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海通國際張憶東:中國股市長牛未央

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(原標(biāo)題:夏日寒風(fēng) 方顯英雄本色——香江策論2026年夏季策略報(bào)告)

作者:海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東

第一部分:海外流動(dòng)性全景分析——美聯(lián)儲(chǔ)政策搖擺,溫水煮青蛙;香港資金面偏松,解禁或擾動(dòng)

——美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧和博弈加劇,短期激進(jìn)降息派(特朗普派)的主導(dǎo)性不足,夏季市場波動(dòng)加大。

——下半年仍有可能超預(yù)期降息及背后的深層邏輯。從基本面角度,美聯(lián)儲(chǔ)下半年仍有望降息1-2次,實(shí)際降息空間要看油價(jià)和特朗普舉措;從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度,美國中期選舉影響下,一旦美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派導(dǎo)致美股夏季出現(xiàn)大幅波動(dòng),那么,2026年三季度美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策反而有望提前出現(xiàn)“預(yù)防式降息”。

——美債:10年期美債收益率二季度大概率在4.0%以上高位震蕩,不排除超預(yù)期向上,但是四季度仍有望向下突破4%。

——美元:短期相對(duì)強(qiáng)勢的波折與中期走弱的趨勢。二季度美元指數(shù)預(yù)計(jì)在98-102區(qū)間維持相對(duì)強(qiáng)勢,主因美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)于歐洲與日本,中東油價(jià)高位支撐。中期(6-12個(gè)月)美元走弱是大概率事件,人民幣震蕩升值趨勢不變。

——香港資金面:宏觀資金面維持溫和寬松,但微觀資金面6-7月

S·Security安全資產(chǎn)(能源/資源/黃金等)+MAManufacturing Abroad制造出海+RT·R&D Technology硬科技高科技。

SMART組合回測表現(xiàn)亮眼,從2024年10月28日起回測:能源/資源安全組合累計(jì)收益率46%,超額收益58%;制造出海組合累計(jì)收益率10%,超額收益22%;高科技硬科技組合累計(jì)收益率26%,超額收益38%。綜合組合相對(duì)MSCI中國超額收益39%。

——港股夏季投資策略:做時(shí)間的朋友,防守反擊。

*港股依托估值洼地、資金流入、盈利改善,趁市場N型走勢震蕩蓄勢之際,精選時(shí)代的贏家、淘金三條投資主線:新科技成長股、高股息紅利資產(chǎn)、價(jià)值成長股。

*目前恒生指數(shù)前瞻市盈率約10倍,遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的21倍和滬深300的13倍,折價(jià)幅度處于歷史極端水平。

*港股IPO將系統(tǒng)性提升AI科技、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等新時(shí)代新興成長的行業(yè)權(quán)重。一方面,2026年全年港股IPO募資規(guī)模有望突破3000億港元,儲(chǔ)備項(xiàng)目集中在科技與醫(yī)療行業(yè)。另一方面,2026年港股將迎來歷史性解禁高峰,解禁往往會(huì)成為資金風(fēng)格切換的觸發(fā)點(diǎn),成長敘事轉(zhuǎn)向業(yè)績敘事。

結(jié)語:在歷史的轉(zhuǎn)彎處,與時(shí)代同行

滄海橫流,方顯英雄本色。歷史的轉(zhuǎn)彎處,往往也是財(cái)富再分配最劇烈的時(shí)刻。

與時(shí)代同行,與趨勢為伍,方能在變局中把握先機(jī)。

致敬著名港片《英雄本色A Better Tomorrow》,中國股市也值得有更好的明天,結(jié)構(gòu)性的長牛未央。

因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)金融秩序正從"單極"走向"多極"——美元信用裂痕、人民幣國際化提速、中國科技自立自強(qiáng)、中國資產(chǎn)的政策底、經(jīng)濟(jì)底已過、盈利正在呈現(xiàn)星火燎原之勢,中國資產(chǎn)的價(jià)格重估只是時(shí)間問題。

在2026年5月至9月這個(gè)夏天,是在波動(dòng)中逢低配置中國資產(chǎn)的關(guān)鍵窗口期,戰(zhàn)略上堅(jiān)定做多中國核心資產(chǎn),最大的風(fēng)險(xiǎn)不是波動(dòng),而是踏空。

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