作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

一個中成藥賽道的競爭新路徑。

01

接連拿下多個產(chǎn)品

借力香港布局內(nèi)外雙市場

6月1日，方盛制藥受讓的20個藥品上市許可中，原轉(zhuǎn)讓品種“德國（漢堡）強力利糖靈、青鋒療素強效上炎消解毒膠囊、中港堂雙料珠珀燕窩猴棗散”置換為“天行健靈芝精華膠囊、德國（漢堡）強力活眼素、南洋星架坡匯春堂雙料滴珠正紅花油”。

這場交易源于2025年3月，方盛制藥受讓康溢醫(yī)藥持有的20個在香港衛(wèi)生署注冊的藥品品種的所有權(quán)，包括德國 (曼菲達) 腦活素、浙貝止咳露(黃盒)、喉咽清膠囊等，受讓后擬按照國家藥監(jiān)局發(fā)布的相關(guān)規(guī)定在內(nèi)地申請上市注冊。

依托港澳中成藥簡化準入政策，符合年限、資質(zhì)要求的港澳注冊傳統(tǒng)口服中成藥，可豁免內(nèi)地重復(fù)臨床試驗，憑港澳原有研究資料快速申報，審評部門將在80個工作日內(nèi)完成審評。

圖片來源：國家藥監(jiān)局官網(wǎng)

方盛制藥在香港成立合資子公司（香港方盛堂），由其持有和運營這20個品種。

香港方盛堂注冊資本2000萬港元，方盛制藥前期出資700萬港元，持股35%；而后在2025年6月進行調(diào)整，方盛制藥持股比例由35%提高至50%，認繳出資額增至1000萬港元。

香港合資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整如下：

從行業(yè)面看，方盛制藥處于中間梯隊。營收和歸母凈利潤均超過行業(yè)中位數(shù)，但資產(chǎn)總計和總市值低于中位數(shù)。截至6月2日收盤，方盛制藥的總市值為43.64億元，僅為行業(yè)平均值的約26%。

圖片來源：方盛制藥2025年年報

這并非方盛制藥首次在藥品領(lǐng)域合作，2025年8月，方盛制藥與中國藥科大學、中國醫(yī)學科學院藥物研究所合作，受讓化藥1類創(chuàng)新藥物IMM-H024原料藥及制劑項目的專利權(quán)。

同年9月，方盛制藥與億帆藥業(yè)合作，拿下“復(fù)方醋酸地塞米松乳膏”藥品上市許可（包括但不限于藥品處方、生產(chǎn)工藝、技術(shù)秘密、與標的品種相關(guān)的專利、技術(shù)資料等數(shù)據(jù)的所有權(quán)）。

通過收購藥品文號、多市場發(fā)展，也是方盛制藥擴充產(chǎn)品線的重要路徑。

02

歸母凈利潤虧損

賣批文換發(fā)展

交易的賣方康溢醫(yī)藥成立于1999年，法定代表人為李明志，注冊資本10000港元，主要經(jīng)營范圍包括提煉、生產(chǎn)及加工中成藥品、健康藥品、美容護膚等。

此次更換轉(zhuǎn)讓品種并不涉及金額和支付安排，合作金額仍然按照此前的協(xié)議進行。方盛制藥尚未公布此次交易的具體金額，僅說明交易金額在方盛制藥董事長審批權(quán)限范圍內(nèi)。

近年來，本土老牌藥企競爭激烈，單靠香港本地零售很難實現(xiàn)規(guī)模盈利，不少中小藥企選擇出售存量藥品文號回籠現(xiàn)金流。

康溢醫(yī)藥的業(yè)績也并不是很理想，2024年其實現(xiàn)營收500萬港幣，凈利潤為-155萬港幣。

對方盛制藥而言，可以借此擴充自身中藥品類，提供新的利潤增長點。目前來看，部分產(chǎn)品已有同類產(chǎn)品在內(nèi)地上市，如喉咽清膠囊同類產(chǎn)品有銀翹片/顆粒/合劑等。

