文 | 楊萬里

AI超級周期蔓延到了MLCC（多層陶瓷電容器）板塊。在AI服務器功耗經歷爆發式抬升的背景下，超級電容正從“邊緣配套”走向算力機柜標配，成為算力供電鏈的剛性器件。近日，多家券商研報提到，MLCC是AI浪潮發展中不可缺失的核心被動元件。

在AI產業推動需求增長，券商投行看好之下，市場上部分資金開始關注MLCC企業，不少相關公司估值提升。近日，電子元器件龍頭商絡電子的股價一度突破45元，創下歷史階段新高，11個交易日公司股價就接近翻倍。截至6月5日收盤，公司最新總市值達307.8億元。

商絡電子是一家主營電子元器件分銷的公司。公司的創始人沙宏志原本是從事餐飲行業，自己開了一家飯店做生意，偶然的機會進入了電子元器件行業，做起了代理分銷的生意，沒想到生意越做越大，公司成了上市公司，還做到全球電子元器件分銷商TOP50之列。

商絡電子資本市場走高的背后，既有基本面支撐，商絡電子2025年年報和2026年一季度報營收凈利大幅增長；更重要的是商絡電子趕上了這波AI帶動的產業紅利。

公司曾表示，一季度營收提升幅度較大系緊抓AI產業鏈、汽車電子和機器人等新興領域機遇，依托優質客戶與多元產品，穩步擴張業務、提振收入。

不生產電子元器件，只做元器件銷售搬運工，賺差價。抓住AI產業的紅利，商絡電子一步步成長為總市值近300億元的上市公司，沙宏志的個人財富已超百億。

“偶然”創業，干出300億市值上市巨頭

商絡電子走到今天，離不開一位靈魂人物，他叫沙宏志。

1987年，沙宏志以優異的成績考進了上海交通大學。畢業后，沙宏志于1991年進入南京依維柯汽車有限公司發動機廠工作，擔任廠長秘書。

1995年5月，沙宏志辭去穩定的國企工作，跳槽到了寶高玩具有限公司工作，擔任董事長秘書。僅過了一年，沙宏志便選擇辭職。

從玩具公司辭職的沙宏志決定自己創業，當時南京金鷹商場首次開放南京美食廣場業態，沙宏志動心了做了一個美食排檔，做起了餐飲行業的生意，后續又陸續開了三個美食門店。餐飲美食生意三年期間就獲得了成功，曾一度年入百萬。

然而，沙宏志始終沒有找到職業歸屬感，他試圖尋找新方向。1999年，在朋友介紹且沒有做完善的調研背景下，沙宏志“偶然”進入電子元器件行業。90年代初，國內很多電子器件生意做的是“三來一補”，生產的產品全部出口。慢慢的國內的市場需求逐步打開，這些元器件開始內銷。

1999年8月份，沙宏志在南京市鼓樓區注冊成立商絡電子。商絡電子是一個有寓意的名字，在沙宏志看來，“商絡”之意為商道縱橫、通絡天下。自此，沙宏志開始了電子元器件的代銷生意。

沙宏志屬于國內電子元器件行業創業時間較早的一批創業者。發展初期，商絡電子作為小微企業經營資金非常緊張，為了支撐運營他曾借全家人的錢投入到企業里。一旦創業失敗，將拖累整個家庭，那時候沙宏志的壓力很大。

幸運的是，商絡電子的第一個合作方是當時中國電子百強前十位的廈門TDK。廈門TDK是日本TDK集團的重要海外子公司，TDK集團是當時全球最大的被動元器件公司。借助TDK的產品實力，商絡電子逐漸探索出一條代理的生存之路。

商絡電子堅守“以客為尊”的經營理念。沙宏志曾親自千里飛奔，當日送達一盤電阻給客戶解困。客戶接到這盤電阻時深受感動，雙方最后成為了終生好友。

發展之初，商絡電子因資源能力有限，當時只聚焦在空調控制板這個細分領域，且將自身定位于一個區域性的公司。

隨著公司綜合實力增加，商絡電子逐漸發展成為電子元器件供應鏈整合及增值服務型企業，業務涉及新能源、汽車電子、通信系統、工業控制等多個領域，成為了國內十大電子元器件分銷商之一。

2021年4月份，商絡電子成功登陸深交所創業板，從原本的小代理商一躍成為了上市的企業巨頭。2025年12月，商絡電子進行了一筆并購，以7.09億元的價格拿下了立功科技88.79%股權。

