本文為食品內參原創

作者丨焦逸夢 編審丨橘子??????????????????????????????????

6月1日，美團披露2026年一季度財報，財報首次將“商品銷售收入”單獨列示。

新業務貢獻了“商品銷售收入”的大頭、且同比增長超四成——這一指標主要反映的是小象超市的業績，管理層在業績交流會上表示：“所有同行增長都很快，但小象增長得更快。”

從“前置倉”大戰中入局，到如今跑出更快增速，小象超市經歷了什么？在虧損的現實中，又面臨哪些新命題？

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在核心本地商業增長承壓的背景下，小象超市在美團內部的戰略地位不斷提高，以分擔集團盈利壓力。

聚焦最新業績。2026年Q1，美團首次將“商品銷售收入”單獨列示，以反映零售業務的戰略重要性。其中，新業務分部貢獻的商品銷售收入達179.89億元，同比增長40.7%，占總商品銷售收入的86%。該收入主要來自小象超市，以及快驢、美團自營大藥房和歪馬送酒等自營業務。

管理層在業績說明會上提到，“生鮮日用品零售業務產生的產品銷售收入同比增長約41%。小象在 2025 年實現了非常強勁的 GTV 增長，顯著跑贏整個行業。我很高興地說，這一勢頭持續到了第一季度。”

值得注意的是，此時距離美團收購叮咚買菜僅四個月，交易尚未交割，這份成績單主要來自小象超市等自身板塊。

盈虧方面，新業務分部經營虧損從去年同期的23億元收窄至21億元，經營虧損率從10.2%改善至7.8%。需要指出的是，Q1涵蓋春節旺季，春節是生鮮、年貨等品類的傳統消費高峰，為小象超市增長提供了季節性支撐。管理層也表示：“生鮮日用品零售業務在運營效率提升和季節性利好支持下，虧損環比收窄。”

追溯歷史，小象超市的前身是2019年上線的“美團買菜”，采用前置倉模式，是賽道洗牌后少數堅持下來的玩家。2023年11月升級為“小象超市”，品類從生鮮擴展到日化、寵物、進口商品等，SKU突破上萬。并且，自營供給在即時配送生態中的戰略權重也在提升。

這一演進背后，是中國零售行業的深層變化：流量紅利見頂，自有品牌成為零售商的新戰場。山姆、奧樂齊、胖東來等渠道的崛起，正是憑借自有品牌精準切中了消費者“既要品質、又要實惠”的心理。公開資料顯示，目前小象超市自有品牌占比已達30%-40%，毛利率比同類商品高10-15個百分點。

而在Q1，小象超市的增長靠的是三件事：前置倉繼續擴張、自有品牌占比提高、部分城市客單價上漲。

前置倉覆蓋范圍持續擴張。截至Q1末，小象超市已覆蓋55個城市，較2025年底新增16城，推動GTV增長。

自有品牌占比提高。小象超市已構建“小象”“象大廚”“象劃算”三大自有品牌系列，管理層透露：“Q1自有品牌產品在其GTV中占據了更高的份額。”

管理層表示：“在北京和上海等成熟城市，過去幾個季度我們看到了客單價顯著提升。這反映了我們通過擴大高質量、高性價比產品供應，在獲取更多錢包份額方面的成功。”

追求盈利

“我們相信小象將成為線上零售商店中的領先者之一，我們的長期目標是實現可持續的低個位數利潤率。”這是管理層在2026年Q1業績會上提出的長期目標。

目標雖美好，現實卻很骨感。傳統生鮮行業利潤“微薄”，以與美團簽署并購協議的叮咚買菜為例，其2025年營收243.60億元，凈利潤僅2.22億元，凈利率只有0.95%。這還是在連續盈利多個季度之后的結果。

美團為什么著急讓小象超市盈利？原因很簡單，核心本地商業增長承壓，急需新業務輸血。小象超市不能再只做“燒錢擴張”的事了。

好在，轉機已經出現。美團CFO陳少暉曾在2025年Q4電話會上透露，小象超市在核心城市已實現UE（單位經濟模型）轉正，未來計劃推廣至更多城市。“小象提供了始終如一的高質量供給，產品價格極具競爭力，且有履約保障，這使我們能夠抓住巨大增長潛力，這一模式建立在我們的核心優勢之上，并有清晰的盈利路徑。”管理層在業績交流會上這般總結其競爭力。

拓展前置倉將是小象超市增長的重要引擎。5月以來，其配送范圍顯著擴大。有居住在新一線城市郊區的消費者發現，原本覆蓋不到的區域，現已納入服務版圖。問題在于，前置倉模式成本高昂，單量能否攤平成本，尚無定論。更何況，行業競爭早已白熱化，盒馬、盒馬NB等業態也在憑借“線下大店+線上便利”的雙輪驅動持續擴張。

另一邊，小象超市也在發力線下門店。

2025年12月，首家線下實體店在北京海淀開業，面積約4500平方米，首日營業額破100萬元。2026年4月，寧波第二家店開業。公開資料顯示，小象超市計劃2026年新開20家線下門店。

為什么要開線下店？一方面據媒體報道，2026年4月起，小象超市在多地暫停自提服務。

自提在某種程度上也承擔了消費者對“線下體驗”的期待，即便這種體驗并不算舒適。消費者仍需要在線下親眼看到、親手挑選商品。

另一方面，相比盒馬、沃集鮮等從線下大店起家的零售品牌，小象超市的優勢在于前置倉，但僅停留在線上，長期看不利于品牌認知提升和客單價提高。

盒馬鮮生在2025財年（2024年4月至2025年3月）實現“全年盈利”，驗證了“生鮮+餐飲+即時配送”模式的可行性，美團顯然希望復制這一路徑。從小象超市線下店推出戰斧牛排、帝王蟹、現烤面包等高客單價商品，不難看出其對盈利的布局。

在盈利目標的指引下，小象超市正在做更多“取舍”。據媒體報道，少數保留的自提站點已設置最低20元消費門檻，同時免運費門檻也提至35-39元。有消費者準備在小象超市下單時才發現：“什么時候門檻提這么高了？”

2月5日，美團宣布以約7.17億美元收購叮咚買菜中國業務100%股權，過渡期損益歸屬收購方美團，但雙方還未交割完成，待完成交易，持續盈利的叮咚買菜也會為美團的生鮮業務“添彩”。

目前，小象超市正從追求“快”和“規模”，轉向追求“好”和“盈利”。而能不能真正實現“低個位數利潤率”的長遠目標，就看它接下來怎么平衡擴張和盈利了。