問道者 | 李 百

葉國富的名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)告了2025年業(yè)績，由于投資永輝超市造成了大約7.4億元虧損，多種因素疊加導(dǎo)致公司凈利潤幾近腰斬。還好，從賬面上算，名創(chuàng)優(yōu)品目前尚有浮盈，可以任性幾年。

根據(jù)公告，名創(chuàng)優(yōu)品2025財(cái)年凈利潤預(yù)計(jì)在13億元左右，而2024財(cái)年的凈利潤是26.18億元，一年之間，凈利潤直接減半。名創(chuàng)優(yōu)品2020年上市，凈利潤只在上市第二年出現(xiàn)過大幅下滑，虧損從2.29億元擴(kuò)大到了將近13億元。當(dāng)年業(yè)績下滑的原因是上市生不逢時(shí)，一上市就趕上了三年大疫，國內(nèi)外大量門店時(shí)不時(shí)停擺，這導(dǎo)致國際業(yè)務(wù)收入和利潤大幅縮水。

這次業(yè)績下滑主要是錢花得太多了，其中最大的一筆是入股永輝。名創(chuàng)優(yōu)品2024年9月花了62.7億元入股永輝超市，當(dāng)上第一大股東。沒想到這個(gè)拖油瓶在他們?nèi)牍傻谝荒昃吞澚藢⒔?5億元，去年又預(yù)虧21億元。按持有將近30%股份的權(quán)益計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品入股兩年就虧了十幾億元。

為了解決入股永輝的資金來源問題，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)行了股票掛鉤證券。這種股票有點(diǎn)特別，常規(guī)股票一般都不需要支付利息，買了股票后盈虧自負(fù)。這種股票是要付利息的，但不高，年利率只有0.5%，但投資者賣股票的收益也只能拿約定部分，超出部分歸發(fā)行人所有。這筆利息支出，又花了1.92億元。

名創(chuàng)優(yōu)品旗下子品牌TOP TDY還發(fā)行了優(yōu)先股，這部分股票產(chǎn)生了1.5億元左右的賬面價(jià)格變動(dòng)虧損。名創(chuàng)優(yōu)品在海外開了不少門店，這些門店又導(dǎo)致2025年第三季度的銷售開支暴增43.5%。IP聯(lián)名戰(zhàn)略也是吞金獸，版權(quán)費(fèi)支出也吞噬了不少利潤。

所幸，從賬面上算，名創(chuàng)優(yōu)品的投資目前還是盈利的。名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝的股價(jià)成本是2.35元，上周最后一個(gè)交易日收盤價(jià)4.01元。據(jù)此計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品持有的股票目前還浮盈了大約44億元。這筆投資現(xiàn)在看還是賺錢的。

但葉國富最擔(dān)心的怕是永輝超市活成了名創(chuàng)優(yōu)品長期的“包袱”。

為了讓永輝槃盤重生，葉國富極力引進(jìn)“胖改”，親自下場當(dāng)改革組長，在2025年一口氣關(guān)掉了381家不符合新戰(zhàn)略的門店，“胖改”了315家。這一系列動(dòng)作給永輝帶來了巨大的財(cái)務(wù)壓力，門店調(diào)改導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)廢、裝修投入等一次性損失達(dá)到9.1億元，因停業(yè)裝修損失了大約3億元毛利?！芭指摹边€沒看到成效前，先交了12億元學(xué)費(fèi)。

欣慰的是，“胖改”取得了一定成效。

永輝調(diào)改店員工人均工資同比上漲了27.9%，還發(fā)了約5000萬利潤分紅。進(jìn)入穩(wěn)定期的調(diào)改門店中，60%以上盈利水平超過過去五年的最高值。不過，按照葉國富引入“胖改”前的預(yù)期，“調(diào)改店剛開業(yè)業(yè)績較過去提升5-6倍，穩(wěn)定之后為過去的2-3倍，未來這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)低于3倍都不合理。”現(xiàn)實(shí)是，已調(diào)改滿6個(gè)月的門店，月均平效達(dá)到3295元，遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)桿2800元，確實(shí)比永輝2019年巔峰時(shí)期的千把元翻了三倍。

乘勝追擊，永輝計(jì)劃2026年關(guān)閉門店25家，調(diào)改門店50家。不過，關(guān)閉和調(diào)改都涉及成本。永輝的賬上可不富裕了。永輝到2025年第三季度的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)89%，負(fù)債281億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額是-7.22億元。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額31.11億元，可以騰挪的空間有限。

地主家也沒有太多余糧了。名創(chuàng)優(yōu)品到2025年第三季末的負(fù)債率是62%，負(fù)債178億元。到2025年中報(bào)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額只有7.8億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額71.15億元?，F(xiàn)在名創(chuàng)優(yōu)品在全球已經(jīng)有8000多家門店，葉國富想要在三年內(nèi)把門店開到1萬家，并在今年1月宣布開發(fā)人形機(jī)器人。

哪項(xiàng)計(jì)劃不燒錢？