立功科技也是一家老牌的電子器件代銷商，拿下了立功科技的控制權，合并后商絡電子的客戶數量進一步增多，授權代理的產品進一步擴容，為商絡電子的業績打下了基礎。

進入2026年，商絡電子在二級市場迎來估值重估，從今年年初至6月5日收盤，商絡電子的股價累計上漲超過240%，近11個交易日（5月22日至6月5日）股價就翻倍，最新總市值為307.8億元，沙宏志持有35.6%的股權，也成為百億富豪。

押注AI、機器人等實現爆發，經營現金流承壓需關注

商絡電子的核心愿景是打造具備核心價值的綜合型技術服務代理商。商絡電子的短期戰略目標是將公司打造為具備行業影響力的優秀企業，長期戰略目標是將商絡電子打造成全球具有影響力的電子元器件分銷商。商絡電子專注電子元器件分銷主業。截至2025年末，主動及其他電子元器件、被動電子元器件合計貢獻99%以上收入。

與此同時，商絡電子繼續堅持全球化戰略，目前已在中國香港、中國臺灣、新加坡、日本設立子公司，并在東南亞多地建設了辦事處。商絡電子擬通過出海提升公司海外競爭力及實現業務的全球化擴張。截至2025年末，港澳臺及境外地區實現營收8.41億元，占營收比重為9.84%。

2025年年報和2026年一季度，商絡電子業績實現爆發，2025年商絡電子營收同比增長30.59%，歸母凈利潤同比增長327%達3.03億元，2024年還不足8000萬元。2026年一季度，公司的歸母凈利潤同比大增600%至2.57億元，營收同比也增長超過100%。

為何商絡電子在2025年以來實現了業績的高爆發？原因是公司調整了結構，財報中提到，商絡電子將重點深耕AI產業鏈、汽車電子、新能源、工控等賽道。

換言之，不是賣的多賺錢多，而是賣對了賺錢更多。

受價格競爭激烈、成本上升、產品同質化及行業周期性調整影響，傳統的消費電子賽道的元器件毛利率較低，而AI產業爆發以來，高端AI服務器和汽車電子元器件毛利率相對較高。

商絡電子依托穩定的原廠合作和供應鏈管理能力，調整產品結構，重點銷售高毛利率的產品，成本控制之下，毛利率提升，利潤自然就爆發了。

年報中，商絡電子就提到，營業收入提升幅度較大主要系公司抓住了AI產業鏈、汽車電子、機器人和云計算等新興領域市場需求爆發式增長的機遇，盈利結構持續改善，AI產業鏈、汽車電子、機器人等應用領域相關產品毛利貢獻提升，直接帶動整體盈利水平上行。雖然商絡電子業績增長強勁，但仍有不可忽視的挑戰：

一個挑戰是財務風險攀升。截至2026年一季度末，商絡電子的資產負債率為72.67%（同比上升9.8個百分點），同期所屬行業平均資產負債率為45.81%，即高于行業均值26.86個百分點。

商絡電子接受調研時坦言，公司資產負債率在已披露的同業公司中處于偏高水平。負債率上升主要由業務高速增長驅動，即選擇債務融資來滿足存貨和營運資金需求。

反映到財報上，2025年商絡電子的財務費用為6118.64萬元，同比增長50.43%，主要原因是業務高速擴張中為滿足營運資金需求新增銀行借款。去年，公司的利息支出從2024年的4097.72萬元增長至5222.48萬元。

商絡電子正通過推進可轉債發行以優化債務結構、降低對銀行借款的依賴、提升經營效率等途徑優化資本結構。

另一個挑戰是現金流持續承壓。2024年、2025年及2026年一季度，商絡電子的經營活動產生的現金流量凈額分別為-9.512億元、-11.09億元、-4.799億元。經營現金流為負的原因有兩個，一是賬期錯配導致資金占用，二是部分客戶采用商票方式結算。

商絡電子稱，在經營性現金流轉正之前，公司資金狀況良好，已獲取充足的銀行授信額度，能夠持續穩定地獲得業務運營所需資金。

商絡電子押注前瞻科技領域，為打開業績成長性奠定基礎。但該公司面臨的負債率偏高及現金流承壓問題也不容忽視。商絡電子后市經營情況如何，我們將繼續關注。