四川
出品|中訪網
審核|李曉燕
每當上市券商發布大股東減持公告，二級市場往往率先給出情緒化反饋，方正證券近期便因第三大股東中國信達披露新一期減持計劃，股價短線連續回調。不少投資者習慣性將股東離場與公司發展前景掛鉤，但撥開盤面短期波動、穿透股東資本運作邏輯后不難發現，持續減持更多是機構自身資產配置的常規操作，方正證券自身基本面穩中有進，正在財富管理、業務優化的賽道穩步蓄力，長期成長邏輯并未動搖。
從減持主體的經營屬性來看，中國信達作為國內四大國有資產管理公司之一，所持方正證券股權源自過往資產處置的協議受讓，本身屬于財務型持倉，并非深度綁定公司經營的戰略投資方，盤活存量股權、優化自身資產組合是其常態化操作邏輯。近三年這家機構先后六次拋出減持預案，有趣的是其中過半計劃最終選擇暫緩實施，三次公告減持卻全程零出手，這種“掛牌觀望、擇機而動”的操作恰恰印證，信達減持與否完全錨定股價與自身收益預期，而非看空方正證券發展。復盤過往落地的三筆減持，成交均集中在股價相對高位區間，當市場行情走弱、股價達不到心理價位時便主動擱置減持，本質是國有資產審慎保值的風控思路。本輪擬減持股份上限僅占公司總股本1%，即便全額落地，對應持股比例依舊維持在7%以上，仍是核心大股東，長線持倉底盤穩固。
除中國信達外，香港中央結算有限公司持股大幅縮減，同樣不能簡單解讀為外資集體出逃。該主體集中歸集北向市場零散交易籌碼，持倉變動是海量境外散戶、機構自主買賣的匯總結果，受全球資金流動性、北向資金階段性調倉節奏影響極大，是全行業普遍現象，多家上市券商均出現北向持倉階段性回落，無法單一對標上市公司基本面優劣。短期多重減持預期疊加市場情緒，拖累個股跑輸板塊，相較去年10月高點回撤超三成，但同期券商板塊指數同樣出現近兩成調整，個股跌幅更多受行業整體估值下行拖累，并非公司獨有利空。
落地到經營基本面，方正證券近幾年走出業績穩步抬升曲線，打破市場對券商盈利隨行情大起大落的刻板印象。2023至2025年公司歸母凈利潤穩步抬升，尤其2025年凈利潤同比增幅逼近八成，大幅跑贏行業平均盈利增速，展現強勁盈利爆發力；2026年一季度營收、凈利潤延續雙增長格局，歸母凈利潤同比上漲24.35%，在市場震蕩環境里守住營收盈利基本盤。一季度出現的自營投資收益下滑，是券商行業周期性共性難題：自營業務依托權益市場資產配置，上一年度處置存量金融資產帶來一次性高收益，基數抬升疊加當期市場波動，形成同比數據回落，全行業多家頭部券商同期均出現自營收益波動，屬于階段性數據變化，不代表自營投資能力退化。
在波動數據背后，方正證券正在夯實財富管理這條第二增長曲線，成為對沖自營周期波動的核心抓手。依托數字化平臺小方APP持續迭代，線下網點與線上流量協同發力，公司客戶體量與管理資產規模連年擴容，財富管理收入已經成為營收支柱，逐步改變券商高度依賴自營、經紀的單一盈利結構。盡管一季度資管手續費短期下滑，但屬于行業資管新規過渡期、理財產品凈值化轉型的階段性陣痛，隨著產品矩陣完善、私募公募代銷體系成型，資管業務長期修復空間充足。同時公司持續保持穩健分紅政策，過往多年穩定兌現現金分紅，用實打實的股東回報印證經營現金流穩健。
站在行業大環境來看，當前資本市場持續出臺活躍市場相關政策，券商作為資本市場樞紐，經紀、兩融、投行全業務鏈條長期受益于市場擴容。短期股東減持帶來的籌碼擾動終究是階段性變量，伴隨減持預期逐步落地、利空充分消化，資金恐慌情緒消散后，股價終將向公司基本面回歸。
對于普通投資者而言，摒棄“減持即利空”的固有思維，區分股東資本運作與企業內生成長，才能客觀看清方正證券當下的投資價值。短期股價受情緒、減持、板塊輪動多重因素牽制，但扎實的業績底盤、持續轉型的財富管理業務，已經構筑起公司中長期估值修復的堅實底座。
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