2025年家電業(yè)績財(cái)報(bào)季已進(jìn)入密集披露期。除廚電板塊部分企業(yè)外，大家電、小家電及集成灶（業(yè)績預(yù)告）等細(xì)分領(lǐng)域的大多數(shù)年報(bào)已相繼出爐。從目前已發(fā)布的27份業(yè)績報(bào)告以及預(yù)告中，已能窺見行業(yè)過去一年的整體輪廓。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國家電全品類零售額同比下降4.3%，下半年降幅高達(dá)16%。行業(yè)正式告別政策紅利期，進(jìn)入存量博弈的深水區(qū)。

與此同時(shí)，27家企業(yè)的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化，頭部巨頭憑借全球化與高端化穩(wěn)住陣腳，而集成灶、小家電代工等賽道則在多重壓力下集體失速。

27家家電上市企業(yè)，僅10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利增長

截至4月7日，已披露2025年年報(bào)或業(yè)績預(yù)告的27家家電企業(yè)中，僅10家實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比不足四成；9家出現(xiàn)虧損或由盈轉(zhuǎn)虧；7家雖維持盈利但利潤同比下滑。行業(yè)整體呈現(xiàn)“增收不增利”的普遍特征——營收增長的背后，利潤并未同步跟上。

從營收規(guī)模看，千億級(jí)巨頭表現(xiàn)分化：美的集團(tuán)（4585.02億元）與小米集團(tuán)（4573億元）組成第一梯隊(duì)，營收增速分別為12.1%和25.0%；海爾智家（3023.47億元）穩(wěn)居3000億陣營，增速5.71%；而海信家電（879.28億元）、創(chuàng)維集團(tuán)（703.24億元）雖營收規(guī)模可觀，但均出現(xiàn)利潤下滑。

凈利潤層面，頭部集中效應(yīng)顯著：美的集團(tuán)（439.45億元）與小米集團(tuán)（392億元）合計(jì)貢獻(xiàn)了27家企業(yè)凈利潤總額的絕大部分；海爾智家（195.53億元）緊隨其后。三家頭部企業(yè)凈利潤之和占已披露企業(yè)凈利潤總額的近九成，行業(yè)利潤高度向龍頭集中。

從行業(yè)大盤看，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國家電全品類零售額8931億元，同比下降4.3%；其中下半年降幅達(dá)16%。“以舊換新”政策邊際效應(yīng)遞減、原材料成本高企、海外關(guān)稅壁壘加碼，三重壓力之下，家電行業(yè)的普漲時(shí)代徹底終結(jié)。

分板塊來看，大家電板塊中美的、海爾實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增，展現(xiàn)出強(qiáng)大的抗周期能力；海信家電、長虹美菱則陷入“增收不增利”困境；創(chuàng)維集團(tuán)營收首破700億但凈利潤大跌37.32%。小家電板塊中小熊電器（+39.17%）、北鼎股份（+63.35%）表現(xiàn)亮眼；而蘇泊爾（-6.58%）、新寶股份（-4.85%）、九陽股份（-3.85%）均出現(xiàn)利潤下滑；倍輕松由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損近9000萬。

集成灶板塊火星人、浙江美大、帥豐電器、億田智能“四小龍”全線潰敗，浙江美大凈利潤預(yù)降86%-90%，帥豐電器觸及ST紅線。

清潔電器板塊中，科沃斯（+110.9%~123.3%）與石頭科技（-31.19%）形成鮮明對(duì)比——科沃斯聚焦高端實(shí)現(xiàn)利潤翻倍，石頭科技以規(guī)模換份額、營收暴增55.85%但利潤大幅下滑。

注：小米凈利潤為經(jīng)調(diào)整凈利潤；科沃斯為業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)；博西家電為全球數(shù)據(jù)，營收按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算同比增長2.8%

逆勢增長，他們憑什么穿越周期？

在行業(yè)整體下行的背景下，仍有10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。拆解其增長邏輯，主要?dú)w因于三類核心能力。

其一，全球化+高端化，巨頭的護(hù)城河

美的集團(tuán)2025年?duì)I收4585.02億元，凈利潤439.45億元，雙創(chuàng)歷史新高。海外營收1959.48億元，同比增長16%，占比升至42.93%；ToB業(yè)務(wù)收入1228億元，同比增長17.5%，樓宇科技增速高達(dá)25.72%。公司全年分紅+回購合計(jì)回饋股東超440億元，基本實(shí)現(xiàn)100%利潤回饋。

海爾智家營收首次突破3000億元，海外營收占比首次超過50%。在北美關(guān)稅加碼背景下，通過本土化供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)歐洲+19.9%、新興市場+24%的增長。高端品牌卡薩帝實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，連續(xù)10年高端市場第一。

