文 | 董武英

一家電子設(shè)備代工商，搖身一變，成為了AI算力小龍頭，受到市場熱捧，這究竟是怎么回事？

近日，A股上市公司智微智能股價創(chuàng)出新高，自2026年初以來，公司的股價已經(jīng)翻倍。截至2026年5月13日收盤，智微智能最新市值達(dá)264億元。

作為從深圳華強北起家的電子設(shè)備企業(yè)，智微智能創(chuàng)立以來長期主要從事ODM代工業(yè)務(wù)，2022年成功上市。2025年，公司的歸母凈利潤1.71億元，同比增長36.84%，2026年一季度，公司的歸母凈利潤繼續(xù)增長，同比增長159.13%。業(yè)績的大幅增長，支撐了公司資本市場股價的上漲。

業(yè)績爆發(fā)的背后，是公司自2024年以來，布局AI算力業(yè)務(wù)，并帶動凈利潤恢復(fù)增長，市值大漲。

從代工商到大力布局算力，智微智能究竟是怎么做到的？

三四名員工，十平米小店，走出260億AI硬件小龍頭

深圳華強北，這個面積不到1.45平方公里的商業(yè)區(qū)，走出過多家電子設(shè)備領(lǐng)域上市公司，如大族激光、海能達(dá)、江波龍、綠聯(lián)科技等，而郭旭輝和袁微微夫婦創(chuàng)立的智微智能同樣來自于這個傳奇商業(yè)區(qū)。

1990年，18歲的袁微微考入了深圳大學(xué)機械電子專業(yè)。她的父親袁桂林曾在安徽從事電視廣播設(shè)備銷售工作，袁微微曾頻繁出入華強北跟著父親進(jìn)貨，因此對電子設(shè)備有了深厚興趣。

大學(xué)畢業(yè)后，袁微微順理成章進(jìn)入一家從事電腦主機板和顯示卡的外貿(mào)公司，做了一名報關(guān)員，并逐漸熟悉了整個工廠流程。之后，她轉(zhuǎn)入銷售崗位，對外貿(mào)業(yè)務(wù)有了更深層次了解。

隨著深圳地區(qū)外貿(mào)業(yè)務(wù)發(fā)展得如火如荼，23歲的袁微微決定辭職，與丈夫郭旭輝開始創(chuàng)業(yè)，在1995年創(chuàng)辦了智微智能的前身——深圳市杰微電子有限公司，做起了計算機硬件設(shè)備的貿(mào)易生意。

最早的杰微電子，在華強北租了一個10來平米的辦公地，僅有三四名員工，賣的是光驅(qū)、電影卡等產(chǎn)品。沒有客戶，杰微電子選擇了最笨的方法，一層一層掃樓，上門推銷，逐漸積累起了客戶資源。

但基礎(chǔ)的貿(mào)易生意沒有太高壁壘，貨源、定價權(quán)都掌握在別人手中，想要做長遠(yuǎn)，就必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型，自己生產(chǎn)產(chǎn)品。因此在1997年前后，杰微電子開始緊盯自主研發(fā)，生產(chǎn)的第一款產(chǎn)品是英特爾的某型號主機板。由于堅守品質(zhì)，智微智能這款產(chǎn)品比市面上同類產(chǎn)品成本高出了10元，但高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品也讓其在魚龍混雜的市場上站住了腳跟。

從最早的主機板出發(fā)，杰微電子的產(chǎn)品逐漸覆蓋到顯卡、PC電腦等產(chǎn)品，產(chǎn)品線越來越豐富。2011年，在杰微電子基礎(chǔ)上，郭旭輝袁微微夫婦成立了智微智能，并開始自建工廠，也推出了各類行業(yè)終端、服務(wù)器、交換機等產(chǎn)品線。

2022年，在行業(yè)里深耕多年的智微智能終于迎來了發(fā)展里程碑，登上了深交所。此時的智微智能，已經(jīng)成為了一家年營收超過30億元的行業(yè)小巨頭，產(chǎn)品線覆蓋OPS電腦、云終端、交換機、路由器、網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備、PC等，客戶包括鴻合科技、銳捷網(wǎng)絡(luò)、深信服、新華三、紫光計算機、視源股份等知名企業(yè)。

不過，智微智能的業(yè)務(wù)仍以O(shè)DM代工為主。雖然其在2021年正式創(chuàng)立了自有品牌“智微工業(yè)”，為客戶提供自主品牌的工業(yè)主板、工控機、邊緣計算整機、工業(yè)平板和工業(yè)網(wǎng)關(guān)等硬件解決方案。但該業(yè)務(wù)剛剛起步，規(guī)模依然較小，在招股書中并沒有披露。

上市首日，智微智能收盤市值接近60億元。上市后，受信創(chuàng)等概念帶動，其市值逐漸有所上升。但與市值形成明顯對比的是，隨著傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)需求下滑，智微智能在2022年和2023年凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑，歸母凈利潤從2021年的1.97億元連續(xù)下降至2023年的3281.14萬元。

但從2024年起，智微智能凈利潤開始恢復(fù)增長，股價隨之攀升。截至2026年5月13日，智微智能最新市值已經(jīng)達(dá)到264億元。短短兩年多時間，智微智能是怎么實現(xiàn)反轉(zhuǎn)的呢？

訓(xùn)練+推理協(xié)同布局，AI能成智微智能的第二成長曲線？

智微智能2024年以來的業(yè)績反轉(zhuǎn)和股價大漲，源于近年來最為火熱的領(lǐng)域——AI。

智微智能上市的2022年年底，ChatGPT全球范圍內(nèi)爆火，徹底引爆了AI領(lǐng)域，在硬件領(lǐng)域有著深厚積累的智微智能也開始謀劃起來AI布局。

