股神段永平又出手了，這一次的“獵物”是泡泡瑪特。

老段為人所知，從步步高的教父級別創業者，到分化出OPPO和vivo兩個洋氣十足的國產手機品牌，再到重倉茅臺等股票若許年贏得股神薄幸名，如今又調倉調谷，揮師泡泡瑪特，風云再起。

大隱隱于股票市場，低調奢華有性格。

起初，段永平曾多次公開表示，稱看不懂泡泡瑪特，不會投資。

轉機在2026年3月，泡泡瑪特發布高增長年報，段永平深度研究后，遂收回“不投資”言論，出手很重，幾番操作下來，成為泡泡瑪特第二大股東，僅次于創始人王寧。

熱衷看企業財報，也是巴菲特的習慣。

巴菲特玩股票有句名言，對于那些足夠好的股票，他從來不想賣出，想要“永遠”持有他們。

促狹之人可能要問上一句，永遠有多遠？

巴菲特隱藏的話中三昧是，買股票要長期主義，如他所說，長期來看，股市是個稱重機，幾斤幾兩，一目了然。

段永平2001年重倉網易，兩年漲到70美元，單票百倍回報，令業界大驚。

這是他股神之路的開始，此后，段永平長期重倉的股票有蘋果，茅臺，拼多多等優質企業，二十多年來的年化收益約為36%。

段永平重倉的企業，有個共同點——玩真的。

所謂玩真的，就是正兒八經經營企業，目標并非是上市圈錢，有著雄厚的現金流和豐厚的利潤，以及光明而長遠的發展前景。

這種投資眼光，得益于段永平的實戰經驗，他早年是實業家，小霸王和步步高的創始人，OPPO、vivo背后的關鍵大佬。

從實業家轉型投資家，從從容容，游刃有余。

但話說回來，段永平不是“神”，有過大量看走眼的失敗投資案例。

段永平投資生涯最大敗筆有三個。

第一個是做空百度。

那是2006年左右，段永平看跌期權，做空百度，誰料，百度股價持續上漲，段永平被迫高位平倉，損失達到2億美元。

百度一役，令段永平幾乎耗盡當時全部現金儲備，導致2008年次貸危機遍地黃金時，手里沒錢抄底，這成為老段的畢生遺憾。

第二個是投資阿里巴巴。

2020年，段永平看好互聯網電商，重倉港股阿里巴巴。

誰料，老段低估了電商生態變局，越持有越看不懂，在浮虧接近50%時，選擇了割肉離場。

不只是散戶割肉，大佬也割肉。

后來的結局，大家都知道了，段永平悔不當初，公開說道，我賣了阿里，我錯了，我其實不懂電商。

段永平的第三大投資失敗案例是錯過特斯拉。

老段是特斯拉早期車主之一，2013年就買了特斯拉股票。

體驗過后，段永平認為，特斯拉做工簡陋，智架系統不成熟，認為特斯拉絕對做不大。

在這種心態下，段永平清空了特斯拉股票。

后來，特斯拉股價上漲幾十倍，成為全球頂級車企，段永平徹底踏空，說起來都是淚。

基于此，段永平投資很傳奇，但也不乏失敗案例。

此次老段核心重倉泡泡瑪特，那些跟著買入的玩家，是福是禍，還真不好說。

段永平投泡泡瑪特，很大程度上是因為王寧這個人。

對于王寧，段永平是這樣評價的：

我理解王寧不是因為我的投資，而是因為我曾經是個企業家，我能看懂他有多厲害。他還那么年輕，他還能至少好好干25年以上吧。這個復利是嚇人的。

段永平還將王寧比作喬布斯，說王寧對自己產品的理解及追求和喬布斯是一個級別的，王寧在商業的理解上，好像比喬布斯還要強一點點。

在以往的記錄中，段永平似乎沒有這么夸人的先例，即便是對坊間認為的段永平“高徒”黃崢，也從未有過如此的“過譽之詞”。

顯然這一次，段永平被王寧這個男人迷住了。

尤其是段永平說的，王寧對“商業的理解”，比喬布斯還強，這個可指性應該是源自王寧的創業經歷。

王寧是80后，生于河南新鄉，父母經營商鋪，賣音像、鐘表、漁具等零售產品。

家庭的商業氛圍，讓王寧從小便養成了經商思維。

大學軍訓時，王寧用母親資助的1000元，買了個相機，將軍訓細節，制作成紀念光盤售賣，半天時間，就賣出1000張，累計盈利數萬元。

王寧還在上課的閑暇時間，在學校對面商場開格子鋪，將店面分割出租給小商販，靠租金盈利，每月收入過萬。

畢業后，王寧成了北漂，在新浪等公司做過一段時間策劃，但他始終不安分于打工，心中不時閃現創業念頭。

