又是一年分紅季，我們中國(guó)平安500人股東群洋溢著豐收的喜悅，開(kāi)始數(shù)錢(qián)，少的有分三四萬(wàn)的，大多數(shù)都是分紅十萬(wàn)左右，最高的是平安單次分紅371萬(wàn)，而這只是他一個(gè)賬戶的持倉(cāng)。

先看幾個(gè)截圖：

如果不出意外，到十月份，也就是四個(gè)月后會(huì)迎來(lái)中國(guó)平安2026年中期分紅，大概率比25年中期分紅要高。

第一、超強(qiáng)分紅，A股罕見(jiàn)

我們看一下中國(guó)平安過(guò)去十年的分紅數(shù)據(jù)，很震撼：

幾個(gè)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)：

第一，分紅絕對(duì)金額從未下降。 即使在2022-2023年ROE跌至10%以下的至暗時(shí)刻，平安的每股分紅依然穩(wěn)定在2.42元、2.43元——沒(méi)有削減，反而微增。

第二，股利支付率從"保守"走向"合理"。 2016-2020年，平安的股利支付率徘徊在16%-20%，而2021年以后，支付率躍升至23%-32%區(qū)間，對(duì)應(yīng)著公司明確提出的"強(qiáng)化股東回報(bào)"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。這是因?yàn)楫?dāng)生態(tài)布局基本完成、科技板塊開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)后，釋放分紅空間本身就是價(jià)值實(shí)現(xiàn)的路徑。

第三，分紅與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的匹配度提升。這既保證了股東回報(bào)的穩(wěn)步提升，又為應(yīng)對(duì)不確定性留下了安全墊，"進(jìn)可攻、退可守"的節(jié)奏恰恰是長(zhǎng)期分紅策略成熟化的標(biāo)志。

以53.93元買(mǎi)入中國(guó)平安，每股每年獲得2.70元分紅，相當(dāng)于一個(gè)"年化5%、本金隨公司成長(zhǎng)而增值"的永續(xù)債。而AAA級(jí)企業(yè)債收益率約2.5%，且本金不會(huì)增長(zhǎng)。兩者之間的250個(gè)基點(diǎn)的利差，就是市場(chǎng)給保險(xiǎn)股"盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)"的定價(jià)。

那么未來(lái)中國(guó)平安的分紅穩(wěn)定嗎？進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間有多少？當(dāng)前的投資價(jià)值如何？我們繼續(xù)看。

第二、年年向好，未來(lái)可期

當(dāng)前十年期國(guó)債收益率約1.7%，余額寶七日年化僅0.84%，而中國(guó)平安一股的年度分紅是余額寶同等資金一年收益的近6倍。

中國(guó)平安的分紅政策掛鉤的不是歸母凈利潤(rùn)，而是歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。這是一個(gè)非常重要的區(qū)別。

歸母凈利潤(rùn)受短期投資波動(dòng)、折現(xiàn)率變動(dòng)等一次性因素影響很大——2023年平安凈利潤(rùn)大跌，主要就是投資端拖累。而營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)剔除了這些短期噪音，更能反映公司核心業(yè)務(wù)的賺錢(qián)能力。

2025年，平安集團(tuán)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）重回正增長(zhǎng)通道，代理人渠道人均產(chǎn)能顯著提升，最艱難的改革期已經(jīng)過(guò)去，盈利能力正在系統(tǒng)性修復(fù)。

從商業(yè)模式看，銀行股的高股息之所以令部分投資者猶豫，是因?yàn)榉旨t增長(zhǎng)的空間已經(jīng)非常有限——凈息差收窄、資本金約束、撥備壓力都限制了進(jìn)一步提高支付率的可能性。

而中國(guó)平安目前36%的支付率，距離國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)常見(jiàn)的40-60%區(qū)間仍有明顯提升空間。更重要的是，隨著壽險(xiǎn)改革紅利釋放、NBV持續(xù)改善、投資端在利率回升周期中的修復(fù)，分紅增長(zhǎng)的雙重引擎——利潤(rùn)增長(zhǎng)+支付率提升——都有充足的上行空間。

從股價(jià)表現(xiàn)和估值看，中國(guó)平安當(dāng)前的PE（TTM）僅7.35倍，PB約0.96倍，均處于歷史估值低位區(qū)間。這是典型的"低估值+高股息"組合——不是股價(jià)跌出來(lái)的高股息率，而是估值被顯著低估后（公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有惡化），分紅回報(bào)率被動(dòng)提升的結(jié)果。

第三、星辰大海，繼續(xù)前行

未來(lái)中國(guó)平安的基本面走勢(shì)，關(guān)鍵看四個(gè)點(diǎn)：

1、壽險(xiǎn)改革"誰(shuí)都能賣(mài)保險(xiǎn)"的粗放模式，升級(jí)為"專業(yè)顧問(wèn)+醫(yī)療健康服務(wù)"的精細(xì)化模式，代理人的角色從推銷(xiāo)員變成顧問(wèn)，人均產(chǎn)能自然提升。這個(gè)邏輯歐美、亞洲市場(chǎng)已經(jīng)被反復(fù)驗(yàn)證過(guò)，是切實(shí)可行的。

2、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)因?yàn)楣乐挡▌?dòng)帶來(lái)的虧損大幅收窄，公司審慎計(jì)提，歷史包袱徹底消除。

3、醫(yī)療健康生態(tài)進(jìn)入變現(xiàn)期，根據(jù)2026年一季報(bào)，，醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略對(duì)金融主業(yè)的賦能效果顯著，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)正在成為平安壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的核心引擎，客戶為“保險(xiǎn)+服務(wù)”支付溢價(jià)意愿強(qiáng)烈。

4、老齡化社會(huì)到來(lái)，中國(guó)60歲以上人口已超2.1億（2035年預(yù)計(jì)3億+），平安將保險(xiǎn)產(chǎn)品與養(yǎng)老社區(qū)入住權(quán)、居家養(yǎng)老服務(wù)捆綁，這不是一個(gè)"賣(mài)保險(xiǎn)"的故事，而是一個(gè)"賣(mài)生活方式解決方案"的商業(yè)模式。

我們做一組假設(shè)，假設(shè)你在2026年6月以53.93元買(mǎi)入中國(guó)平安，持有五年（2026-2030），做一個(gè)中性假設(shè)：

分紅年增速5%（低于過(guò)去十年的15%，但高于近年的5-6%，取中值）

股價(jià)年增速6%（估值修復(fù)+盈利增長(zhǎng)，年化6%非常保守）

五年后，累計(jì)分紅14.93元，占買(mǎi)入價(jià)的27.7%。如果按期末股價(jià)68.09元計(jì)算，總回報(bào)率約53.9%，年化約9.0%。其中，分紅貢獻(xiàn)了27.7個(gè)百分點(diǎn)，股價(jià)上漲貢獻(xiàn)了26.2個(gè)百分點(diǎn)。

這還是一個(gè)偏保守的假設(shè)。 如果估值修復(fù)到歷史中位數(shù)（PE 10倍左右），年化回報(bào)將達(dá)到15%以上。

7.35倍PE、0.96倍PB、5%以上股息率，三重安全邊際疊加，加上分紅險(xiǎn)時(shí)代中國(guó)平安對(duì)優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)的深度配置，對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，適合將中國(guó)平安作為"核心+股息"策略的底倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，模型計(jì)算僅為在假設(shè)數(shù)據(jù)下關(guān)于收益率的數(shù)學(xué)計(jì)算過(guò)程，并不代表真實(shí)業(yè)績(jī)及收益率。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。