財聯(lián)社6月25日訊（記者 王晨）券商板塊今日再次異動，個股全線飄紅，領(lǐng)漲的不再僅僅是“站在光里”的個股，還有“站在科創(chuàng)里”的券商。

數(shù)據(jù)顯示，今日Wind券商指數(shù)上漲約3.43%，全天成交額930.82億元。個股層面，長江證券收漲9.97%，財達(dá)證券漲6.67%，中信建投漲6.60%，方正證券漲5.47%，浙商證券漲5.10%，華安證券、東方財富、天風(fēng)證券等漲幅也居前。

特別是長江證券，自6月中旬啟動以來，近10個交易日暴漲41.57%，今日漲停創(chuàng)52周新高，在券商板塊中漲幅僅次于華安證券排名第二。國泰海通非銀對長江證券的評價是，科創(chuàng)貢獻(xiàn)位于行業(yè)前列、業(yè)績加速釋放，依托區(qū)位+投研優(yōu)勢，科創(chuàng)投資賦能成長。

領(lǐng)漲的華安證券更是如此。自5月中旬啟動以來28個交易日股價翻倍，近10日暴漲66%、近3月漲111%，今日盤中再創(chuàng)近十年歷史新高，憑借間接持有長鑫科技國產(chǎn)存儲巨頭的稀缺股權(quán)，疊加券商板塊“業(yè)績高增+估值低位+政策紅利”三重共振，成為本輪券商行情中漲幅排名第一的龍頭。

資金最集中的仍是頭部和高彈性標(biāo)的，東方財富全天成交189.16億元，中信證券成交108.27億元，華安證券、長江證券、中信建投成交額均超過45億元。

不得不提的是，這已經(jīng)是券商股本周以來的第二次明顯異動。6月22日，Wind券商指數(shù)較前一交易日大幅走強(qiáng)，成交額約918.64億元；6月23日盤中繼續(xù)沖高，成交額進(jìn)一步放大至1005.57億元。6月24日短暫回落后，6月25日券商板塊再度反攻，說明行情并非單日脈沖。

更值得注意的是，這一次券商股反攻并非發(fā)生在普漲環(huán)境中。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日A股上漲個股為1231只，下跌個股為4228只；上證指數(shù)僅漲0.23%，但創(chuàng)業(yè)板指漲2.84%，科創(chuàng)50漲3.86%，半導(dǎo)體指數(shù)漲3.80%。

在多數(shù)個股承壓的背景下，券商與科技同步走強(qiáng)，成為今日盤面最清晰的高彈性組合。

券商為何又動了？

過去，券商股一動，市場往往先用“牛市旗手”解釋。交易活躍、成交放量、兩融擴(kuò)張、財富管理回暖，都會直接推升券商估值彈性。但這一次，券商股的異動不只是對指數(shù)上漲的條件反射。

從本周盤面看，券商股的第一輪異動出現(xiàn)在風(fēng)險偏好快速抬升階段。6月22日，券商指數(shù)成交額較前一交易日明顯放大。6月23日，長江證券漲停，華安證券漲近10%，天風(fēng)證券、中信建投等也明顯走強(qiáng)。到了6月25日，券商股在市場整體并不普漲的背景下再次拉升，說明資金并未把券商僅僅當(dāng)作一次性脈沖交易。

一個重要背景是，兩融余額已站上3萬億元關(guān)口，杠桿資金活躍度持續(xù)抬升。此前數(shù)據(jù)顯示，6月23日A股兩融余額達(dá)到30009.71億元，首次突破3萬億元；兩融交易額占A股成交額比例處于924行情以來較高水平。融資客仍在場，且資金偏好高度集中在科技硬件、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等方向。

這使得券商板塊具備了兩層交易邏輯，一層是成交活躍和兩融擴(kuò)張帶來的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)彈性；另一層則是科技行情越強(qiáng)，券商在科創(chuàng)投資、投行項目、跟投收益、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等服務(wù)中的角色越容易被重新定價。

科技主線仍是行情發(fā)動機(jī)

今日盤面最強(qiáng)的主線仍在科技。今日，科創(chuàng)50成分股中，佰維存儲漲15.18%，芯原股份漲12.35%，百利天恒漲10.21%，海光信息漲6.88%，瀾起科技、華虹宏力等芯片鏈公司也位居漲幅前列。半導(dǎo)體指數(shù)漲幅超過3%，成交額超過6000億元，科創(chuàng)50成交額接近2200億元。