2010年，王寧從新浪辭職，前往香港看望女友，偶爾見到香港潮流精品店Logan，靈感頓生，決定回北京復刻這類潮玩店。

就這樣，泡泡瑪特誕生了。

起初，泡泡瑪特的定位是潮流雜貨鋪，售賣飾品，文具，小玩具等雜貨。

王寧為了省錢，親自蹬三輪車去批發市場拉貨，裝修門面。

從這個細節，可看出王寧成功的一個側面，幼小在家庭店鋪的耳濡目染，讓他對進貨價，出貨價，店面租金等細節極為敏感，這些細節里的魔鬼，是那些富二代創業者所無法察覺，或不屑于察覺的。

這讓我想到曾經的首富之子王思聰，王思聰早年的普思投資頗為凌厲，掐準上市時機，幾乎刀刀命中，一度成為中國80后富豪榜里的亞軍。

然而，當王思聰想正兒八經自己創業時，他的短板就徹底顯現出來了，無論是熊貓直播，還是后來的電競，他注意不到那些讓企業得以盈利的細節，因沒有生存壓力，只是按甩手掌柜的姿態我行我素，最終功虧一簣。

王寧對細節的掌控，讓他得以在盈利的基礎上擴張，陸續在北京開出多家門面。

當時，泡泡瑪特的一個核心營收，是代理日本知名潮玩Sonny Angel的收入，貢獻了泡泡瑪特30%的營收。

正是從日本潮玩的粉絲黏性上，讓王寧看到了未來巨大的發展機遇。

2016年，泡泡瑪特和日本公司的合作終止，直接沒了三成收入，公司一度陷入經營危機。

危機往往是機會的另一個說法。

幾個月后，泡泡瑪特推出了自有IP MOLLY星座系列，采用盲盒模式，在天貓銷售，結果上線沒多久，即告售罄。

由此，潮玩加盲盒的模式被探索了出來。

2020年，泡泡瑪特向港交所遞交招股書時，上面的信息顯示，泡泡瑪特2019年總營收為16.83億元，其中盲盒業務13.59億元，凈利潤4.51億元。

這種盈利能力大概是段永平這樣的資本玩家相中泡泡瑪特的一大原因，正如當年的拼多多，也是因盈利能力強勁，獲得了段永平的青睞。

泡泡瑪特在香港上市后，成為中國潮玩第一股，市值逼近1500億港元。

泡泡瑪特上市后，經歷過將近三年的至暗時刻。

從2021年開始，盲盒熱度下降，市場走弱，股價隨之下跌，泡泡瑪特最低市值，一度不足150億港元。

若當時段永平下場，用差不多同樣的資金（再添點錢），可直接將泡泡瑪特收購了。

當然，除非他真的是神，或者是穿越過來的，否則這種情況一般不會發生。

危急時刻，能看出王寧的定力，他繼續深耕IP，拓展海外，沒有選擇轉型。

在這期間，國內首個泡泡瑪特城市樂園在北京朝陽公園開業，泡泡瑪特從玩具零售，延伸至線下文旅。

在長期專注下，泡泡瑪特終于迎來了屬于它的全球爆款——LABUBU。

截至2025年底，泡泡瑪特全球員工超過1萬人，注冊會員超1億人，LABUBU的銷量也突破了1億只。

就是在這個前后腳，泡泡瑪特成功引起了段永平的高度關注。

起初，在雪球的問答中，段永平直言，泡泡瑪特這家公司確實很多有意思，創始人也是個很有意思的人，他們能做到今天這樣很了不起，但我看不懂10年后公司會怎樣。

到了2025年12月，在與王石的對談中，段永平表態，我看不懂這家公司，我不會買泡泡瑪特的股票。

時間來到2026年1月，段永平被問到泡泡瑪特，態度依舊不變——我依然無法理解人們為什么會需要這個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？

轉折點是在今年3月，泡泡瑪特發布2025年年報，公司業績大增，股價卻連續下跌，市值被腰斬。

好了，這個時候，你段哥改口風了，說這兩天看了泡泡瑪特，決定收回不投資泡泡瑪特的說法。

一份財報真就能令段永平改變觀點，該出手時就出手嗎？還是說“陰謀論”一點，此前的不看好，和如今的看好，都是段永平的“棋局”？

5月7日，段永平一句話引爆市場——我把我的神華都換成泡泡瑪特了。

中國神華是段永平持有十幾年的核心重倉，如今說換就換，不能不令人震撼。

泡泡瑪特是年輕人鐘愛的潮玩，段永平的殺入，是老夫聊發少年狂，還是“穩賺的幸福”，且讓我們走著瞧。

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