：根據弗若斯特沙利文，于2025年，海瀾之家在中國服裝集團營收排名第五。

圖源：海瀾之家招股書

再沖IPO

海瀾之家這次能成功嗎

2025年，就在海瀾之家首次遞表的前半個月，海瀾之家被MSCI指數“除名”了。

2025年11月6日，國際指數編制公司MSCI公布了2025年11月份指數審核結果。在最新的MSCI中國指數調整中，有26家中國公司被新納入，同時20家被剔除——其中就包括海瀾之家。

MSCI指數是全球投資經理的重要參考基準。一家公司被納入MSCI中國指數，通常意味著它將吸引大量國際資金的關注和配置；反之，被剔除則可能影響其市場流動性與資本關注度。

這對于正在尋求港股上市的海瀾之家來說，顯然不算利好。

圖源：海瀾之家官網

如今，時隔近半年，海瀾之家再次遞交上市申請，這次能成功嗎？

首先，從有利條件看，海瀾之家財務指標遠超港股主板上市門檻。海瀾之家A股市值約270億元，折合超280億港元，2025年營收210.62億元，折合約224億港元，遠超最低要求。

其次，公司治理和信息披露體系相對成熟。作為A股已上市公司，海瀾之家已建立規范的治理結構和財務內控體系，這使其在港交所審核中具備天然優勢。港交所特別指出，A股公司審核時間可從40個工作日縮短至30個工作日。

再次，保薦人為華泰國際——具備豐富跨境上市經驗的一線投行機構，能夠提供專業的上市支持和監管溝通。

最后，公司現金儲備充裕，不存在財務危機驅動的上市壓力，上市決策更多體現為戰略主動選擇而非被動“自救”。

不過，潛在阻力也同樣存在。

一方面，海瀾之家于2025年11月被MSCI中國指數除名，這對國際機構投資者配置意愿可能產生一定的負面影響。另一方面，港股市場對庫存高企、增長乏力的消費類公司估值普遍謹慎。此外，主品牌增長乏力和庫存消化能力等基本面問題，也可能在上市聆訊和投資者路演中被重點質詢。

圖源：海瀾之家招股書

關于海瀾之家能否順利沖擊IPO，成為A+H雙上市公司，文軒財經將持續關注。

聲 明

本文基于港交所網站上海瀾之家遞交的上市申請書，進行客觀梳理與分析。

文中涉及海瀾之家的數據及事實描述，均已與公司公告原文及公開市場信息進行一致性核查。因信息披露存在時效性、后續可能發生的更正或補充披露、以及尚未最終確定等因素，具體信息請以港交所官網、海瀾之家官方公告及相關監管機構發布的最新文件為準。本文不構成任何形式的投資建議或法律意見，所有內容僅供信息參考，用戶應獨立判斷，風險自擔。

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