史上最炸裂的IPO，還沒上市，科創(chuàng)板“新王”就已經(jīng)“登基”了？

在全球存儲(chǔ)股再次爆火的風(fēng)口上，這個(gè)周末，因補(bǔ)充財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)而中止審核的長(zhǎng)鑫科技，終于更新完財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)一出，直接引爆市場(chǎng)！

5月17日，長(zhǎng)鑫科技提交了更新后的2025年財(cái)報(bào)及2026年Q1數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)直炸裂：

2025年正式扭虧為盈，凈利潤(rùn)71.44億。2026年一季度歸母凈利潤(rùn)247.62億元。

長(zhǎng)鑫科技的凈利潤(rùn)規(guī)模直接超過寧德時(shí)代（207.14億），成為科創(chuàng)板第一。放眼A股，其凈利潤(rùn)規(guī)模也能排到13，僅次于工商銀行（869.4億）、中石油（483.3億）、中移動(dòng)（293.4億）、茅臺(tái)（272.4億）等。而長(zhǎng)鑫科技去年前三季度還在虧損，今年就直接“超寧趕茅”了。

長(zhǎng)鑫科技還預(yù)計(jì)，上半年?duì)I收 1100 億至 1200 億；凈利潤(rùn) 660 億至 750 億；歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到500億-570億，扣非凈利潤(rùn)520億-580億。將一舉抹平成立以來的所有虧損。

這一消息直接讓市場(chǎng)和股民亢奮了，直呼“中國(guó)版海力士”來了。如果按照20倍市盈率來算，長(zhǎng)鑫科技的市值將超過2萬(wàn)億。市場(chǎng)上還有喊出3萬(wàn)億、4萬(wàn)億，令人瞠目結(jié)舌。

受這一消息影響，5月18日，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)概念飆漲，其中股東兆易創(chuàng)新和合肥城建更是開盤漲停。

而在長(zhǎng)鑫科技一眾股東中，早就成功押注長(zhǎng)鑫科技的合肥國(guó)資，更是徹底贏麻了。

01

還未上市，科創(chuàng)板“新王”已“登基”！

一季度凈賺247億，超過整個(gè)科創(chuàng)板

長(zhǎng)鑫科技是國(guó)內(nèi)最大的存儲(chǔ)芯片公司、“國(guó)產(chǎn)DRAM獨(dú)苗”，其全球市場(chǎng)份額是三星、海力士、美光之后，市場(chǎng)份額全球第四，中國(guó)內(nèi)地第一的DRAM廠商。

在這輪AI算力需求驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)超級(jí)周期中，存儲(chǔ)芯片價(jià)格飛漲，占據(jù)全球存儲(chǔ)90%以上份額的三星、海力士、美光賺了大頭，第四的長(zhǎng)鑫科技也是狠狠吃到了肉。

事實(shí)上，在2025年第四季度之前，長(zhǎng)鑫科技一直處于虧損狀態(tài)。

招股書顯示，長(zhǎng)鑫科技2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為82.87億元、90.87億元、241.78億元；凈利分別為-91.71億、-192.24億、-90.5億元；扣非后凈利分別為-86.26億、-167.52億、-78.7億元。

2025年前三個(gè)月營(yíng)為320.84億，凈虧損59.8億。三年多累計(jì)虧損434.25億。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)源于全球存儲(chǔ)市場(chǎng)的供需失衡：三星、海力士、美光從傳統(tǒng)的DRAM轉(zhuǎn)向了高毛利、高附加值的HBM產(chǎn)品，擠壓了傳統(tǒng)內(nèi)存DRAM的產(chǎn)能，而市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)內(nèi)存的需求卻并沒有改變，供需失衡，從而導(dǎo)致了市場(chǎng)上DDR4價(jià)格的暴漲。

這就輪到長(zhǎng)鑫科技迎來潑天富貴了。

據(jù)剛更新的財(cái)報(bào)顯示，2025年長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.75億元。也就是說，光是第四季度凈利潤(rùn)就達(dá)到78.55億。直接帶領(lǐng)長(zhǎng)鑫科技全年凈利潤(rùn)扭虧。

基于Omdia數(shù)據(jù)測(cè)算，按2025年第四季度DRAM銷售額統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)鑫科技全球市場(chǎng)份額已增至7.67%。

而今年一季度業(yè)績(jī)更是炸裂：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508億元，同比增長(zhǎng)719.13%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)247.62億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為263.41億元。

不僅凈利潤(rùn)直接超過寧德時(shí)代，領(lǐng)先整個(gè)科創(chuàng)板。另?yè)?jù)劉曉博說樓市文章，目前科創(chuàng)板一共有600多家上市公司，今年一季度的凈利潤(rùn)加起來大概230多億元。也就是說，長(zhǎng)鑫科技一家就超過了整個(gè)科創(chuàng)板。

長(zhǎng)鑫科技還預(yù)計(jì)，上半年?duì)I收 1100 億至 1200 億；凈利潤(rùn) 660 億至 750 億；歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到500億-570億，扣非凈利潤(rùn)520億-580億。將一舉抹平成立以來的所有虧損。

如果全年繼續(xù)保持這一業(yè)績(jī)水平，全年凈利潤(rùn)或?qū)⑼黄魄|。

也因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，按照20倍的市盈率來計(jì)算，市值或?qū)⒊^2萬(wàn)億，成為A股的新股王。

