文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

深圳千岸科技股份有限公司（簡稱：千岸科技）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過2,425萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)），或不超過2,788.75萬股（全額行使超額配售選擇權(quán)）；且發(fā)行后公眾股東持股占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司此次擬投入募集資金6億元，擬用于品牌建設(shè)和渠道推廣項(xiàng)目1.796億元、產(chǎn)品開發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目2.208億萬元、供應(yīng)鏈及運(yùn)營中心系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目1.229億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金8,600.00萬元。

募投項(xiàng)目擬利用公司目前在深圳市南山區(qū)現(xiàn)有租賃場地實(shí)施。其中，產(chǎn)品開發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，辦公及軟件設(shè)備購置費(fèi)7,675.75萬元、產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)9,410.00萬元、鋪底流動(dòng)資金4,138.76萬元；供應(yīng)鏈及運(yùn)營中心系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，辦公及軟件設(shè)備購置費(fèi)5,971.70萬元、系統(tǒng)開發(fā)費(fèi)5,414.41萬元。

千岸科技此次IPO的保薦商為興業(yè)證券，2024年12月20日，江蘇證監(jiān)局對興業(yè)證券南京分公司采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施，原因?yàn)閱T工管理不到位,未能采取有效措施規(guī)范工作人員執(zhí)業(yè)行為，在知悉可能影響客戶權(quán)益的重大事件后沒有及時(shí)向證監(jiān)局報(bào)告。

姐弟合計(jì)持股千岸科技超五成，分紅近補(bǔ)流；業(yè)績波動(dòng)，幾乎全外銷，出口美國占比超五成；Amazon平臺(tái)集中度較高，銷售費(fèi)用超十億元；研發(fā)費(fèi)用率長期低于2%，第一大供應(yīng)商系關(guān)聯(lián)方。

姐弟合計(jì)持股超五成，分紅近補(bǔ)流

截至招股說明書簽署日，何定直接持有公司43.56%的股份，為公司第一大股東，其持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響，認(rèn)定為公司控股股東。何定、何文為公司的實(shí)際控制人。何文與何定為姐弟關(guān)系，且簽訂了《一致行動(dòng)人協(xié)議》。何定直接持有公司43.56%的股份，通過千岸聚新間接持有公司0.01%的股份，合計(jì)持有公司43.57%的股份，并擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理；何文直接持有公司11.21%的股份并擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理。何定與何文合計(jì)持有公司54.78%的股份。

2016年4月1日，何定與何文簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，將雙方的一致行動(dòng)人關(guān)系以書面的形式明確化并約定：雙方將在公司的董事會(huì)、股東大會(huì)召開前就會(huì)議所要表決事項(xiàng)進(jìn)行充分協(xié)商溝通，形成一致意見后，在公司的董事會(huì)、股東大會(huì)進(jìn)行一致意見的投票；如果雙方對有關(guān)公司經(jīng)營發(fā)展的重大事項(xiàng)行使何種表決權(quán)無法達(dá)成一致意見的，則應(yīng)當(dāng)以何定的意見為準(zhǔn)進(jìn)行表決。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，公司2023年向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1,000萬元和2,000萬元，2025年向股東派發(fā)現(xiàn)金分紅2,997.30萬元；此番公司募資用于單獨(dú)補(bǔ)流達(dá)8,600萬元。

業(yè)績波動(dòng)，幾乎全外銷，出口美國占比超五成

千岸科技是一家從事自有品牌產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)并主要通過電商平臺(tái)和自營網(wǎng)站進(jìn)行銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為15.388億元、13.999億元和16.671億元，2023年較2022年?duì)I收下滑9.03%，2024年較2023年?duì)I收增長19.09%；各期凈利潤2649.73萬元、9642.6萬元和1.442億元。

經(jīng)審閱，2025年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.384億元，較上年同期增長32.60%，凈利潤6,112.68萬元，較上年同期增長129.46%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,933.60萬元，較上年同期增長127.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過Amazon、速賣通等第三方電商平臺(tái)以及公司自有品牌網(wǎng)站將藝術(shù)創(chuàng)作、數(shù)碼電子、家居庭院、運(yùn)動(dòng)戶外等四大領(lǐng)域產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者，主要銷售模式系B2C業(yè)務(wù)模式，面向的消費(fèi)群體主要為北美、歐洲、亞洲等主要地區(qū)的終端消費(fèi)者。