在2022年報中，智微智能就提到了自身業(yè)務(wù)在AI領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品及應(yīng)用，如智微工業(yè)旗下的AI深度學(xué)習(xí)機器視覺行業(yè)硬件解決方案、搭配公司自研AI加速卡的邊緣計算終端和服務(wù)器產(chǎn)品、AI服務(wù)器以及零售領(lǐng)域的AI電子秤等產(chǎn)品。

但真正讓智微智能實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)和股價大漲的，還是其在2024年布局的算力業(yè)務(wù)。

2024年初，智微智能投資設(shè)立了算力業(yè)務(wù)控股子公司騰云智算，持股51%。這一子公司主要為客戶提供 AIGC 高性能基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，圍繞 AI 算力規(guī)劃與設(shè)計、設(shè)備交付、運維調(diào)優(yōu)、算力調(diào)度管理、設(shè)備維保及置換等提供端到端的智算中心全流程綜合服務(wù)。智微智能也與騰云智算一起共同開發(fā)出AI超算系列SYS-8043服務(wù)器產(chǎn)品。

這一業(yè)務(wù)布局的效果立竿見影。2024年上半年，智微智能包括算力業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)營收達(dá)2.75億元，同比增長45.27%，毛利率更是大增45.21個百分點至51.86%。這主要來自于騰云智算算力業(yè)務(wù)的帶動。2024年半年報顯示，騰云智算2024上半年營收為1.21億元，凈利潤為9466.02萬元。

到2024年報中，智微智能將“智算業(yè)務(wù)”列為獨立板塊，該業(yè)務(wù)營收已經(jīng)達(dá)到3.01億元，毛利率高達(dá)81.89%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出原有ODM業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)毛利率水平。根據(jù)年報介紹，該業(yè)務(wù)營收全部來自于騰云智算，騰云智算2024年凈利潤為1.74億元，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)8879.38萬元。

在智算業(yè)務(wù)的帶動下，智微智能2024年歸母凈利潤大增280.73%至1.25億元。可以看到，騰云智算已經(jīng)成為智微智能的利潤核心來源。

初步嘗到算力業(yè)務(wù)甜頭后，2025年3月，智微智能宣布進(jìn)一步加碼算力業(yè)務(wù)布局，其發(fā)布公告表示，擬向多家供應(yīng)商采購服務(wù)器，并簽署相關(guān)采購合同，采購合同總金額預(yù)計不超過人民幣30億元，公司購買服務(wù)器主要用于公司算力相關(guān)業(yè)務(wù)。

隨著算力業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，2025年智微智能智算業(yè)務(wù)營收達(dá)到4.61億元，同比增長53.39%，占總營收比重為11.30%，該業(yè)務(wù)毛利率下降至76.62%。根據(jù)2025年報，騰云智算營收達(dá)4.62億元，實現(xiàn)凈利潤2.07億元。這進(jìn)一步帶動智微智能歸母凈利潤同比增長36.84%至1.71億元。

但智微智能的AI布局不止于此。在2026年3月，智微智能參與了杭州元川微科技有限公司的天使輪融資，目前持股4.14%。

元川微由華為芯片老將楊濱成立，專注于LPU（語言處理單元）架構(gòu)的AI推理芯片的研發(fā)。LPU聚焦語言處理場景，具備低時延、高吞吐、低成本、高能效四大優(yōu)勢。根據(jù)AI推理芯片公司Groq披露數(shù)據(jù)，LPU的Token生成速度達(dá)到英偉達(dá)H100的6倍，單Token成本降至H100的1/4，推理能耗降至H100的1/3。

據(jù)智微智能披露，元川微自身架構(gòu)驗證數(shù)據(jù)與Groq接近，且通過進(jìn)一步架構(gòu)優(yōu)化，有望在能效和成本上表現(xiàn)更優(yōu)。元川微已完成自研LPU+架構(gòu)的FPGA驗證，所有性能指標(biāo)均已達(dá)到設(shè)計預(yù)期，整體研發(fā)進(jìn)展穩(wěn)步向好。不過，截至目前，元川微LPU產(chǎn)品尚未量產(chǎn)。

如果說騰云智算讓智微智能在AI訓(xùn)練上實現(xiàn)了全鏈路服務(wù)布局，那投資元川微則使其進(jìn)一步布局了AI推理業(yè)務(wù)，完善了其AI版圖。

不過，目前來看，算力業(yè)務(wù)是一項重資產(chǎn)布局，而AI推理芯片更是一項需要極大投入的新領(lǐng)域。2025年底，智微智能資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)提升至60.27%，今年一季度末進(jìn)一步提升至70.93%。若繼續(xù)加大投資布局，或?qū)χ俏⒅悄茉斐奢^大的財務(wù)壓力。

同時值得注意的是，無論是算力業(yè)務(wù)還是AI推理芯片投資，兩大領(lǐng)域均為熱門投資領(lǐng)域，進(jìn)入者眾多，且不乏行業(yè)巨頭。隨著時間推進(jìn)，這兩大領(lǐng)域未來或?qū)⒚媾R較為激烈的市場競爭，進(jìn)而影響智微智能業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

綜合來看，AI布局尤其是算力業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)為智微智能帶來了巨大的業(yè)績回報，該業(yè)務(wù)已經(jīng)成為智微智能的核心利潤來源。但目前來看，智微智能的算力業(yè)務(wù)布局時間尚短，存在較大不確定性，而AI推理芯片業(yè)務(wù)尚未量產(chǎn)。AI業(yè)務(wù)能否成為智微智能未來第二增長曲線，值得關(guān)注。