百度孵化、物流老兵掌舵，Pre-IPO輪融了3.1億美元，2025年交付8020輛重卡……這家公司正在證明：自動駕駛卡車可以是一門生意。

2026年5月7日，深向科技（DeepWay）第二次向港交所遞交上市申請。此前2025年11月的首次遞表已告失效。

Deepway再次提交上市申請書

時隔半年，這家被稱為“重卡特斯拉”的公司，拿出了一份截然不同的成績單：2025年全年營收39.61億元，同比大漲101%；首次實現(xiàn)全年經(jīng)營現(xiàn)金流正流入，達8.35億元；新能源重卡交付8020輛，同比增167%。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2025年銷量計，深向科技在中國新能源重卡市場位居第九。

而就在半個月前，這家公司剛剛完成了Pre-IPO輪超3.1億美元融資，創(chuàng)下重卡自動駕駛行業(yè)近五年最大單輪融資規(guī)模紀錄。阿聯(lián)酋磊石資本、澳大利亞NGS Super、新加坡ABC Impact三大外資罕見聯(lián)手押注，中東資本首次布局中國重卡自動駕駛賽道。

一家成立僅六年的公司，憑什么？

01

一個物流老兵的二次創(chuàng)業(yè)

故事要從萬鈞說起。

1972年出生的萬鈞，是物流產(chǎn)業(yè)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他曾任中聯(lián)重科副總裁，2012年創(chuàng)辦獅橋集團，在商用車物流與金融領域深耕十余年。

2018年，百度以10億元戰(zhàn)略投資獅橋集團，雙方開始探索自動駕駛在物流領域的落地。在合作過程中，萬鈞發(fā)現(xiàn)：找不到一款能夠完美承載自動駕駛技術的重卡。

Deepway創(chuàng)始人萬鈞

當時行業(yè)的主流做法是“油改電”：在燃油底盤上疊加電池和電機。結果可想而知：重心偏高、貨箱空間被擠占、智駕系統(tǒng)難以集成。

萬鈞決定自己造。

2020年12月，獅橋聯(lián)手百度成立DeepWay深向科技，萬鈞出任董事長兼CEO。這一次，他選擇正向定義——從0到1，為自動駕駛重新設計一輛卡車。

這意味著整車架構從底層開始重構：線控底盤、三電系統(tǒng)、智能駕駛架構全部一體化設計。車輛具備全車線控能力，所有數(shù)據(jù)均可實時回傳并形成閉環(huán)，支持OTA遠程升級。

這不僅僅是造一輛電動車，而是造一個“數(shù)據(jù)采集機器人”。

萬鈞的邏輯很清晰：每一臺賣出去的重卡，都是高精度的數(shù)據(jù)終端。這些數(shù)據(jù)反哺算法訓練，算法優(yōu)化后再通過OTA升級到車輛，形成“賣車、獲取數(shù)據(jù)、迭代算法、升級服務、再賣車”的正向循環(huán)。

2023年6月，第一輛“深向星辰”正式交付。從成立到量產(chǎn)，用了兩年半，該車主要面向長途干線、支線運輸場景。

2023年6月，第一輛“深向星辰”正式交付，面向長途干線運輸。2025年5月，第二款車“深向星途”上市，面向中短途場景。兩款車售價在45萬至70萬元之間。

伴隨著新車上市，深向科技交付量也在不斷攀升：2023年509輛；2024年3002輛，同比增長490%；2025年8020輛，同比增長167%。截至目前，深向科技累計上牌車輛超過12000臺。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2025年按銷量計算，在全球采用“正向定義”方法的新能源重卡制造商中，深向科技按銷量計排名第一；在中國新能源重卡市場排名第九位，市場份額約3.4%。

02

兩段式打法：先賣車，后賣軟件

深向科技的商業(yè)模式，可以概括為“兩段式”。

第一階段：賣車，建立規(guī)模。

通過與江淮汽車、山東雷馳等主機廠合作的輕資產(chǎn)模式，快速擴大交付。賣車本身毛利率不高，2025年整體毛利率4.9%，但能帶來兩樣東西：現(xiàn)金流和海量運營數(shù)據(jù)。

第二階段：賣軟件，賦予靈魂。

深向科技推出了兩套智能系統(tǒng)：天璣·隨行為L2級智能駕駛輔助系統(tǒng)，已成為深向星辰二代及深向星途的標配；天璣·雁行為L4級智能編隊運輸系統(tǒng)，由人類司機駕駛頭車，后續(xù)車輛自動跟隨。

值得一提的是，2025年下半年，這兩項技術已開始以年度或終身訂閱模式商業(yè)化。招股書顯示，2025年DeepWay深向“其他”收入為125.7萬元，主要來自天璣·隨行及天璣·雁行。由此，深向科技由此成為全球首家實現(xiàn)智能公路貨運技術訂閱收入的新能源重卡企業(yè)。

此外，深向科技還在測試單車自動駕駛系統(tǒng)“天璣·獨行”和運營管理平臺“深向·天樞”。

萬鈞將這套打法稱為“負成本研發(fā)”：客戶付錢買車，貢獻毛利，同時提供真實運營數(shù)據(jù)來訓練算法。賣車是一次性收入，數(shù)據(jù)加訂閱則是源源不斷的現(xiàn)金流。

