主業(yè)巨虧的美團(tuán)，還在“硬”著頭皮投資硬科技

作者丨方詩意

編輯丨六子

被幾大平臺(tái)“圍攻”的美團(tuán)，突然暴露了另一面。

3月，美團(tuán)交出一份凈虧損高達(dá)234億元的2025年財(cái)報(bào)，它下了“血本”應(yīng)對(duì)淘寶、京東的競(jìng)爭(zhēng)，還要防范在本地生活領(lǐng)域虎視眈眈的抖音。

然而幾乎同一時(shí)期，美團(tuán)又被媒體報(bào)道幾乎投資了“中國(guó)硬科技半壁江山”，覆蓋AI大模型、具身智能、半導(dǎo)體——包括正在沖刺上市的宇樹，年初拿下超10億元融資的自變量機(jī)器人，在春晚亮相的銀河通用機(jī)器人，AI領(lǐng)域炙手可熱的月之暗面，還有摩爾線程、智譜AI、星海圖......

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

一邊是主業(yè)失血、焦頭爛額的即時(shí)零售“地面戰(zhàn)爭(zhēng)”，另一邊是對(duì)未來科技不計(jì)成本、高舉高打的“空中布局”。這種冰火兩重天的強(qiáng)烈反差，究竟是深謀遠(yuǎn)慮的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，為十年后的戰(zhàn)爭(zhēng)儲(chǔ)備彈藥，還是在主業(yè)焦慮之下的昂貴新故事？美團(tuán)的“遠(yuǎn)水”，能否解得了當(dāng)下的“近渴”？

01
「地面戰(zhàn)爭(zhēng)：巨虧下的“焦土”防御」

從市場(chǎng)反應(yīng)來看，投資者對(duì)美團(tuán)2025年的234億元凈虧損，反應(yīng)比較劇烈。財(cái)報(bào)清晰地記錄了美團(tuán)在過去一年里，為了守住核心陣地所付出的代價(jià)——堪稱“焦土防御戰(zhàn)”。

在京東、阿里攜流量與資本入局之前，行業(yè)普遍認(rèn)為美團(tuán)已占據(jù)約七成外賣市場(chǎng)份額，地位看似穩(wěn)固。但隨著對(duì)手啟動(dòng)巨額補(bǔ)貼，美團(tuán)的護(hù)城河被迅速侵蝕。

高盛在日前發(fā)布的一份研報(bào)中預(yù)測(cè)，美團(tuán)長(zhǎng)期市場(chǎng)份額為50%-55%，相比鼎盛時(shí)期減少了20%甚至更多。而根據(jù)財(cái)報(bào)，為了守住市場(chǎng)份額，美團(tuán)銷售及營(yíng)銷開支同比激增超過60%，總額高達(dá)1029億元；核心本地商業(yè)的毛利率，也從一年前的38.4%驟降至30.4%。

*圖源美團(tuán)財(cái)報(bào)

這些劇烈的變動(dòng)，僅帶來了8%的營(yíng)收增長(zhǎng)。美團(tuán)每一筆外賣訂單中的實(shí)際收入在減少，而為了維持運(yùn)力、留住用戶和商家，付給騎手的成本、提供給用戶的優(yōu)惠券等剛性支出卻在節(jié)節(jié)攀升。這是一場(chǎng)典型的“殺敵一千，自損八百”的消耗戰(zhàn)。

可以說是幸運(yùn)，也可以說是遺憾，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的拐點(diǎn)，直到2026年初才姍姍來遲。

一方面，監(jiān)管環(huán)境的變化為非理性的燒錢大戰(zhàn)降溫。相關(guān)部門啟動(dòng)對(duì)餐飲外賣行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況調(diào)查，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》更是直接發(fā)文《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》，都被市場(chǎng)普遍解讀為引導(dǎo)行業(yè)停止惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的明確信號(hào)。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

另一方面，持續(xù)的巨額虧損也讓包括美團(tuán)在內(nèi)的所有參與者都難以為繼。王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上順勢(shì)表態(tài)“堅(jiān)決反對(duì)內(nèi)卷”，轉(zhuǎn)而開始大談AI超級(jí)入口等概念。據(jù)虎嗅報(bào)道，美團(tuán)已將“AI提高人效”作為2026年的關(guān)鍵目標(biāo)之一，這既包括內(nèi)部工作的效率，也包括配送等服務(wù)的效率。

在主業(yè)元?dú)獯髠⒂芰κ軗p的背景下，美團(tuán)迫切需要找到新的武器，來應(yīng)對(duì)下一階段的挑戰(zhàn)。它的目光，早已投向了由AI、具身智能等技術(shù)構(gòu)成的天際線。

02
「空中樓閣？硬科技投資的“遠(yuǎn)水”與“近渴”」

如果不是因?yàn)橛顦淇萍嫉腎PO，讓外界意外發(fā)現(xiàn)美團(tuán)是其最大的外部股東，美團(tuán)龐大的硬科技投資版圖恐怕至今仍是業(yè)內(nèi)秘聞。