小米集團(tuán)營收4573億元，營收增速高達(dá)25%，小米汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，帶動(dòng)集團(tuán)整體規(guī)模跨越式增長。

其二，細(xì)分賽道的“隱形冠軍”

科沃斯凈利潤預(yù)增約110%，聚焦中高價(jià)位、死磕產(chǎn)品升級(jí)，在清潔電器賽道走出獨(dú)立行情。小熊電器凈利潤大增39.17%，走出前幾年調(diào)整期，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性高增。

北鼎股份營收增長26.13%、凈利潤增長63.35%，在高端廚房小家電領(lǐng)域展現(xiàn)出“小而美”的韌性。極米科技雖營收僅微增1.85%，但通過成本管控實(shí)現(xiàn)凈利潤增長19.40%。惠而浦預(yù)增約150%，通過精益管理與組織效率提升實(shí)現(xiàn)盈利能力顯著改善。

其三，海外OBM的厚積薄發(fā)

TCL智家自有品牌海外業(yè)務(wù)收入大增115%，連續(xù)17年蟬聯(lián)中國冰箱出口冠軍，凈利潤增長10.22%。海信視像凈利潤增長9.24%，在彩電行業(yè)整體承壓的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

這些企業(yè)的共同特點(diǎn)是：從代工走向品牌出海，在全球市場建立了自主渠道和品牌認(rèn)知。

失速者背后，為何增收不增利？

27家企業(yè)中，超過六成面臨凈利潤下滑或虧損，其困境主要集中在三個(gè)維度：

第一，原材料成本與價(jià)格戰(zhàn)的雙重?cái)D壓

2025年倫敦銅價(jià)漲超30%，鋼鋁等原材料價(jià)格同步上行，直接推高制造成本。長虹美菱營收首破300億元，但凈利潤暴跌41.31%，年報(bào)直言“國內(nèi)市場競爭加劇、銅等大宗材料價(jià)格高位波動(dòng)”。

奧克斯毛利率從21.0%降至18.8%，凈利潤下滑23.2%，子品牌“華蒜”收入暴跌39%。石頭科技營收暴增55.85%，但凈利潤下滑31.19%，這是典型的“戰(zhàn)略性虧損”，用利潤換市場。在清潔電器賽道內(nèi)卷加劇下，銷售費(fèi)用大幅增加，雖然做到全球銷額第一，但付出了利潤的代價(jià)。

第二，集成灶賽道的集體雪崩

火星人、浙江美大、帥豐電器、億田智能“四小龍”全線潰敗。浙江美大凈利潤預(yù)降86%-90%，火星人、億田智能由盈轉(zhuǎn)虧，帥豐電器觸及ST紅線。

核心原因在于：集成灶高度依賴新房裝修。2025年住宅竣工面積同比下滑，新房需求斷崖式收縮。更要命的是，以舊換新政策紅利基本沒吃到。傳統(tǒng)煙灶換新簡單，集成灶換新需改櫥柜甚至重裝廚房，消費(fèi)者選擇“湊合用”。行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，功能相近只能打價(jià)格戰(zhàn)，高端賣不動(dòng)、低端不賺錢，出清剛剛開始。

第三，海外關(guān)稅與內(nèi)需疲軟的雙重拖累

蘇泊爾外銷收入同比下降，凈利潤下滑6.58%，出口業(yè)務(wù)的綜合影響是主因。新寶股份營收、凈利雙雙下滑，代工模式在貿(mào)易壁壘加劇下面臨挑戰(zhàn)。深康佳A預(yù)虧超百億，核心原因是對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資等計(jì)提大額減值，行業(yè)需求疲軟下的資產(chǎn)質(zhì)量問題集中暴露。倍輕松營收暴跌28.94%、由盈轉(zhuǎn)虧，近60%的毛利率卻無法轉(zhuǎn)化為利潤，銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出效能嚴(yán)重不足。

家電巨頭加碼廚電，存量時(shí)代的新戰(zhàn)場

在已披露的大家電財(cái)報(bào)中，廚電業(yè)務(wù)雖非各家的核心披露重點(diǎn)，但仍有不少值得關(guān)注的數(shù)據(jù)與布局信號(hào)。

海爾智家：廚電收入微增，高端化與全球化并舉

2025年，海爾智家廚電業(yè)務(wù)收入約413.23億元，同比增長0.51%，占營業(yè)收入的13.67%。在分產(chǎn)品毛利率中，廚電毛利率達(dá)28.57%，雖略低于洗衣機(jī)（30.9%）和冰箱（30.15%），但仍保持較高盈利水平。

