北京
“去年賺了，但不夠?！边@是惠譽評級給美國私立高校的最新診斷。同樣一份財報，校方看到營收增長，評級機構(gòu)看到的卻是經(jīng)營利潤率中位數(shù)-0.5%——賬面上的數(shù)字在漲，口袋里的錢卻在縮水。
為什么增長追不上成本？惠譽分析師在報告中點出了一個結(jié)構(gòu)性問題：高校的收入端是“僵硬的”——學費調(diào)整空間有限、生源池子縮小、助學金折扣越開越高，而在支出端，人力成本、通脹壓力、延期維修的賬單都在同比例甚至超額膨脹。兩頭一擠，利潤就成了負數(shù)。
這份發(fā)布于周二的報告還拋出了幾個讓人困惑的數(shù)字。2025財年，F(xiàn)itch評級的56所私立大學凈學費收入中位數(shù)增幅為1%，相比上年只提升了1個百分點。學費折扣率中位數(shù)卻沖到44.8%，創(chuàng)下新高。分析師直言，這延續(xù)了“2019財年34.5%折扣率以來不可持續(xù)的軌跡”。換句話說，學校正在用更高的折扣去換更少的收入增長。
設(shè)施老化是另一枚定時炸彈。Fitch統(tǒng)計的校園設(shè)施中位樓齡已經(jīng)相當可觀，分析師認為這背后藏著“持續(xù)被推遲的維護和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求”。Nancy Moore，F(xiàn)itch評級總監(jiān)，在報告中點破了一個被很多學?；乇艿臎Q策困境：那些缺乏替代資金來源的機構(gòu)，可能會為了填補這些缺口而新增債務。但債務本身又會擠壓本已脆弱的財務靈活性，“一旦受到額外債務或其他財務沖擊，這些機構(gòu)的承受能力將更加薄弱”。
有意思的是，這個負數(shù)并不是所有人的處境。報告顯示，調(diào)整后包含捐贈基金收入的運營利潤率中位數(shù)，雖然整體還在-0.5%的低點，但已經(jīng)從前一年的-2%和2023財年的-1.7%逐步收窄。更值得追問的是，最高評級的那批學校，利潤率中位數(shù)高達10.8%。同樣面對通脹、同樣面對政策不確定性，為什么頭部機構(gòu)能把雪球越滾越大？
Fitch給出了一個直白的答案：不要把雞蛋全放在學費這一個籃子里。表現(xiàn)最好的高校，收入來源早已跳出了“收學費”的單一模式，轉(zhuǎn)向投資收益、科研撥款、醫(yī)療服務運營等多元渠道。去年12月，F(xiàn)itch就對整個高教板塊2026年的前景亮過紅燈，提到經(jīng)濟和政策兩方面不確定性都在上升。本周這份年報，等于把紅燈的具體病因用數(shù)據(jù)攤開了。
另一個讓高校財務官徹夜難眠的變量，來自政策面。分析師用了一個很克制的詞：“對抗性的聯(lián)邦政策環(huán)境”。沒有展開細節(jié)，但這個詞的出現(xiàn)本身就是一個信號——當聯(lián)邦層面的政策不再友好，高校過去依賴的某些間接補貼或穩(wěn)定預期可能被動搖。對于在成本和收入之間走鋼絲的私立高校來說，任何外部傾斜都可能成為壓垮平衡的那根稻草。
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