富凱摘要：在手訂單創歷史新高，并購補全全棧IP布局。

作者|歐文

9月12日，因收購資產停牌的芯原股份復牌首日大漲，開盤報165.77元，漲幅8.35%。隨后一路上攻，快速收獲20cm漲停，截至收盤該股漲停報183.60元，漲幅20.00%。

早在公司停牌前，芯原股份便已經呈現“長牛”趨勢。近一年來，公司股價從最低24.45元/股漲至當前，漲幅超過650%，總市值達到965億元，接近千億大關。此次收購標的為芯來科技，主營集成電路產品所需的半導體IP設計、授權及相關服務，專注于RISC-V IP及相應平臺方案的研發及銷售。

作為最早本土的RISC-V CPU IP供應商之一，有分析稱，此項收購完成后，將進一步發揮業務協同效應，提升公司綜合實力和市場競爭力。

不過，芯原股份2025年上半年歸屬于母公司凈利潤為-3.2億元，同比虧損繼續擴大。在此前的2023年、2024年公司凈利潤分布虧損2.96億元、6.01億元。

強強聯手早有淵源

根據昨（11日）晚披露公告，芯原股份擬通過發行股份及支付現金方式向芯來共創、胡振波、芯來合創等31名交易對方購買其合計持有的芯來科技97.0070%股權，并募集配套資金。交易完成后，芯來科技將成為芯原股份的全資子公司。

對于二者的聯合，市場上給出較高的預期。分析稱，芯原股份并購RISC-V項目，在補齊CPU IP后，公司將形成全棧IP能力。有研究機構預測，基于RISC-V的SoC芯片從2024到2031年期間的市場滲透率將從5.9%增長到25.7%，到2031年RISC-V出貨量將超過200億顆。

作為中國半導體IP第一股，芯原股份在2020年上市，其布局RISC-V行業超過7年之久，并牽頭成立了中國RISC-V產業聯盟（CRVIC），同時芯來科技也是第一批加入聯盟的企業。

此次交易前，芯原股份直接持有芯來科技2.9930%股權。去年9月，雙方還同達摩院（上海）共同發起上海開放處理器產業創新中心，專門推動處理器技術，特別是基于開放指令集架構（如RISC-V）的研發、生態建設和產業化應用。

對于兩家公司的創始人也是早有淵源。畢業于上海交大的胡振波曾在芯片外企工作多年，后創立芯來智融。當年正值芯原股份創始人戴偉民編寫的《手把手教你設計CPU——RISC-V處理器篇》出版，胡振波攜此拜訪了戴偉民。后者也成為芯來智融最早期的投資人，并在天使輪階段進行了投資。

后期，晶晨股份、新微資本、藍馳創投、小米長江產業基金、中關村集成電路產業基金、電科投資、上海科創基金、中芯熙誠等都參與了芯來智融的融資。

資料顯示，芯來科技主營業務為提供集成電路產品所需的半導體IP設計、授權及相關服務，專注于RISC-V IP及相應平臺方案的研發及銷售。已開發出超過70款IP產品，包括20多款RISC-V IP，相關芯片累計出貨量達數億顆。

雖然取得了不菲的成績，但是標的公司芯來科技的經營業績卻并不那么亮眼。根據公布的數據，2023年、2024年及2025年第一季度，芯來科技營業收入分別為6,945.99萬元、7,794.70萬元和616.34萬元，對應的凈利潤則分別虧損3,179.20萬元、4,401.99萬元和2,116.44萬元。同時其資產總額也在一步步萎縮，分別為4.7億元、4.6億元、4.3億元。

雖然當前芯原股份董事會已經審議通過了相關議案，但是本次交易相關的審計、評估及盡職調查工作尚未完成，標的資產交易價格尚未最終確定。標的資產的最終交易價格將以符合《證券法》規定的評估機構出具的評估報告的評估結果為基礎，經交易雙方充分協商確定。

連年虧損市場不懼

2020年在科創板上市的芯原股份首發募資18.62億元，2023年定增募資18.07億元，兩次募資合計36.69億元。

上市前兩年，芯原股份營收凈利均呈現正增長，營業收入分別為15.06億元、21.39億元、，對應凈利潤分別為-0.26億元、0.13億元。2022年或許成為公司上市后的分水嶺，在此后的時間內，芯原股份營收、凈利雙雙下滑。2022年至2024年，芯原股份的營業收入分別為26.79億元、23.38億元和23.22億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為7381.43萬元、-2.96億元和-6.01億元；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤分別為1329.06萬元、-3.18億元和-6.43億元；經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.29億元、-852.39萬元和-3.46億元。

進入今年上半年，芯原股份呈現增收布增利的局面。上半年實現營業收入9.74億元，同比增長4.49%；凈利潤為虧損3.20億元，上年同期為虧損2.85億元；扣非凈利潤為虧損3.58億元，上年同期為虧損3.04億元；經營活動產生的現金流量凈額為-3.65億元，上年同期為-3.37億元。

其實出現這樣的業績并非公司經營出現太大問題。根據最新公告，截至2025年第二季度末，公司在手訂單金額為30.25億元，已連續七個季度保持高位，創歷史新高。進入三季度至今，新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長85.88%，新簽訂單已創歷史新高，其中AI算力相關的訂單占比約64%。除新簽訂單創歷史新高外，芯原股份在手訂單持續保持高位。

不過市場當前對AI算力的熱情好像有所轉移。從當前人工智能（AI）產業發展情況以及投資組合構建策略來看，部分主動權益產品的基金經理開始增加對AI應用的關注，包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人型機器人、積極擁抱AI的互聯網企業等方向。

值得一提的是，芯原股份的IP授權使用費收入上半年為2.81億元，同比增長8.2%；第二季度為1.87億元，環比增長99.63%，同比增長16.97%。這對將要打造全棧IP的股份來說或許是個好信號。

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