2022年-2024年，公司藝術(shù)創(chuàng)作類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為2.927億元、3.45億元和5.379億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.08%、24.87%和32.62%。公司藝術(shù)創(chuàng)作類產(chǎn)品銷售收入大幅增長，2023年同比增長17.86%，2024年同比增長55.92%。公司藝術(shù)創(chuàng)作類產(chǎn)品以O(shè)huhu品牌為主，主要產(chǎn)品為繪畫筆。

千岸科技數(shù)碼電子類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.31%、30.93%和27.29%；公司運(yùn)動(dòng)戶外類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.64%、21.84%和22.90%，其中2024年收入同比增長24.69%，增幅較大；公司家居庭院類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.97%、22.36%和17.19%，報(bào)告期內(nèi)，公司家居庭院類產(chǎn)品銷售收入持續(xù)下降，其中2023年同比減少34.73%，2024年同比減少8.62%。

千岸科技主要從事跨境電商出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，公司主要的銷售區(qū)域?yàn)楸泵乐藓蜌W洲等，并主要通過在美國、德國、中國香港等國家和地區(qū)設(shè)立境外子公司進(jìn)行海外市場的銷售。

報(bào)告期內(nèi)，公司境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.65%、99.56%和99.57%，占比較高，為公司營業(yè)收入的主要來源，銷售市場主要包括美國、加拿大、歐洲等國家和地區(qū)。其中，公司來自美國地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為57.78%、53.08%和51.01%。

2025年2月以來，美國數(shù)次對華加征關(guān)稅，若公司未來無法通過終端漲價(jià)、與供應(yīng)商成本共擔(dān)等方式進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁，或者公司品牌影響力無法持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，將對公司美國市場業(yè)務(wù)帶來不確定性，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)甚至大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

千岸科技主要通過海運(yùn)的方式將商品運(yùn)輸至北美、歐洲等主要海外銷售地區(qū)的FBA倉、自營倉及第三方倉，國內(nèi)倉至海外倉產(chǎn)生的物流費(fèi)用納入頭程物流成本。2022年，受國際宏觀環(huán)境影響，國際海運(yùn)物流緊張，海運(yùn)費(fèi)顯著異常上漲，公司頭程物流成本顯著提高，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定影響。2023年，國際海運(yùn)費(fèi)回落至正常水平，公司頭程物流成本隨之下降。2024年，全球經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易回暖，全球集裝箱航運(yùn)貿(mào)易量回升，受紅海事件等地緣沖突影響，全球運(yùn)力供給緊張，頭程物流費(fèi)用較2023年有所上漲。

報(bào)告期各期，千岸科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為34.55%、39.88%和41.51%；與可比公司均值38.31%、40.91%和38.42%相比，公司變動(dòng)趨勢存在差異。

Amazon平臺(tái)集中度較高，銷售費(fèi)用超十億元

千岸科技主要通過Amazon等第三方電商平臺(tái)以及公司自有品牌網(wǎng)站實(shí)現(xiàn)自有品牌產(chǎn)品的銷售。Amazon是公司最主要的銷售平臺(tái)，2022年-2024年公司通過Amazon平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.49%、93.42%和90.30%，逐年下降，但集中度較高。

公司以線上B2C為主要銷售模式，報(bào)告期內(nèi)線上B2C模式銷售收入分別為14.917億元、13.469億元和15.902億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.22%、97.11%和96.44%。

2022年度、2023年度和2024年度，公司期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為32.37%、31.30%和30.80%。期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。影響銷售費(fèi)用的主要因素包括銷售平臺(tái)費(fèi)用、市場推廣費(fèi)、薪酬費(fèi)用和倉儲(chǔ)費(fèi)等；影響管理費(fèi)用的主要因素包括薪酬費(fèi)用、中介費(fèi)用和折舊攤銷費(fèi)用等；影響研發(fā)費(fèi)用的主要因素包括研發(fā)人員薪酬、模具樣品費(fèi)、折舊攤銷費(fèi)和認(rèn)證測試費(fèi)等；影響財(cái)務(wù)費(fèi)用的主要因素包括公司利息支出和匯兌損益等。期間費(fèi)用的變動(dòng)會(huì)在一定程度上影響公司的盈利水平。

