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圖片由AI生成

撰文|桿姐&編輯|愛(ài)麗絲

增長(zhǎng)放緩，虧損繼續(xù)，美團(tuán)的一季度似乎仍然挑戰(zhàn)重重。

2026年6月1日，美團(tuán)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)。收入910億元，同比增長(zhǎng)5.6%；期內(nèi)虧損68.3億元，去年同期為盈利100.6億元。

這份財(cái)報(bào)里杠桿游戲看到美團(tuán)在三條戰(zhàn)線上的同步承壓：核心本地商業(yè)遭遇雙重夾擊，新業(yè)務(wù)仍需以虧損換取規(guī)模，而AI投入與監(jiān)管罰款也在燒錢(qián)。

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先看收入。

從收入結(jié)構(gòu)看，美團(tuán)正經(jīng)歷雙速分化。一季度，其核心本地商業(yè)季度收入641億元，同比僅增0.1%。

細(xì)分項(xiàng)里杠桿游戲看到，其配送服務(wù)收入241億元，同比下降6.5%；商家服務(wù)收入356億元，同比微增0.2%；商品銷售收入30億元，同比增長(zhǎng)96%。

對(duì)于配送收入的負(fù)增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)解釋為“為應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)而從收入中扣除的補(bǔ)貼增加”。換言之，消費(fèi)者支付的配送費(fèi)中，越來(lái)越大的比例被用于補(bǔ)貼騎手和用戶。這反映的是美團(tuán)在即時(shí)配送領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)正在削弱。

商家服務(wù)收入原地踏步，同樣也是受到補(bǔ)貼策略的拖累；

新業(yè)務(wù)分部這邊，一季度收入270億元，同比增長(zhǎng)21.3%。其中商品銷售180億元增長(zhǎng)40.7%，商家服務(wù)24.5億元增長(zhǎng)97.6%。

增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自食雜零售（小象超市）和海外業(yè)務(wù)（Keeta），且這是在關(guān)停“美團(tuán)優(yōu)選”的背景下實(shí)現(xiàn)的，說(shuō)明核心增長(zhǎng)引擎仍有韌性。

然而，美團(tuán)新業(yè)務(wù)的虧損并未消除。該分部經(jīng)營(yíng)虧損21億元，不過(guò)虧損率從去年同期的-10.2%收窄至-7.8%。

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更值得關(guān)注的是利潤(rùn)。

一季度，美團(tuán)從上年同期的盈利100億元到虧損68億元。杠桿游戲看了下，主要是五大數(shù)據(jù)的拖累。

其一：銷售成本651億元，同比增長(zhǎng)20.2%，占收入比重從62.8%升至71.5%。原因是三條戰(zhàn)線同時(shí)燒錢(qián)：騎手補(bǔ)貼與福利提高、食雜零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張、海外業(yè)務(wù)投入增加。

其二：營(yíng)銷開(kāi)支激增51.1%。一季度美團(tuán)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支230億元，占收入比重從17.6%升至25.2%，單季同比多支出78億元。

財(cái)報(bào)稱這是為了“提升品牌影響力及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)”。翻譯成白話：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在補(bǔ)貼，美團(tuán)不得不跟進(jìn)。本地生活賽道的囚徒困境，短期內(nèi)難有解。

其三：研發(fā)開(kāi)支增長(zhǎng)22%，達(dá)到70億元，占收入比重升至7.7%。增量主要投向AI。

一季度財(cái)報(bào)里，美團(tuán)披露了一系列AI工具：覆蓋70萬(wàn)家餐飲商戶的“智能掌柜”、服務(wù)30萬(wàn)家零售商戶的“數(shù)字員工”、針對(duì)酒店商戶的“既白”等。這些投入旨在提升運(yùn)營(yíng)效率，但尚未形成獨(dú)立的收入來(lái)源。

其四，一次性罰款7.46億元。 市場(chǎng)監(jiān)管總局就商家資質(zhì)審查合規(guī)缺陷處以罰款，計(jì)入“其他收益凈額”項(xiàng)下，導(dǎo)致該科目從14億元降至5.99億元。

其五，投資公允價(jià)值波動(dòng)。 按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融投資收益從8億元降至3.9億元；應(yīng)占權(quán)益法投資虧損5億元，去年同期為盈利0.18億元。

值得注意的是，分類為其他全面收益的資產(chǎn)（包括智譜）錄得76億元的公允價(jià)值增值，但這筆收益不計(jì)入損益表。

綜合來(lái)看，一季度美團(tuán)核心本地商業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從去年同期的盈利135億元轉(zhuǎn)為虧損20億元，是其利潤(rùn)崩塌的最主要原因。而新業(yè)務(wù)虧損僅收窄1.6億元，未分配項(xiàng)目（含罰款、AI投入、投資波動(dòng)）虧損擴(kuò)大16.7億元。

三者共振，導(dǎo)致最終凈虧損68億元。

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基于此，在杠桿游戲看來(lái)，美團(tuán)的未來(lái)也與這三者密切相關(guān)。

一是補(bǔ)貼戰(zhàn)的退出節(jié)奏。這里環(huán)比數(shù)據(jù)提供了一個(gè)積極信號(hào)：2026年第一季度經(jīng)營(yíng)虧損65億元，較2025年第四季度的161億元已大幅收窄。

這說(shuō)明美團(tuán)正在主動(dòng)收縮補(bǔ)貼力度，轉(zhuǎn)向更理性的競(jìng)爭(zhēng)策略。但問(wèn)題在于，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手繼續(xù)燒錢(qián)，美團(tuán)能否保持定力？本地生活市場(chǎng)的囚徒困境尚未破局。

第二是AI的商業(yè)化路徑。AI正在成為美團(tuán)B端服務(wù)的重要組成部分。如果能夠借此提高商家服務(wù)費(fèi)率，或?qū)⒋呱碌氖杖朐鲩L(zhǎng)點(diǎn)。但這需要時(shí)間驗(yàn)證。

第三就是出海與零售的盈利拐點(diǎn)。一季度，美團(tuán)的Keeta在成熟市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率提升，小象超市持續(xù)擴(kuò)大覆蓋范圍。但這兩塊業(yè)務(wù)同時(shí)也是燒錢(qián)大戶。啥時(shí)候開(kāi)始盈利了，美團(tuán)或許就真的熬到頭了。

綜上，2026年一季度財(cái)報(bào)里呈現(xiàn)的美團(tuán)，仍處于“守城”與“攻城”的夾縫之中。環(huán)比改善表明管理層已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題，并開(kāi)始調(diào)整策略，但接下來(lái)的幾個(gè)季度，才是真正的考驗(yàn)。

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