作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

5月6日，據港交所披露，國內頭部二手車電商平臺淘車車母公司Yusheng Holdings Limited（以下簡稱“淘車車”）正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，花旗擔任本次上市的獨家保薦人。若能成功上市，淘車車有望成為“港股二手車電商第一股”。

圖片來源：招股書截圖

據悉，淘車車成立于2018年6月，是汽車金融交易平臺易鑫集團推出的二手車交易平臺，初期依托易鑫的資源支持獨立運營，后獲得騰訊、京東等戰略投資人注資，逐步發展為國內領先的互聯網B2C二手車電商交易平臺。

目前，淘車車累計完成五輪融資，合計募資超過40億元人民幣。最新一輪融資發生在2026年2月底，此次融資后，淘車車的估值攀升至10.02億美元。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，于2025年按商品交易總額計，淘車車以人民幣155億在中國二手車交易平臺中排名第一，市場份額達3.8%。

不過，登頂行業第一的同時，淘車車尚未跨過盈利門檻。

2023年至2025年，淘車車收入保持穩步增長態勢，分別實現44.29億元、54.71億元和66.62億元，2024年同比增長23.5%，2025年同比增長21.8%，展現出良好的營收增長勢頭。

其收入主要來源于二手車零售業務、車輛批發業務、平臺服務。其中，二手車零售業務是核心支柱，2025年該業務收入達43.55億元，占總營收的65.4%；車輛批發業務收入11.94億元，占比17.9%，較2024年大幅增長78.3%，成為收入增長的重要推動力；平臺服務收入11.13億元，占比16.7%。

與收入逐年增長不同，淘車車虧損總體在擴大。報告期內，其虧損從2023年的6.96億元收窄至2024年的5.74億元，2025年同比擴大59.7%至9.17億元。

圖片來源：招股書截圖

淘車車“越賣越虧”的答案，藏在招股書的數據里。2025年，淘車車實現毛利6.79億元，但僅銷售及營銷開支一項就高達6.67億元，幾乎吃光全部毛利。2023年和2024年，銷售及營銷開支也均超過當年的毛利。

高額營銷投入的背后，是整個二手車行業面臨的共同難題——獲客成本居高不下。截止2025年12月31日，淘車車在主流垂直汽車平臺的月活躍用戶數超過1300萬。但有數據顯示，2025年平均獲客成本已攀升至6200元，單筆交易平均利潤僅為1500元左右。淘車車也坦言：“倘若流量的增長未能轉化為轉化率的提升，獲客成本可能上升，進而對盈利能力造成不利影響。”

此外，淘車車自營的線上線下網絡是其核心競爭優勢及收入增長的關鍵驅動力，截至2025年12月31日，其在國內超過53個城市運營62家營銷中心，合共擁有9294個指定展示位置。然而，撐起這份重資產網絡的同時，成本重負也隨之而來。

2023年至2025年，淘車車的車輛采購成本分別達到35.93億元、41.63億元和51.69億元，占總成本的85%以上。

圖片來源：招股書截圖

較高的成本負擔，直接拉低了淘車車的盈利空間。其二手車零售業務的毛利率從 2023 年 6.6% 小幅漲到 2025 年 7.1%；車輛批發業務從 2023 年的-4.0%，回升到 2025 年 4.1%，盈利水平依舊偏弱。

與此同時，公司面臨較大的財務壓力，截至2025年12月31日，公司持有現金及現金等價物2.35億元，流動負債凈額達52.05億元，資產負債率高達259.5%，主要來源于可贖回負債及可換股票據。

在此背景下，上市成為淘車車“輸血”的重要途徑。淘車車表示，此次募集資金主要用于境內外核心市場新增銷售中心以擴大自營網絡覆蓋范圍，全面升級營銷系統及品牌推廣能力，加大技術研發投入優化AI大腦算法能力，以及中國及海外的戰略性收購及投資。

然而，資金輸血并不能解決所有問題，公司自身運營中的用戶投訴與法律風險同樣不容忽視。

黑貓投訴平臺顯示，截至5月7日，共有207條投訴中包含搜索詞“淘車車”，投訴原因包括問題車輛不予處理、貸款買車變成以租代購、虛假宣傳等。

圖片來源：黑貓投訴截圖

天眼查顯示，北京淘車科技有限公司多次因合同糾紛、買賣合同糾紛被起訴。2025年，該公司新增一則開庭公告，原告為阿里巴巴集團控股有限公司、浙江淘寶網絡有限公司、阿里巴巴（中國）有限公司，相關案由為侵害商標權及不正當競爭糾紛。

據“讀創”報道，該訴訟涉及“淘車”“taoche.com”及“TAOCHE”標志，阿里巴巴提出的訴訟請求包括，責令公司停止使用企業名稱“淘車”，停止使用被訴標識、賠償其主張的經濟損失及相關費用共計人民幣1000萬元，以及發布澄清聲明。

該案已于2025年3月提起訴訟，2026年3月31日法院作出一審判決，淘車車停止使用任何含有“淘車”的企業名稱；停止對被訴標識的使用；以及支付人民幣450萬元的損害賠償及合理執行費用，同時駁回阿里巴巴要求刊登澄清聲明之請求。而淘車車已于2026年4月8日向相關上訴法院提起上訴。

上市為淘車車提供了外部融資通道，有助于緩解當前資金壓力。但是，其盈利模式與成本結構能否隨之改善，仍是上市后需要回答的問題。