報(bào)告期公司銷售費(fèi)用分別為4.286億元3.703億元、4.202億元，主要為銷售平臺(tái)費(fèi)（各期占比約50%）、市場推廣費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)等；銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為27.86%、26.45%和25.21%，占比最高。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率與同行業(yè)上市公司平均水平基本一致。在同行業(yè)可比公司中，賽維時(shí)代的銷售費(fèi)用率相對較高，主要原因?yàn)槠洚a(chǎn)品結(jié)構(gòu)以服飾配飾品類為主，市場推廣費(fèi)投入相對較高；三態(tài)股份的銷售費(fèi)用率相對較低，主要原因?yàn)槠淇缇畴娚塘闶蹣I(yè)務(wù)的經(jīng)營模式為泛品模式，市場推廣費(fèi)投入相對較低。

公司銷售平臺(tái)費(fèi)用主要為亞馬遜等電商平臺(tái)收取的銷售傭金。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售平臺(tái)費(fèi)用分別為2.134億元、1.922億元和2.240億元，占各期營業(yè)收入的比例分別13.87%、13.73%和13.44%。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售平臺(tái)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，報(bào)告期各期略有下降，主要原因?yàn)楣惊?dú)立站銷售收入占比呈現(xiàn)逐年小幅上升趨勢，與亞馬遜等第三方電商平臺(tái)相比，獨(dú)立站收取的平臺(tái)費(fèi)用相對較低，因此公司整體的銷售平臺(tái)費(fèi)用率有所下降。公司市場推廣費(fèi)主要為電商平臺(tái)站內(nèi)推廣費(fèi)及站外推廣費(fèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司市場推廣費(fèi)分別為1.270億元、1.02億元和1.173億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為8.25%、7.29%和7.04%。

研發(fā)費(fèi)用率長期低于2%，第一大供應(yīng)商系關(guān)聯(lián)方

千岸科技于2021年12月23日取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，有效期三年，2022年度至2024年度按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。公司于2024年12月26日通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審并取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，有效期三年。

企業(yè)近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例根據(jù)最近一年銷售收入分檔（小于5000萬元的企業(yè)不低于5%，5000萬元至2億元的企業(yè)不低于4%，2億元以上的企業(yè)不低于3%，其中中國境內(nèi)研發(fā)費(fèi)用占比不低于60%），科技人員比例不低于10%，高新技術(shù)產(chǎn)品收入占比需達(dá)60%。

從研發(fā)費(fèi)用來看，作為一個(gè)公司可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，千岸科技的研發(fā)費(fèi)用仍較低，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,386.19萬元、2,007.52萬元和2,671.90萬元，研發(fā)費(fèi)用率為1.55%、1.43%和1.60%。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司平均水平相當(dāng)，不存在重大差異；企業(yè)長期發(fā)展，離不開科技的護(hù)城河，如此低的研發(fā)投入，千岸科技又如何過2%的指標(biāo)線。

報(bào)告期內(nèi)，千岸科技主要向關(guān)聯(lián)方康美聯(lián)（包含其全資子公司肇慶紅鷹）采購馬克筆等繪畫筆及繪畫配套用品。公司2023年、2024年第一大供應(yīng)商、2022年第三大供應(yīng)商康美聯(lián)（含全資子公司肇慶紅鷹）為公司參股5%的關(guān)聯(lián)方，2022年-2024年，公司向青島康美聯(lián)文化用品有限公司采購金額分別為3814.90萬元、6224.08萬元和1.033億元。查企信網(wǎng)顯示，2022年-2024年，此供應(yīng)商社保繳納人數(shù)分別為4人,7人,6人。2023年7月，公司收到康美聯(lián)因未完成業(yè)績對賭產(chǎn)生的投資補(bǔ)償款250萬元。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2022）粵1202財(cái)保5號(hào)顯示，山谷塑膠五金制品（東莞）有限公司于2022年1月21日向本院申請?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全，請求在價(jià)值人民幣746095元范圍內(nèi)查封、凍結(jié)、扣押被申請人廣東肇慶市紅鷹科技有限公司名下的財(cái)產(chǎn)。

報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為2.366億元、1.789億元和2.384億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為36.16%、28.01%和29.08%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.28次/年、4.05次/年和4.69次/年。

注冊制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。