盡管目前訂閱服務收入體量尚小，但0到1的突破已經(jīng)完成。

得益于業(yè)務的不斷發(fā)展，深向科技在資本市場上的號召力也在不斷增大。

資本市場的嗅覺向來敏銳。招股書顯示，深向科技已完成約13輪融資。其中2026年4月的Pre-IPO輪累計募資超3.1億美元，創(chuàng)下行業(yè)近五年最大單輪融資紀錄。

Deepway股權架構

股權結構方面，創(chuàng)始人萬鈞直接持有公司3.64%，通過一致行動方合計持有約20.44%，為實際控制人。百度作為早期孵化方，持有13.48%，仍是大股東之一。啟明創(chuàng)投持股3.75%，聯(lián)想持股2.21%。

03

財務拐點隱現(xiàn)，虧損仍在

光鮮的融資與增長敘事之外，深向科技的財務狀況則呈現(xiàn)出喜憂參半的局面。

收入端增長強勁。

公司營收從2023年的4.26億元，增長到2024年的19.69億元，再到2025年的39.61億元，同比增速分別達到362%和101%。其中，新能源重卡銷售占比99.2%，零部件和海外業(yè)務占比雖小但已實現(xiàn)突破。

Deepway財務狀況

利潤端改善明顯，但仍在虧損。

毛利率從2023年的0.4%提升至2024年的0.5%，再到2025年的4.9%。凈虧損方面，2023年虧3.89億元，2024年虧6.75億元，2025年虧6.49億元，略有收窄。凈虧損率則從2024年的34.3%收窄至2025年的16.4%。

招股書顯示，毛利率提升的原因主要有二：一是自研核心三電零部件逐步應用，降低了成本；二是2025年推出的深向星途車型毛利率更高，達到9.4%，同時零部件銷售毛利率也高達23.7%，共同拉動了整體水平。

研發(fā)投入穩(wěn)定，占比大幅下降。

2023年至2025年，研發(fā)費用分別為3.52億元、3.65億元和3.87億元。規(guī)模相對穩(wěn)定。但由于收入快速增長，研發(fā)費用占營收比已從2023年的82.7%驟降至2025年的9.8%。這標志著公司已從純研發(fā)階段邁入規(guī)?；虡I(yè)階段。

最重要的積極信號來自現(xiàn)金流。

Deepway現(xiàn)金流情況

2025年，深向科技首次實現(xiàn)全年經(jīng)營現(xiàn)金流正流入，凈流入8.35億元。截至2025年末，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物16億元，儲備相當充裕。

這對于一家仍處于虧損期的初創(chuàng)公司來說，是一個關鍵的拐點信號。

04

三條路和一個問題

深向科技的前景，取決于三條戰(zhàn)略路徑的推進，以及一個核心問題的回答。

第一條路徑是核心零部件自研自產(chǎn)。公司在浙江湖州建設了“長興三電智慧工廠”，已于2026年投產(chǎn)。自研的電池系統(tǒng)、電驅動系統(tǒng)正逐步搭載于量產(chǎn)車型，有望進一步改善毛利結構。

Deepway長興三電智慧工廠已投產(chǎn)

第二條路徑是國際化。2025年公司海外收入僅為600萬元，尚在起步階段。但萬鈞曾公開表示，希望到2030年海外銷售占比超過60%。這是一個極具挑戰(zhàn)性的目標。

第三條路徑是智能化訂閱。作為全球首家實現(xiàn)智能公路貨運技術訂閱收入的新能源重卡企業(yè)，這個從0到1的突破能否快速放大，是提升公司估值和利潤率的關鍵。

而在這三條路徑背后，懸著一個核心問題：在交付量快速攀升、經(jīng)營現(xiàn)金流轉正、毛利率持續(xù)改善的同時，如何在擴大規(guī)模的同時進一步收窄虧損，直至實現(xiàn)盈利？

2025年凈虧損6.49億元，凈虧損率16.4%。對比同期4.9%的毛利率，兩者之間的巨大差距主要靠規(guī)模效應和費用控制來彌合。好消息是經(jīng)營現(xiàn)金流轉正意味著公司不再純粹“燒錢”運營。壞消息是，距離真正盈利，還有一段路要走。

自2025年11月首次遞表失效后，深向科技用半年時間交出了一份新的答卷。

交付量從3000輛級躍升至8000輛級，毛利率從0.5%提升至4.9%，經(jīng)營現(xiàn)金流轉正，L4級技術開始商業(yè)化，完成3.1億美元Pre-IPO輪融資。

從任何角度看，這都是一份進步顯著的更新版成績單。

但能否成功登陸港交所成為“智能重卡第一股”，只是第一關。

萬鈞和他創(chuàng)立的深向科技，還面對著一個結構性矛盾的行業(yè)命題：重卡作為生產(chǎn)工具，客戶對成本極度敏感；而自動駕駛技術的研發(fā)投入，偏偏是“無底洞”。

如何在這兩者之間找到平衡，跑通真正的盈利模式？

這是深向科技的考題，也是整個自動駕駛行業(yè)正在集體作答的考卷。