5月29日，智能座艙域控企業(yè)車聯(lián)天下二次遞表港交所。沖刺IPO背后，威孚高科、蔚來(lái)、聞泰科技、四維圖新，再到Tier1巨頭博世，車聯(lián)天下的股東名單里擠滿了汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的重磅玩家。但即便有一眾產(chǎn)業(yè)資本押注，也沒(méi)能改變其營(yíng)收下滑、持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

5月底，無(wú)錫車聯(lián)天下智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“車聯(lián)天下”）再次向港交所遞交上市申請(qǐng)，IPO募資投向區(qū)域控制器的研發(fā)、國(guó)際化布局、產(chǎn)能升級(jí)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

近三年，車聯(lián)天下在智能座艙域控賽道市占率穩(wěn)步提升。隨著車企自研自產(chǎn)、找代工、壓價(jià)、拉長(zhǎng)應(yīng)收款賬期等動(dòng)作，以及公司自身研發(fā)投入的加大，車聯(lián)天下向資本市場(chǎng)遞來(lái)了投名狀。

招股書顯示，博世是公司重要供應(yīng)商、合作伙伴，采購(gòu)占比接近60%。在早期基于高通8155平臺(tái)的項(xiàng)目中，博世承擔(dān)硬件和底層軟件工作，車聯(lián)天下負(fù)責(zé)根據(jù)車企需求，進(jìn)行應(yīng)用層的開發(fā)、適配、系統(tǒng)集成、整機(jī)組裝與交付。

資本層面，博世不僅是車聯(lián)天下的股東，同樣也是車聯(lián)天下第二大股東威孚高科的第二大股東，貢獻(xiàn)了威孚高科近三成營(yíng)收，超30億體量的年銷售額。

IPO能否解 內(nèi)卷之困？

5月29日，車聯(lián)天下再度向港交所主板遞交招股書。車聯(lián)天下此前已于2025年11月首次申報(bào)港股，首份招股材料到期失效后，由中金、海通國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人重啟上市征程。

據(jù)了解，車聯(lián)天下產(chǎn)品聚焦智能座艙領(lǐng)域，包括車載計(jì)算解決方案等等，本次公司IPO募資主要用于區(qū)域控制器的研發(fā)、國(guó)際化布局、產(chǎn)能升級(jí)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

資料顯示，2025年中國(guó)智能座艙域控制器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)178億元。車聯(lián)天下以近11%的市占率位列行業(yè)第三，2023年、2024年公司市占率分別為4.9%和8.4%。排在特斯拉代工廠和碩、廣達(dá)，以及綁定小鵬、理想的德賽西威之后。

公司基于高通SA8155P平臺(tái)智能座艙域控制器出貨量位居全球第一，作為一級(jí)供應(yīng)商，截至2025年12月31日，公司已拿下136款車型的智能座艙域控制器量產(chǎn)項(xiàng)目。

雖然市占率提升，但車聯(lián)天下的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)卻顯露出不小壓力。

2022年至2025年，車聯(lián)天下營(yíng)收分別為3.69億元、22.97億元、26.55億元、20.65億元，2025年同比下滑22.2%，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，造成了報(bào)價(jià)承壓影響，報(bào)告期內(nèi)，公司凈虧損分別5.14億元、2.01億元、2.53億元和5.76億元。

近三年，車聯(lián)天下經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-6.9億元、-10.1億元和-8.7億元，報(bào)告期期末，賬面現(xiàn)金及等價(jià)物分別報(bào)7565.4萬(wàn)元、1.8億元和3.2億元。公司在招股書中表示，現(xiàn)金流情況主要因?yàn)楣敬罅繎?yīng)收票據(jù)。

內(nèi)卷之下，車聯(lián)天下不得不加碼技術(shù)投入。2023年至2025年，車聯(lián)天下研發(fā)開支分別為4.07億元、3.68億元和3.37億元，營(yíng)收占比17.7%、13.8%和16.3%，研發(fā)到回報(bào)需要周期，公司在招股書中聲明，多條管線的研發(fā)后第二至第五年，產(chǎn)生可觀收入。

除了車聯(lián)天下外，近年來(lái)，各家智能座艙域控企業(yè)相繼尋求融資擴(kuò)產(chǎn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降本增效，提升盈利能力。2024年，營(yíng)收體量超270億、毛利率接近20%的德賽西威募資45億元用于擴(kuò)產(chǎn)。

博世、蔚來(lái) “押注”

車聯(lián)天下共經(jīng)歷10輪融資，包括地方國(guó)資、產(chǎn)業(yè)大咖和多家上市公司現(xiàn)身車聯(lián)天下股東名單。

2017年，聞泰科技、四維圖新參與了車聯(lián)天下的B輪融資環(huán)節(jié)。2021年，威孚高科以1.5億元入股車聯(lián)天下，2024年D輪環(huán)節(jié)，威孚高科再次下注。

截至車聯(lián)天下最新披露數(shù)據(jù)，威孚高科持股8.13%，蔚來(lái)旗下的蔚聯(lián)投資持股6.94%、聞泰科技持股5.95%、四維圖新持股3.96%，博世持股3.63%。

不得不提的是，博世在公司扮演著重要的角色。

車聯(lián)天下的業(yè)務(wù)離不開博世，在早期基于高通8155平臺(tái)的項(xiàng)目中，博世發(fā)揮技術(shù)以及車規(guī)流程優(yōu)勢(shì)，提供質(zhì)量保障，承擔(dān)硬件和底層軟件工作。

