壟斷了90%的機場自動駕駛市場，毛利率超過51%，卻依然在虧損中——這正是馭勢科技站上港交所IPO門檻時處境的真實寫照。

2026年5月12日，馭勢科技（北京）股份有限公司正式啟動港股招股程序，擬以每股60.30港元發行1446.12萬股，募資總額約8.72億港元，預計于5月20日掛牌上市。

基石投資者方面：雄安自動駕駛有限公司、CYGG Holding Limited（58集團全資附屬公司）、Starwin International A LPF（普通合伙人為星合財富）三家機構合計認購2.61億港元，認購股份占全球發售股份總數的29.96%。其中，來自雄安國資背景的雄安自動駕駛有限公司認購2.24億港元，在基石投資中占比超八成。

作為大中華區最大的機場場景及廠區場景商用車L4級自動駕駛解決方案供應商，馭勢科技的此次IPO不僅是自身發展的關鍵節點，更是資本市場對L4級自動駕駛商業化能力的一次“壓力測試”。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從6548萬元躍升至2.65億元，年復合增長率高達101%，2025年全年營收進一步增至3.28億元。

然而營收高增的背后，虧損的陰影始終揮之不去，2023年至2025年累計虧損達6.55億元。截至2025年12月31日，公司持有的現金及現金等價物已降至1.13億元，上市融資的迫切性不言而喻。

不過，其市場表現也可圈可點。在機場場景，馭勢科技以90.5%的市場份額近乎形成壟斷格局；在廠區場景，也以31.7%的市占率位居行業首位。憑借香港國際機場的成功實踐，公司已與21家海內外機場展開合作，其“車路云一體化”的技術路線與中國政府主推的智能網聯汽車戰略高度契合。

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營收高增背后的“虧損魔咒”

先來大概認識一下這家企業。馭勢科技成立于2016年2月，是一家專注于自動駕駛的科技型企業，致力于為全行業、全場景提供AI駕駛服務，做賦能出行和物流新生態的AI駕駛員。

馭勢科技四大類業務營收占比

馭勢科技依托自主研發的U-Drive?智能駕駛平臺，在業務上已形成可規模化部署的L3-L4級智能駕駛系統，可滿足多場景、高級別的自動駕駛需求。截至2025年4月，馭勢科技累計真無人自動駕駛里程超560萬公里。

再來看下財務數據。馭勢科技的呈現出一幅典型的“高成長、高投入、高虧損”的科技企業畫像。

招股書顯示，馭勢科技的營收在過去三年實現了跨越式增長。2022年營收僅為6548萬元，2023年迅速攀升至1.61億元，同比增長146%；2024年進一步增至2.65億元，同比增長64.6%。2025年，保持強勁勢頭，營收達到3.28億元。

這一增長曲線主要得益于其在機場、廠區等封閉場景的“去安全員”解決方案大規模落地。特別是其U-Drive智能駕駛平臺在多個樞紐機場的常態化運營，使得軟件授權與服務收入占比顯著提升，標志著公司正從單純的項目制向可復制的產品化模式轉型。

盡管營收亮眼，虧損依然是馭勢科技無法回避的痛點。2023年至2025年，公司年內虧損分別為2.13億元、2.12億元和2.3億元。

高額虧損的根源在于研發投入的剛性支出。作為技術密集型企業，馭勢科技必須維持龐大的研發團隊以迭代算法、優化硬件。招股書顯示，其研發費用率長期居高不下，這是導致凈利潤轉正困難的核心原因。

此外，馭勢科技流動資產在持續減少。其流動資產凈值由截至2025年12月31日的1.733億元減少至截至2026年3月31日的1.3億元。流動資產總值由截至2025年12月31日的5.2億元減少至截至2026年3月31日的5億元。在持續虧損的背景下，現金儲備顯得尤為關鍵，也解釋了其迫切的上市融資需求。

02

尋找差異化生存空間

將馭勢科技置于整個自動駕駛行業的坐標系中，其財務狀況既反映了行業的共性困境，也凸顯了其獨特的生存策略。

研發是個“吞金獸”，馭勢科技上市前三年研發總投入6.23億元。馭勢科技虧損并非個例，而是整個L4級自動駕駛行業的常態。

數據顯示，2022至2025年上半年，多家頭部企業累計虧損驚人：文遠知行四年累計虧損超74億元，小馬智行累計虧損約46.3億元。希迪智駕的虧損情況最為嚴峻。根據其2025年年度業績公告，公司年內虧損由2024年的5.81億元大幅擴大至10.21億元，虧損幅度同比擴大了75.8%。