部分藥品的同類產(chǎn)品市場前景較為廣闊，如喉咽清膠囊，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度中國零售藥店終端咽喉中成藥銷售額超過36億元，同比增長8.39%。

香港擁有完善的國際物流體系，逐漸成為很多內(nèi)地企業(yè)“出海”走向世界的橋頭堡。

近兩年來，上海醫(yī)藥收購和黃藥業(yè)10%股權(quán)，合計持股60%成為實控人，并獲得香港渠道資源；遠大醫(yī)藥收購香港東海醫(yī)療余下股本權(quán)益，拿創(chuàng)新產(chǎn)品大中華區(qū)代理權(quán)，借香港做國際化，藥企紛紛借香港注冊資質(zhì)實現(xiàn)港藥內(nèi)銷、中藥出海雙線布局。

對方盛制藥而言，更核心的是在政策發(fā)展下，通過此次交易，推動受讓的藥品進入內(nèi)地市場銷售。

03

業(yè)績分化明顯

外延完善產(chǎn)品布局

方盛制藥頻繁拿下多個藥品在特定市場的權(quán)益或上市許可，通過外購品種和自研，快速擴大產(chǎn)品矩陣。

在心腦血管領(lǐng)域，方盛制藥擁有血塞通分散片/片、銀杏葉分散片、益脈康片/分散片等產(chǎn)品；骨科中成藥包括藤黃健骨片、玄七健骨片、三花接骨散、元七骨痛酊等；呼吸系統(tǒng)藥物強力枇杷膏（蜜煉）和強力枇杷露以及公司小兒荊杏止咳顆粒等。

一系列產(chǎn)品發(fā)展下，方盛制藥2025年歸母凈利潤同比增長達20.05%，但營收同比下降1.75%，主要是醫(yī)藥制造、醫(yī)療業(yè)務(wù)及其他的營收在2025年分別同比下滑0.69%、12.43%。

雖然核心產(chǎn)品銷量增長，但方盛制藥部分產(chǎn)品受市場等因素影響，價格有所降低。如受流感和呼吸道疾病發(fā)病率降低、市場高基數(shù)效應(yīng)以及行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的影響，行業(yè)感冒呼吸類藥品銷售情況整體呈現(xiàn)下滑趨勢，方盛制藥的呼吸系統(tǒng)用藥營收下降47.33%，兒童用藥、抗感染用藥以及婦科疾病用藥分別下降11.35%、6.33%、25.38%。

圖片來源：方盛制藥2025年年報

方盛制藥在多份業(yè)績報告中指出，部分產(chǎn)品受到藥品集采及價格聯(lián)動政策等因素影響，價格有所降低。

查詢發(fā)現(xiàn)，方盛制藥的藤黃健骨片（0.5g）已經(jīng)中選2023年全國中成藥聯(lián)盟集采（首批）；2026年2月，依折麥布片、頭孢克肟片、頭孢丙烯片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片、奧美拉唑腸溶片及蒙脫石散又在國家組織集采藥品協(xié)議期滿品種接續(xù)采購中中選。

但集采也為藥品的銷量提供了保障，依托集采入院放量、藥品“三進”政策紅利，依折麥布片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片、血塞通分散片等品種銷量大漲，銷售額增幅超20%。

從方盛制藥拿下的產(chǎn)品來看，主要覆蓋補益、五官、外用賽道，尤其替換新增的三款產(chǎn)品，可以進一步優(yōu)化高毛利滋補、外用品種占比，補齊現(xiàn)有產(chǎn)品線短板。

附：標的基本情況（部分）

注：因德國（漢堡）強力利糖靈、青鋒療素強效上炎消解毒膠囊、中港堂雙料珠珀燕窩猴棗散被替換，故信息不再展示。