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近日，康華生物（300841.SZ）交出新控股方入主以來首份成績單，2026年Q1營業(yè)收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長32%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正。

在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整、增值稅新政影響下，這一表現(xiàn)尤為亮眼。更值得關(guān)注的是，第一季度新康華戰(zhàn)略里程碑密集落地，全球領(lǐng)先的重組六價諾如疫苗啟動Ⅰ期試驗，收購納美信生物布局mRNA疫苗賽道，四價流腦結(jié)合疫苗獲批臨床，上海研發(fā)中心正式揭牌……這份超出市場預(yù)期的一季報，不僅驗證了核心業(yè)務(wù)的韌性，更標(biāo)志著新康華或?qū)⒃诳毓煞綆ьI(lǐng)下開啟新一輪增長周期。

國資基金主導(dǎo)新康華戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

2025年11月，上海萬可欣生物以18.51億元完成對康華生物的控股收購，公司進入“國資背景基金控股”新階段。彼時市場對這一交易的解讀，大多停留在“國資抄底疫苗資產(chǎn)”的敘事框架中。但短短數(shù)月后的密集成果表明，新康華所獲得的絕非短期的財務(wù)投資，而是一整套“資本+產(chǎn)業(yè)+治理”的系統(tǒng)性賦能方案。

新康華自揭牌以來，在控股方主導(dǎo)下持續(xù)升級戰(zhàn)略和治理：明確戰(zhàn)略方向，在聚焦疫苗主業(yè)基礎(chǔ)上從單一產(chǎn)品向平臺化發(fā)展轉(zhuǎn)型，從預(yù)防型疫苗向治療型疫苗拓展；完善企業(yè)治理，組建由具備豐富產(chǎn)業(yè)與資本經(jīng)驗的管理團隊構(gòu)成的新一屆董事會，同步充實核心高管團隊，提升組織保障；調(diào)整營銷體系，整合區(qū)域設(shè)置，優(yōu)化支持體系，拓展全國商業(yè)化渠道；升級研發(fā)體系，改進研發(fā)策略，實施自研-合作-并購整合并行策略，落地上海研發(fā)中心，強化創(chuàng)新策源；推行精益管理，圍繞生產(chǎn)、質(zhì)量、供應(yīng)鏈等環(huán)節(jié)開展持續(xù)改進，提升管理效率和運營水平。這早已跳脫出被動等待資產(chǎn)增值的財務(wù)投資，而是由控股獲得企業(yè)戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)，再通過產(chǎn)業(yè)資源注入和治理優(yōu)化，推動企業(yè)實現(xiàn)價值躍升的積極主動并購策略。

從“單品王炸”到“組合驅(qū)動”，新康華研發(fā)轉(zhuǎn)型加速

2026年1月，康華生物重組六價諾如病毒疫苗（畢赤酵母）正式啟動Ⅰ期臨床試驗并完成首例受試者入組，該疫苗采用高安全、強免疫的病毒樣顆粒（VLPs）技術(shù)，覆蓋六種主要流行基因型，理論上可預(yù)防90%以上的諾如病毒感染。諾如病毒是全球范圍內(nèi)引起全年齡段人群急性腸胃炎的主要病原體之一，目前全球尚無獲批的預(yù)防疫苗，市場空間極為廣闊。2024年1月，康華生物與Hille Vax就該疫苗簽署協(xié)議，授權(quán)后者在海外開發(fā)銷售該款疫苗。根據(jù)協(xié)議，康華生物將獲得1500萬美元首付款，最高2.56億美元里程碑付款及銷售提成。

同月，康華生物宣布擬分三期以最高約6.32億元全資收購納美信，全面布局mRNA賽道。納美信已搭建覆蓋“序列設(shè)計—遞送系統(tǒng)—生產(chǎn)工藝”的全鏈條mRNA藥物技術(shù)體系，其自主研發(fā)的凍干劑型RSV mRNA疫苗已進入Ⅰ期臨床，是全球首個獲批臨床的凍干劑型RSV mRNA疫苗，預(yù)計二季度啟動Ⅱ期臨床試驗。通過這筆交易，康華生物一舉獲得國際水準的mRNA研發(fā)能力，實現(xiàn)了技術(shù)平臺的代際躍升。

3月，ACYW135群四價流腦結(jié)合疫苗獲批臨床試驗，擬用于2月齡以上全人群接種，目前國內(nèi)僅一家企業(yè)同類產(chǎn)品獲批上市。結(jié)合公司已上市的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，康華生物將在流腦疫苗領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“多糖+結(jié)合”雙產(chǎn)品覆蓋，進一步完善細菌類疫苗產(chǎn)品矩陣。

4月，新康華上海研發(fā)中心正式揭牌，形成“四川-上海”雙研發(fā)中心的布局，上海研發(fā)中心聚焦平臺技術(shù)與前沿領(lǐng)域突破，進行“從0到1”的探索；四川成都研發(fā)中心立足成熟研發(fā)體系，實現(xiàn)“從1到N”的臨床轉(zhuǎn)化與深度開發(fā)。二地在人才、技術(shù)、項目上將實現(xiàn)雙向流動與高效協(xié)同，構(gòu)建研發(fā)和管線的縱深布局。

這四件關(guān)鍵里程碑，指向一個清晰的結(jié)論：康華生物已按下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的加速鍵。它不再滿足于以“人二倍體細胞狂犬病疫苗”為代表的單品優(yōu)勢，而是正在快速進化為一家擁有前沿技術(shù)平臺與豐富管線矩陣的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。

2026年一季度的業(yè)績反轉(zhuǎn)，是新康華戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出的第一步。隨著重組六價諾如疫苗臨床推進、mRNA平臺加速整合、流腦疫苗管線持續(xù)豐富，新康華的長期價值正在從規(guī)劃走向現(xiàn)實。一位長期跟蹤生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資人指出：“康華生物在國資基金并購生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)拇硇院蛥⒖純r值，我們關(guān)注、期待控股方未來能有進一步的動作。這種模式如果跑通，未來將對中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合和創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)產(chǎn)生深遠影響。”

【關(guān)于康華生物】

康華生物是中國領(lǐng)先的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，始終以“致力于成為創(chuàng)新生物制品的領(lǐng)軍企業(yè)”為使命。公司已形成“四川成都”與“上海浦東”雙研發(fā)中心驅(qū)動的戰(zhàn)略格局，兼顧前沿技術(shù)突破與成熟管線轉(zhuǎn)化。未來，公司將持續(xù)通過雙中心協(xié)同、雙軌管線并行的策略，在預(yù)防性與治療性疫苗領(lǐng)域打造具有全球競爭力的產(chǎn)品組合，為公眾健康提供堅實保障。

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