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柴米油鹽醬醋茶，俗稱老百姓生活中的開門七件事，可見茶葉在中國人生活中有著十分重要的地位。喝茶不僅僅味覺的享受，更是精神的追求。

隨著近年來城鄉居民收入水平的提高，以及茶葉天然健康的特點和茶文化推廣的影響下，茶葉消費群體不斷擴大，我國茶葉內銷量不斷增加。

根據里斯戰略定位咨詢在FBIF2021食品飲料創新論壇現場發布的《4000億增量背后的品類創新機會——2021中國茶飲市場報告》顯示：2020年中國茶飲市場規模達4033億人民幣，近五年復合增長率7.2%，預計到2025年，茶飲市場總規模將達到7645億人民幣。基于我國特有的茶文化和茶葉消費習慣，超過85%的茶葉產量主要在我國國內消費。

龐大的市場規模誕生了包括中國茶葉、瀾滄古茶等一批茶企業。但傳統茶行業面臨地域特性明顯、靠天吃飯、高度依賴人工，標準化困難等一系列問題，因此茶葉企業的上市路都不順利，至今還沒有跑出一家A股上市公司。

近日，八馬茶業再度闖關IPO，不過剛經歷了創業板撤回上市申請，這次再戰主板，八馬茶業有機會成功上市嗎？

01 加盟模式大而不強？

回顧八馬茶業的上市之路，似乎走得并不順利。

八馬茶業2015年12月成功在新三板掛牌交易，但由于新三板市場整體交投不活躍，股權流動性不理想，2018年4月，八馬茶業從新三板終止掛牌。

直到2021年4月15日，八馬茶業向深交所提出創業板IPO申請，但在三輪問詢之后，于2022年5月10日又撤回了IPO申請。

招股書顯示：八馬茶業主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務。公司曾以研發、生產及銷售安溪鐵觀音茶葉為主。現產品轉向全品類茶葉，并推行加盟模式，實現了跨區域經營。

圖/八馬茶業官微

數據顯示，2019-2021年，八馬茶業營業收入分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元，歸屬凈利潤分別為9188.16萬元、1.16億元、1.63億元。2022年一季度，營收4.51億，凈利潤為4514萬。

八馬茶業一直采用加盟+直營的經營模式，其招股書中提到加盟模式是公司進行渠道拓展的重要一環。在2019年至2022年一季度的報告期內，公司通過線下加盟模式銷售額分別為4.8億元、5.95億元、8.91億元和2億元，占主營業務收入比例為47.44%、47.33%、51.50%和44.76%。

據其招股書顯示，報告期內，八馬茶業擁有超2300家加盟門店和400家直營店。加盟商幾乎是直營店的6倍之數，但是營收比例卻大致相等。而且在2019年、2020年加盟商的營收還低于直營門店的收入，就意味著現在八馬茶業的加盟店模式或許是大而不強。

而且據其招股書顯示，在2021年末八馬茶業擁有的410家直營店中有191家處于虧損狀態。也就是說，雖然八馬茶業的直營門店貢獻了近一半的整體營業收入，但真正撐起營收的卻是其中的一半直營門店。

如此境況之下，公司的營銷費用卻占比較高，2019-2022年一季度，公司銷售費用分別為3.58億元、4.29億元、5.76億元和1.55億元，占各期營收比例分別為35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。

由此可見，這無疑是八馬茶業經營效率和質量不佳的明顯表現。

02 只是賺差價的“中間商”？

不同于中國茶葉及瀾滄古茶的自主生產，八馬茶業以采購成品茶為主。

近三年來，八馬茶業所銷售的產品中定制采購產品占比均超過50%，在這種模式下，供應商將產品制作完成、包裝完成的定制成品交付后，八馬茶業則直接對外進行銷售。

據悉，八馬茶業采購的主要物料為毛凈、茶葉半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包裝輔料等。報告期內，主要物料采購金額分別約為5.17億、6.58億、7.69億和2.1億元，采購金額較大。

圖/八馬茶業官微

食品產業分析師朱丹蓬曾表示，八馬茶業的商業模式就是收取加盟費，再將產品賣給加盟商，和蜜雪冰城等加盟企業類似，但市場遲早會飽和。另一方面，從研發投入方面來看，八馬茶業的創新力顯得猶為不足。

在八馬茶業的招股書中顯示，與持續穩定高投入的銷售費用形成對比的是，其低于行業均值的研發投入。

2019年至2022年一季度，公司的這項支出分別為570.22萬元、328.01萬元、664.12萬元和148.85萬元，占營業收入的比例分別為0.56%、0.26%、0.38%和0.33%，遠低于同行中國茶葉2019年所達到的1.43%的研發費率。而在一季度末，八馬茶業的研發人員數合計僅為11人，占公司總人數的0.49%。

在其公布的26項專利中，只有5項是關于茶葉制作工藝及生產方法的，外觀設計專利卻高達10項，其余的11項專利中5項也是茶葉包裝流水線，也就是說，八馬茶業的主要精力是在研究如何包裝而不是生產茶葉上。

03 中國茶業難有品牌命？

中國有好茶，卻少有好的茶葉品牌，可以說是行業的一大痛點。

據中國茶葉流通協會組織編寫的《中國茶葉產銷形勢發展報告》，2019年-2021年我國茶葉國內銷售總額分別為2739.5億元、2888.84億元以及3120億元，呈一路高歌猛進的發展態勢。

市場火熱，但資本端卻很冷靜，且不說A股至今沒有上市的茶企業，就連近兩年拿到融資的企業也都是小罐茶、茶里ChaLi等新式茶品牌為主。

圖/小罐茶官微

對于茶企來說，茶葉作為農產品，且需要高山和丘陵種植，生產機械化程度低，生產效率難以提升。而且茶葉品質、產量受氣候影響較大，無法擺脫靠天吃飯的限制。

而且對于茶企來說，茶葉本身淡旺季分布明顯，需要應季采摘，漫長的淡季只能投入維護而無法產出其他收益。

又加上每種茶葉的品鑒期都不相同，一杯好茶的考量因素十分廣泛，包括峰苗好、白毫顯、條索緊、身骨重而挺直，好的茶業甚至全程人工操作，增加企業資產投入，使得茶企們幾乎不可能實現市場規模化擴張，這與企業的品牌化相悖。

根據中國茶葉流通協會發布的《2018年中國茶葉企業發展報告》，2017年我國茶葉企業總數為6萬余家，其中僅87家企業總資產超過1億元，6家企業總資產超過10億元。2021年天福、瀾滄古茶、八馬茶葉市場占有率分別為0.45%、0.16%及0.48%。

在市場上，茶葉的價格隨著產地、氣味等因素導致價格幾十、幾百不等，高的甚至達到幾萬，茶葉價格的全鏈不透明，增加了市場監管的難度。

比如八馬茶業就曾在采購物料中，多次提到“產品的非標屬性較強，無公開市場價格可比”，導致存貨的成本確認很難精準……

不論現在市場如何，八馬茶業的IPO之路再次開始，不過最終能否摘得“茶業第一股”的桂冠，我們還需拭目以待，但茶葉行業的規模化之路，仍是任重道遠。