這說明，當(dāng)前市場的主導(dǎo)力量并不是全面擴(kuò)散，而是風(fēng)險偏好繼續(xù)向科技成長集中。通信設(shè)備、半導(dǎo)體、算力、存儲、芯片設(shè)計等方向，仍是資金最愿意給估值彈性的資產(chǎn)。

券商股與科技共振，正是在這個背景下發(fā)生的。過去一段時間，券商板塊的估值修復(fù)常常依賴指數(shù)突破、成交放量、居民資金入市等宏觀交易線索；而現(xiàn)在，科技行情本身也在給券商提供新的敘事，正如華創(chuàng)證券金融團(tuán)隊近期提出的“買券商就是買科技”。

長鑫科技、宇樹科技、摩爾線程等硬科技企業(yè)上市預(yù)期持續(xù)升溫，券商通過保薦承銷、跟投、私募股權(quán)投資、另類子公司和直投平臺參與產(chǎn)業(yè)成長，正在成為市場重新認(rèn)識券商的一條線索。

非銀研究的共識，低估值疊加科創(chuàng)屬性

非銀研究近期對券商板塊的一個共識是，估值位置仍低，但業(yè)務(wù)彈性正在被重新打開。

國金證券非銀研究認(rèn)為，二季度收官在即，市場成交額、兩融余額、主要指數(shù)表現(xiàn)進(jìn)一步走高，交易層面的壓力逐步淡化，券商板塊估值修復(fù)動力較足。測算顯示，當(dāng)前券商板塊PB、PE估值分別約為1.14倍、15倍，分別處于近十年8%、3%的低位，多數(shù)頭部券商仍處于破凈或未充分體現(xiàn)綜合實(shí)力的估值區(qū)間。

中信建投非銀趙然團(tuán)隊則把證券行業(yè)投資范式的變化概括為從“β博弈”到“α挖掘”的躍遷。在這一框架下，券商不再只是市場成交的影子資產(chǎn)，大財富和大投行兩大閉環(huán)業(yè)務(wù)正在頭部券商中形成第二增長曲線，科創(chuàng)投行邏輯正在成為券商分化的重要變量。

國泰海通非銀劉欣琦團(tuán)隊此前也提出，科創(chuàng)投資是除了國際業(yè)務(wù)、財富管理之外，券商第三條成長主線。浙商證券非銀研究則把財富管理質(zhì)變、國際業(yè)務(wù)加杠桿、科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)頭寸重估列為券商板塊的重要催化。

行情延續(xù)還要看三件事

從牛市旗手到科創(chuàng)金融映射，這也是本輪券商行情與以往不同的地方，如果只是成交額放大，券商行情更多對應(yīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)彈性；如果只是指數(shù)上漲，券商股更多是市場情緒的放大器。但當(dāng)科技主線持續(xù)強(qiáng)化，券商的角色就不再只是交易服務(wù)商，而是科技資本化鏈條中的參與者。

在這一邏輯下，券商板塊與科技板塊之間形成了更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。科技股走強(qiáng)，帶動市場風(fēng)險偏好修復(fù)，也帶動兩融交易和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活躍；科技企業(yè)上市和并購重組預(yù)期升溫，則給投行業(yè)務(wù)、股權(quán)投資和資本中介業(yè)務(wù)提供想象空間。

中泰非銀認(rèn)為，對于非銀板塊，一根陽線改變業(yè)績預(yù)期，兩根陽線拔高估值預(yù)期，三根陽線扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。券商股要從短線反攻走向持續(xù)行情，仍然需要更多驗(yàn)證。

第一重驗(yàn)證來自市場成交，6月25日券商指數(shù)成交額重新接近千億元，后續(xù)需要看成交不能繼續(xù)維持高位。第二重驗(yàn)證來自科技主線，當(dāng)前券商股與科技股同步上漲，本質(zhì)上是風(fēng)險偏好和科創(chuàng)金融邏輯的共振。

第三重驗(yàn)證來自業(yè)績兌現(xiàn)。市場可以先交易成交回暖、政策預(yù)期和科創(chuàng)投資重估，但最終仍要回到中報利潤、投行業(yè)務(wù)修復(fù)、資管和財富管理收入改善，以及重資本業(yè)務(wù)的真實(shí)回報率。

（財聯(lián)社記者 王晨）