巨額研發投入是導致普遍虧損的核心原因。2025年上半年，文遠知行研發支出占營收比例高達322%，小馬智行更是達到272%。馭勢科技虧損額度與營收的比例顯示其同樣處于高投入期。在“技術信仰”與“商業生存”的博弈中，所有玩家都在燒錢換時間。

與文遠知行、小馬智行等執著于Robotaxi（自動駕駛出租車）在復雜城市道路上“無人化”夢想的企業不同，馭勢科技選擇了封閉場景這條相對務實的路線。

商業模式方面，相比Robotaxi企業依賴龐大的車隊運營和復雜的城市數據積累，前期投入巨大且變現周期長。而馭勢科技聚焦機場、廠區等封閉場景，通過“車路云一體化”方案，實現了真正的“去安全員”常態化運營。這種模式雖然市場天花板相對較低，但技術落地難度小，客戶付費意愿強，現金流相對穩健。

馭勢科技雖未盈利，但其特定場景解決方案的毛利率較高，顯示出較強的盈利能力潛力。一旦規模效應顯現，硬件成本下降，其盈虧平衡點可能比Robotaxi企業更早到來。

值得一提的是，馭勢科技的核心競爭力在于其“車路云一體化”的戰略布局。在單車智能面臨算力瓶頸和感知盲區的當下，馭勢科技通過云端調度系統，實現了多車協同和全局優化。這種系統級優勢在廠區物流等場景中尤為明顯，能夠顯著提升效率并降低成本。

相比之下，單純依賴單車智能的企業在特定場景下的成本控制能力較弱。馭勢科技的這一路線與中國政府主推的智能網聯汽車戰略高度契合，使其在政策支持和項目獲取上具備獨特優勢。

03

規模化復制與生態構建的“雙重挑戰”

十年間，馭勢科技積累了很多先發優勢。

一是客戶。招股書披露，馭勢科技已在全球6個國家和地區落地自動駕駛解決方案，服務249家頭部客戶，包括17個國內機場與3個海外機場（新加坡樟宜機場、卡塔爾哈馬德機場、香港國際機場），是唯一在海外大型國際機場實現常態化商業運營的中國自動駕駛企業。這不是實打實的商業信任和持續復購。

商業化的核心不僅是獲客，更是留客。馭勢科技憑借成熟的技術方案、穩定的運營服務與定制化能力，實現75%核心客戶留存率與124.9%凈留存率—— 老客戶持續復購、擴單，單客戶價值逐年提升，形成 “獲客-留存-增購” 的正向循環。

二是大量數據。基于海量運營數據，馭勢科技建成全球最大機場場景自動駕駛數據庫，覆蓋3200個長尾場景。 包括極端天氣（暴雨、大霧、冰雪）、特殊時段（深夜、節假日高峰）、突發狀況（設備故障、行人闖入）等，這些長尾場景是技術落地的關鍵。

不過，馭勢科技上市后的表現，仍取決于其能否突破兩大瓶頸。

一是規模化復制能力。機場、廠區雖然需求明確，但屬于細分市場。如何從這些“點”擴展到更大的“面”，如城市環衛、末端配送等，實現規模化復制，是馭勢科技必須面對的考題。招股書顯示，公司正在嘗試將技術能力向更多場景滲透，但這些領域的競爭同樣激烈，且商業模式尚在探索之中。

二是，生態構建能力。自動駕駛不僅是技術問題，更是生態問題。馭勢科技需要構建一個包含硬件供應商、運營服務商、保險公司等在內的完整生態體系，以降低整體成本并提升用戶體驗。此次募資中，公司明確表示將加大對云端大腦和車路協同基礎設施的投入，這正是為了搶占未來智慧交通生態的入口。

總體來看，馭勢科技選擇了一條更務實、也更考驗執行力的路——避開Robotaxi的喧囂，在機場和廠區的“窄賽道”里構筑“寬壁壘”。這條路的天花板或許不如城市出行那般宏大，但每一步都能踩出真金白銀的營收和毛利率。