車聯(lián)天下則負(fù)責(zé)根據(jù)車企需求，響應(yīng)項(xiàng)目變化、進(jìn)行應(yīng)用層的開發(fā)、適配、系統(tǒng)集成、整機(jī)組裝與交付，幫助博世觸達(dá)終端市場(chǎng)。

資料顯示，車聯(lián)天下成本大部分來(lái)自原材料，占全部營(yíng)業(yè)成本的95%，主要由外采的PCBA、芯片構(gòu)成。2025年，公司毛利率15.5%。博世長(zhǎng)期是車聯(lián)天下第一大供應(yīng)商，2023年、2024年博世采購(gòu)額占比分別82.9%、80.3%，2025年占比降至62.4%。

值得一提的是，車聯(lián)天下的第二大股東，也是最大外部股東方的威孚高科，也與博世有著深厚的關(guān)系。

博世是威孚高科的第二大股東，持股份額15.44%。業(yè)務(wù)層面，博世是威孚高科第一大客戶，全部營(yíng)收占比近30%，2025年銷售額超36億元。

另一方面，車聯(lián)天下的客戶集中度也較高。招股書顯示，車聯(lián)天下客戶包括北汽、長(zhǎng)安、奇瑞、廣汽等國(guó)內(nèi)車企。截至2025年末，前五大客戶占營(yíng)收的90.4%，第一大客戶2023年至2025年占營(yíng)收的59%、58.7%和30.6%。

車圈老匠 楊泓澤

楊泓澤是公司的靈魂人物。1999年起，他先后進(jìn)入北汽福田、奇瑞汽車擔(dān)任銷售要職，此后轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)蒙古經(jīng)營(yíng)汽車4S店。經(jīng)過(guò)持續(xù)積淀，2014年8月，楊泓澤創(chuàng)立無(wú)錫車聯(lián)天下，切入車機(jī)、儀表、T-Box等產(chǎn)品領(lǐng)域。

2017年，楊泓澤引入前同事——奇瑞汽車銷售有限公司副總經(jīng)理、現(xiàn)任蔚來(lái)汽車聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪，以及圈內(nèi)好友、前汽車之家CEO秦致，成為車聯(lián)天下早期天使投資人。招股書顯示，楊泓澤、秦力洪、秦致及數(shù)個(gè)持股平臺(tái)等為一致行動(dòng)人。

長(zhǎng)期浸潤(rùn)于汽車行業(yè)，楊泓澤嗅覺(jué)敏銳。彼時(shí)，一場(chǎng)智能化變革正悄然拉開序幕。2018年底，他對(duì)公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，大幅削減傳統(tǒng)產(chǎn)品；次年，將全部資源押注到信息域類產(chǎn)品與智能座艙域控制器上。

當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)域控制器滲透率極低，市場(chǎng)驗(yàn)證近乎空白。楊泓澤判斷，“汽車座艙將是繼手機(jī)之后的下一個(gè)智能終端”，而域控制器正是核心硬件入口。時(shí)隔數(shù)年，2021年，公司智能座艙域控制器正式投產(chǎn)。

近年來(lái)，車聯(lián)天下先后拿下吉利、奇瑞、廣汽本田、北汽等關(guān)鍵客戶。2025年11月，公司名稱從“無(wú)錫車聯(lián)天下信息技術(shù)有限公司”變更為“無(wú)錫車聯(lián)天下智能科技股份有限公司”，這也意味著楊泓澤正式向資本市場(chǎng)吹響了沖鋒號(hào)。

不過(guò)，巨大的市場(chǎng)潛力與增長(zhǎng)空間，也吸引了一眾一級(jí)供應(yīng)商、全棧技術(shù)巨頭、核心組件供應(yīng)商及整車廠爭(zhēng)相入局，共同搶占行業(yè)紅利。

尤其是以吉利汽車、蔚來(lái)、理想汽車等為代表的整車廠，為在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中打造差異化優(yōu)勢(shì)，適配“艙駕一體”等長(zhǎng)期技術(shù)趨勢(shì)，同時(shí)為掌控產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)、構(gòu)建用戶生態(tài)、拓展盈利邊界，紛紛下場(chǎng)自研智能座艙，推動(dòng)從“賣車”向“提供智能出行服務(wù)”轉(zhuǎn)型。

以車聯(lián)天下的第一大客戶吉利汽車為例，2025年8月，吉利發(fā)布了行業(yè)首個(gè)AI座艙。該座艙以全域AI技術(shù)為核心，憑借“五層AI座艙原生技術(shù)架構(gòu)”“超擬人情感智能體Eva”“新一代AI座艙操作系統(tǒng)FlymeAuto2”三大核心技術(shù)突破，正式宣告行業(yè)進(jìn)入AI座艙時(shí)代。

隨著越來(lái)越多整車廠啟動(dòng)內(nèi)部自研智能座艙解決方案，甚至部分已成功開發(fā)出內(nèi)部替代方案，降低對(duì)外部供應(yīng)商的依賴，車聯(lián)天下正面臨著整車廠自研浪潮帶來(lái)的生存危機(jī)。

面對(duì)車企自研趨勢(shì)與域控賽道日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，車聯(lián)天下啟動(dòng)出海計(jì)劃，尋求彎道超車。2026年4月，公司宣布推進(jìn)與塔塔集團(tuán)旗下TataElxsi的合作，后者在歐洲與印度汽車市場(chǎng)擁有深厚的資源儲(chǔ)備。

對(duì)楊泓澤而言，登陸資本市場(chǎng)或許只是下一段故事的開始。

責(zé)任編輯 | 張博然