海爾廚電板塊的核心策略是“全球高端品牌矩陣協(xié)同+本土化運(yùn)營能力升級(jí)”。在海外，通過收購整合的CCR業(yè)務(wù)已邁入高效增長新階段，依托獨(dú)家授權(quán)的二氧化碳制冷技術(shù)持續(xù)擴(kuò)張。在國內(nèi)，海爾計(jì)劃2026年新增1000家大廚房數(shù)字化體驗(yàn)店，推動(dòng)展示邏輯從單品陳列向生活場景轉(zhuǎn)型。

海信家電：廚電收入增長31%，表現(xiàn)亮眼

海信家電2025年年報(bào)顯示，公司廚電收入同比增長31%，在暖通空調(diào)（-3.61%）、冰洗（+1.16%）等板塊承壓的背景下，廚電成為增速最快的品類之一。海信家電依托“Hisense”“gorenje”“ASKO”等多品牌矩陣，在歐洲、北美等市場持續(xù)拓展廚電份額。其中，北美洗碗機(jī)同比增長56%，歐洲洗衣機(jī)增長38%。

美的集團(tuán)：廚電納入智能家居大盤，未單獨(dú)披露

美的集團(tuán)2025年年報(bào)中，廚電業(yè)務(wù)未作為獨(dú)立板塊披露，而是納入智能家居業(yè)務(wù)（收入2999億元，同比增長11.3%）整體統(tǒng)計(jì)。但美的在年報(bào)中提及，其廚房和熱水事業(yè)部持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，圍繞用戶真實(shí)需求進(jìn)行研發(fā)迭代。在海外市場，美的自有品牌在亞馬遜等平臺(tái)的32個(gè)細(xì)分品類中位列第一，其中包含廚電品類。

創(chuàng)維集團(tuán)：廚電為智能家電板塊組成部分

創(chuàng)維集團(tuán)2025年智能家電業(yè)務(wù)營收356.56億元，同比增長6.5%，廚電為該板塊的重要組成部分。不過，創(chuàng)維近年戰(zhàn)略重心明顯向光伏業(yè)務(wù)傾斜（新能源業(yè)務(wù)營收236.85億元，+16.5%），廚電等傳統(tǒng)家電板塊的增速低于集團(tuán)整體。

TCL智家：冰箱穩(wěn)健、洗衣機(jī)外銷高增

TCL智家2025年冰箱收入同比增長0.32%，洗衣機(jī)收入增長4.81%，其中洗衣機(jī)出口量同比大幅增長37.5%。公司自有品牌海外業(yè)務(wù)收入同比增長115%，連續(xù)17年蟬聯(lián)中國冰箱出口冠軍。但在廚電細(xì)分品類上，TCL智家未做單獨(dú)披露。

從已披露數(shù)據(jù)看，大家電企業(yè)在廚電板塊的布局呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是廚電大多納入“智能家居”或“冰洗”大盤，鮮有單獨(dú)披露，反映出廚電在巨頭營收結(jié)構(gòu)中占比相對(duì)有限；二是海爾、海信在廚電領(lǐng)域有較為獨(dú)立的收入披露，且均實(shí)現(xiàn)正增長，海信廚電31%的增速尤為亮眼；三是高端化與出海是共同方向——海爾主推大廚房數(shù)字化體驗(yàn)店，海信依托多品牌矩陣拓展海外，美的通過OBM在全球建立品牌認(rèn)知。

然而，需要警惕的是，2026年以舊換新政策已將家用灶具、吸油煙機(jī)等核心廚電品類移出補(bǔ)貼名單。這對(duì)于廚電業(yè)務(wù)占比更高的企業(yè)而言，將是新一輪考驗(yàn)。

2025年的家電財(cái)報(bào)揭示了一個(gè) “K型分化”圖景：美的、海爾等頭部巨頭憑借全球化與ToB轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，而集成灶、小家電代工等賽道則在多重壓力下集體失速。27家企業(yè)中僅10家實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，不足四成，這一數(shù)據(jù)赤裸裸地揭示了行業(yè)的困境。

展望2026年，挑戰(zhàn)或?qū)⒏訃?yán)峻：銅價(jià)高位運(yùn)行、海外關(guān)稅不確定性、國內(nèi)補(bǔ)貼政策收縮三重壓力未減。天風(fēng)證券測算，空調(diào)產(chǎn)品在2026年第二季度的成本同比變化區(qū)間可能達(dá)到5%至9%，產(chǎn)品成本至少上調(diào)6%才能抹平成本壓力。更值得警惕的是，2025年四季度的業(yè)績失速（海爾Q4凈利潤同比-39%、美的Q4凈利潤環(huán)比-49%）已提前釋放預(yù)警信號(hào)。

這份財(cái)報(bào)季的意義不僅在于回顧過去，更在于前瞻未來。在行業(yè)洗牌加速的時(shí)代，擁有全球化布局、品牌溢價(jià)與成本控制能力的企業(yè)，才有資格留在牌桌上。而那些仍在裸泳的，終將被潮水吞沒。