還有網(wǎng)友已經(jīng)直接制圖，給長(zhǎng)鑫科技“封王”。

02

背后的合肥國(guó)資，賺麻了

未上市，先“稱王”。而這波長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)爆發(fā)，“中國(guó)最牛風(fēng)投”合肥國(guó)資，毫無(wú)疑問成為最大的贏家。

芯片行業(yè)屬于重資產(chǎn)、高研發(fā)投入的特點(diǎn)，長(zhǎng)期虧損是常態(tài)。前面提到了，在去年Q4之前，長(zhǎng)鑫科技始終還處于虧損狀態(tài)。僅2022-2025Q3，三年多就虧了434.25億。

如此龐大的燒錢規(guī)模，沒有雄厚資本的支持，很難維持下去。而合肥國(guó)資，就是其最大的底氣。

合肥國(guó)資素有“中國(guó)最牛風(fēng)投”之稱，以在企業(yè)危難之際，大手筆投資著稱。曾成功投資了京東方、蔚來、晶合集成等企業(yè)。

而長(zhǎng)鑫科技也是合肥國(guó)資的經(jīng)典投資案例。可以說，長(zhǎng)鑫科技完全就是合肥國(guó)資一手投出來的。

2016年，合肥為了解決“缺芯之痛”，決定發(fā)展集成電路，聯(lián)手兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明成立了長(zhǎng)鑫科技。背靠已破產(chǎn)的原全球第二大DRAM廠商——德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)的1000萬(wàn)份技術(shù)文件，以及與美國(guó)半導(dǎo)體公司藍(lán)鉑世簽署的專利許可協(xié)議，長(zhǎng)鑫科技擁有了安全可靠的內(nèi)存技術(shù)，建立了研發(fā)體系。

到2024年，長(zhǎng)鑫科技已經(jīng)擁有全球DRAM市場(chǎng)3.97%的市場(chǎng)份額，位居全球第四，中國(guó)內(nèi)地第一。

天眼查顯示，直接持有公司5%以上股份的股東中，持股21.67%的清輝集電、11.71%的長(zhǎng)鑫集成，背后就是合肥市國(guó)資委所屬三大平臺(tái)公司之一的合肥產(chǎn)投集團(tuán)。

據(jù)天眼查股權(quán)穿透顯示，合肥市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)最終受益股份為23.248%，合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)最終受益股份為11.15%。也就是說，合肥國(guó)資共計(jì)持股在34.4%左右。

另外，安徽省財(cái)政廳、安徽省國(guó)資最終受益股份分別為0.98%、9.54%。

整個(gè)安徽（合肥國(guó)資+省國(guó)資），持股近45%。

如果長(zhǎng)鑫科技市值達(dá)到萬(wàn)億，合肥國(guó)資就持有3400多億，整個(gè)安徽持有4500億；如果市值上2萬(wàn)億，合肥國(guó)資就持有6800多億，整個(gè)安徽持有9000億。

合肥徹底賺麻了。

03

結(jié)語(yǔ)

合肥國(guó)資成功押中長(zhǎng)鑫科技，也讓“合肥模式”，再度成為外界討論的焦點(diǎn)。

“合肥模式”最牛的地方，就在于通過幾百億的股權(quán)投資，撬動(dòng)了合肥集成電路、新能源汽車、人工智能、新型顯示等千億乃至萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了上萬(wàn)億的GDP。

有投行人士曾分析合肥國(guó)資投資的三大特點(diǎn)：

1.符合國(guó)家戰(zhàn)略及該市戰(zhàn)略的發(fā)展方向。比如京東方、歐菲光等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。 2.雪中送炭。在公司發(fā)展遇困時(shí)大手筆支援，比錦上添花更容易獲得公司認(rèn)同。比如蔚來、京東方就是例子。 3.“耐心資本”長(zhǎng)期持有，在公司成長(zhǎng)后獲利退出，保障國(guó)有資產(chǎn)保值、增值。

合肥每年在科技方面的支出就有100多億的預(yù)算，細(xì)數(shù)合肥很多成功的投資，都是在爆發(fā)前夜，成本不高，但收益卻相當(dāng)喜人。

這看起來很簡(jiǎn)單，但實(shí)際操作起來并不容易。這既要考專業(yè)和眼力，更要有決心和毅力。

比如2008年，合肥在當(dāng)時(shí)地方財(cái)政預(yù)算收入只有161億時(shí)，卻敢毅然下決心引進(jìn)京東方，共同建設(shè)投資175億的國(guó)內(nèi)首條液晶面板6代線，帶動(dòng)上百家上下游配套企業(yè)落地，一舉為合肥撬動(dòng)了千億級(jí)新型顯示產(chǎn)業(yè)集群。

2020年，合肥國(guó)資又向蔚來汽車注資70億。當(dāng)時(shí)蔚來深陷虧損，其創(chuàng)始人李斌被稱為“2019年最慘男人”。合肥的雪中送炭，促成了蔚來汽車制造總部落戶合肥，直接帶動(dòng)了當(dāng)?shù)匦履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的狂飆。

目前，合肥A股上市公司總市值大約1.6萬(wàn)億，如果長(zhǎng)鑫科技達(dá)到2.4萬(wàn)億，合肥將超過蘇州、杭州、廣州，成為僅次于北上深的，A股總市值第四的城市。