把美團(tuán)這份投資名單拉開，智譜AI、月之暗面、銀河通用、摩爾線程……幾乎囊括了中國(guó)硬科技領(lǐng)域大部分賽道的明星企業(yè)。比如天眼查就顯示，目前位居宇樹科技第二大股東之位的，正是美團(tuán)戰(zhàn)略投資部。

*圖源天眼查

據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》雜志統(tǒng)計(jì)，僅當(dāng)前大熱的具身智能賽道，美團(tuán)就投資了約16家公司，有10家已是獨(dú)角獸。

能投出這么多成果，一定程度上是因?yàn)槊缊F(tuán)的投資風(fēng)格堪稱激進(jìn)。即便在核心業(yè)務(wù)因外賣競(jìng)爭(zhēng)而由盈轉(zhuǎn)虧的2025年，它依舊保持著對(duì)這些“燒錢”領(lǐng)域的投入。看似“不務(wù)正業(yè)”的豪賭，是讓外界感到困惑：

美團(tuán)的主業(yè)是連接人與服務(wù)，自身并非控股孵化型公司，大手筆布局技術(shù)路線尚不清晰、商業(yè)化遙遙無期、回報(bào)周期極長(zhǎng)的領(lǐng)域是否合理？硬科技的眾多投資能給美團(tuán)眼前這場(chǎng)決定本地生活行業(yè)地位的大戰(zhàn)，提供有效的幫助嗎？

這可能是美團(tuán)“聽上去很美”的投資戰(zhàn)略最大的矛盾所在：遠(yuǎn)水難解近渴。

一方面，它的投資與主業(yè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景存在巨大差異。以美團(tuán)重倉(cāng)的具身智能為例，人形機(jī)器人在實(shí)驗(yàn)室里完成指定動(dòng)作是一回事，真正走上街頭，去應(yīng)對(duì)中國(guó)城市里復(fù)雜的“最后一公里”配送，卻是完全不同的概念。

公開信息顯示，美團(tuán)此前與銀河通用曾測(cè)試藥房撿藥等場(chǎng)景，而今年自變量則展示了“最后100米”的外賣配送。但從場(chǎng)景來看，這實(shí)際更類似酒店業(yè)常見的傳統(tǒng)機(jī)器人配送，只在固定區(qū)域做簡(jiǎn)單工作，與大眾想象的人形機(jī)器人的高水平應(yīng)用存在較大差異。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

外賣常見的極端復(fù)雜的非標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)景，比如老舊小區(qū)的樓梯、設(shè)有門禁的單元樓、擁擠的城中村巷道、上下班高峰期的電梯，對(duì)于目前階段的機(jī)器人而言，仍是巨大障礙。

另一方面便是背后的成本結(jié)構(gòu)問題。一個(gè)造價(jià)動(dòng)輒數(shù)萬的機(jī)器人，其在現(xiàn)實(shí)世界中的配送效率、可靠性和可維護(hù)性，可能遠(yuǎn)不如一個(gè)月薪幾千元的騎手。然而美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，卻是建立在一個(gè)龐大、高效且成本相對(duì)低廉的彈性運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)之上。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost此前報(bào)道，美團(tuán)單均配送花費(fèi)僅4元左右，這在與對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中是優(yōu)勢(shì)，但也意味著很難花太多錢支持新技術(shù)，因?yàn)闊o法承擔(dān)溢價(jià)。然而硬科技的本質(zhì)是高研發(fā)、高投入，在可預(yù)見的未來，機(jī)器人的制造成本、維護(hù)成本和運(yùn)營(yíng)成本，都將遠(yuǎn)高于人力成本，也自然難以在短期真正反哺美團(tuán)的主業(yè)。

因此，盡管美團(tuán)正嘗試在一些倉(cāng)儲(chǔ)分揀、24小時(shí)藥店等相對(duì)封閉和標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)景中引入機(jī)器人，但這對(duì)于其數(shù)百萬騎手構(gòu)成的龐大即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)而言，僅僅是九牛一毛，無法從根本上改變其主業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。

以無人機(jī)這項(xiàng)技術(shù)為例。2023 年，美團(tuán)配送訂單219億筆，2025年無疑又增加不少。而截至2025年底，美團(tuán)無人機(jī)累計(jì)完成訂單僅約78萬筆，可見占比極小。無人機(jī)技術(shù)已經(jīng)算相對(duì)成熟，而成本更高、應(yīng)用受限的具身智能呢？真的能在外賣場(chǎng)景大規(guī)模商用嗎？答案不言而喻。

*圖源美團(tuán)無人機(jī)

