北京
4月23日，宋城演藝發展股份有限公司（以下簡稱“宋城演藝”）發布2026年一季度報告及2025年年報。
2025年全年，宋城演藝實現營業收入22.58億元，同比下降6.61%。歸屬于上市公司股東的凈利潤8.18億元，同比下降22.03%。扣非歸母凈利潤7.85億元，同比下降23.99%。經營活動產生的現金流量凈額15.46億元，同比增長6.96%。
根據報告，2026年一季度宋城演藝營業收入5.34億元，同比下降5.29%。凈利潤2.11億元，同比下降15.06%。2025年營業收入22.58億元，同比下降6.61%。凈利潤8.18億元，同比下降22.03%。
主營業務方面，旅游服務業與文化藝術業-現場演藝占比分別為16.25%、83.75%。
旅游服務業營業收入3.67億元，同比下降20.02%。文化藝術業-現場演藝營業收入為18.91億元，同比下降3.47%。
杭州宋城旅游區2025年營業收入6.34億元，同比下降0.59%。三亞千古情景區2025年營業收入1.52億元，同比下降13.61%。麗江千古情景區2025年營業收入2.47億元，同比下降15.07%。
九寨千古情景區2025年收入1.03億元，同比增長7.19%。桂林千古情景區2025年營業收入2.14億元，同比增長4.44%。張家界千古情2025年營業收入0.20億元，同比下降44.73%。
西安千古情景區2025年營業收入1.61億元，同比增長10.60%。上海千古情景區2025年營業1.65億元，同比增長42.91%。廣東千古情景區營業收入1.95億元，同比下降23.88%。
電子商務手續費2025年營業收入2.36億元，同比下降13.56%。設計策劃費2025年營業收入1.30億元，同比下降29.57%。
銷售毛利率為64.76%，增長13.68個百分點。消費凈利率為37.71%，同比下降6.76個百分點。
勁旅銳評：
宋城演藝交出了一份讓人有些困惑的2025年報，表面上經營現金流穩健，全年凈利潤8個億左右，毛利率58.64%，依然可觀，但收入下滑、利潤下滑、銷售費用卻大幅上升，這幾個數字放在一起，怎么看都不像是一家日子好過的公司。
先看收入下滑的原因，現場演藝收入18.91億元，同比下降3.47%，而2024年這個板塊是增長的。分景區來看：張家界千古情收入降44.73%，廣東千古情降23.88%，麗江千古情降15.07%。這幾個頭部景區之外的市場壓力，明顯比管理層說的要大。只有上海千古情（+42.91%）和西安千古情（+10.60%）在逆勢增長。
更值得關注的是銷售費用。2025年全年銷售費用2.13億元，同比大增51.85%。公司自己說是因為廣告宣傳投入和平臺技術服務費增加了。花了更多的錢，收入反而在下降，這說明什么？獲客越來越貴了，或者花錢的效率在下降。到了2026年一季度，公司終于承認“部分區域市場環境變化及游客消費習慣迭代”，營銷策略需要調整，一季度銷售費用同比壓縮了33.67%。這是主動為之，還是被動的？
輕資產輸出也在收縮，2025年設計策劃費收入1.30億元，同比下降29.57%，在管輕資產項目（長沙炭河古城、宜春明月千古情、三峽千古情）的增量在放緩。這條賽道早幾年是宋城重要的增量來源，現在也在降溫。
2026年一季度，貨幣資金從期初30億元驟降到12.73億元，交易性金融資產從16億元增至26億元。這兩個數字放在一起，說明公司在加速把現金轉成理財產品。一季度還支出了7.7億元股權收購款（收購宋城實業），買了11.2億元理財產品，賬上的錢被大量消耗。管理層說2025年是"戰略奠基年"，正在推進AI管理中臺、AI藝術中央廚房，搭建全新組織架構。這套敘事聽起來很宏大，但落地需要時間，也需要錢。
2026年的Q1業績變現已經是一個警示，營收、利潤繼續雙降，宋城正在經歷的不只是行業周期，而是從產品到客群到渠道的系統性重塑壓力，30年積累的品牌勢能還能撐多久，AI能不能真的轉化為生產力，是這家公司接下來最核心的命題。
品牌還在，但品牌的光環比以前暗淡了，宋城演藝需要的，不是講更大的故事，而是如何讓賬上的錢真正變成業績增長。
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