機(jī)器人、AI大模型、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域的投資，其回報(bào)周期可能要以10年為單位計(jì)算。它們是著眼于未來的“期權(quán)”。而美團(tuán)面臨的卻是每個(gè)季度的財(cái)報(bào)壓力，是與抖音、阿里、京東在本地生活領(lǐng)域每一天的貼身肉搏。它們的錯(cuò)配，讓投資難以和主業(yè)共振。

03
「AI入口：一個(gè)必須講也必須贏的新故事」

既然硬科技的“遠(yuǎn)水”難解主業(yè)的“近渴”，那么在“反內(nèi)卷”的口號(hào)喊出之后，美團(tuán)真正的解藥究竟是什么？

王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上的原話是：“力爭(zhēng)把美團(tuán)升級(jí)為領(lǐng)先的AI驅(qū)動(dòng)應(yīng)用，成為未來本地生活需求的AI入口。”

這個(gè)入口，一端是美團(tuán)擁有的全國(guó)海量POI（興趣點(diǎn)）數(shù)據(jù)、商戶的實(shí)時(shí)經(jīng)營(yíng)信息、用戶的真實(shí)消費(fèi)評(píng)價(jià)，以及強(qiáng)大的線下履約網(wǎng)絡(luò)，另一端便是用戶需求。目前，美團(tuán)已在App內(nèi)推出“小團(tuán)”等AI助手功能。

*圖源美團(tuán)App截圖

在外部，美團(tuán)也已推出自研LongCat系列大模型并開源，于去年11月推出了AI IDE編程工具M(jìn)eituan CatPaw，還于今年3月2日推出了AI瀏覽器Tabbit。可以說，美團(tuán)幾乎趕上了業(yè)界每一個(gè)熱點(diǎn)。但從實(shí)際效果來看，這些“半路出家”的產(chǎn)物持續(xù)性不夠強(qiáng)。

以大模型為例，美團(tuán)開源大模型并未進(jìn)入業(yè)界主流調(diào)用平臺(tái)OpenRouter的服務(wù)池；在github上的star總數(shù)只有五千左右，而智譜則超過10萬，差距顯而易見。

*圖源OpenRouter

其AI編程工具CatPaw自去年發(fā)布以來僅更新四次，最新一次更新是2月初。而阿里打造的編程工具Qoder僅3月份就更新了13次，字節(jié)推出的TRAE同月則更新了10次，均在高密度更新迭代。

這種對(duì)比，一方面折射出美團(tuán)與字節(jié)、阿里等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在AI技術(shù)上、投入上可能存在明顯差異；另一方面，也反映出美團(tuán)在科技領(lǐng)域的頻繁投資未能反哺主業(yè)。否則，美團(tuán)的AI影響力不應(yīng)該如此“不明顯”。

但更重要的問題還在后面：當(dāng)對(duì)手用豆包、千問這樣的AI原生產(chǎn)品搶占入口，或是在主業(yè)內(nèi)部深耕AI功能時(shí)，美團(tuán)還能輕松接招嗎？

目前，阿里在千問提供外賣、購(gòu)票等本地生活相關(guān)功能，抖音則剛剛在3月末將購(gòu)物功能嵌入了豆包，只要在豆包內(nèi)要求，豆包就會(huì)彈出商品卡片。據(jù)媒體測(cè)試，這個(gè)功能不但適用于抖音商城，還適用于團(tuán)購(gòu)。要知道，抖音剛剛在2月上線了專門的本地生活A(yù)pp“抖省省”，現(xiàn)在又打通AI通道，以“AI+平臺(tái)”方式加速偷襲美團(tuán)的業(yè)務(wù)。

*圖源見實(shí)

這些大廠舉動(dòng)，目標(biāo)直指用戶日常生活的“第一入口”。如果美團(tuán)在AI帶來的交互革命中落后，那么它過去十年積累的數(shù)據(jù)和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)就有可能被“降維打擊”，甚至核心優(yōu)勢(shì)被瓦解。

就在一周前，美團(tuán)還遇到疑似信息安全問題——“美團(tuán)刪照片”話題沖上熱搜，有用戶被美團(tuán)App一次性刪除了超3000張照片。事后，美團(tuán)回應(yīng)稱是SDK沖突，用戶隱私及賬戶信息均未受到影響。但在這個(gè)推廣AI的節(jié)骨眼上，該事件還是讓不少用戶聯(lián)想到今年OpenClaw火爆時(shí)發(fā)生的刪數(shù)據(jù)、泄露隱私的信息。美團(tuán)要深度應(yīng)用AI，對(duì)安全、用戶體驗(yàn)等方面的考慮，還要更深入、更謹(jǐn)慎。

無論如何，當(dāng)下的美團(tuán)本就需要對(duì)遠(yuǎn)場(chǎng)+近場(chǎng)零售、到家+到店、AI以及海外業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)投資，將資源放在無法反哺主業(yè)的硬科技等方面是否值得？美團(tuán)的AI入口故事還要付出多少資源、贏得多少回報(bào)？能否說服市場(chǎng)并最終走出困境，仍是美團(tuán)身上最大的懸念。