連續4年財務造假，深交所將依法對*ST元道（301139.SZ）啟動退市程序。

紅星資本局注意到，*ST元道是中國移動等通信運營商的外包服務方，其曾在招股書中稱這一行“普遍規模化使用勞務外包人員”，它的勞務外協費一度超過職工薪酬費用。

而在*ST元道的財務報表中，隱藏著通信運營商們外包服務的秘密。

上門的維修工程師來自外包公司

*ST元道通過投標等方式獲取訂單

張女士（化名）是中國移動的客戶，她告訴紅星資本局，早前，有中國移動負責網絡維修的工作人員聯系過她，還留下了私人手機號碼，拜托她：如果網絡出現問題，直接聯系私人手機號碼。

“我還在疑惑：中國移動的服務這么好了？”張女士對紅星資本局說。

圖由受訪者提供

紅星資本局瀏覽社交平臺發現，有用戶分享過和張女士相似的體驗和感受。在網絡出現問題后，代表運營商上門維修的師傅態度很好，且往往會主動留下自己的名片或私人手機號碼，拜托客戶再遇到問題不要撥打官方電話報修，而是直接撥打私人電話處理。

5月21日，紅星資本局致電為張女士服務過的中國移動服務工程師，他告訴紅星資本局，他為中國移動工作，但屬于“外包”，勞動關系并不隸屬于中國移動，且有一定的考核指標。

紅星資本局了解到，中國移動等通信運營商，會把部分服務外包給第三方公司，且會通過任務工單處理及時率、工單響應時長、小區完好率等指標對這些公司進行考核。

上市公司*ST元道就是其中之一。

公開資料顯示，*ST元道主要面向中國移動、中國電信、中國聯通和中國鐵塔等，提供包括通信網絡維護與優化、通信網絡建設在內的通信技術服務。客戶較為穩定，主要客戶均通過公開招投標、邀請招標方式選擇通信技術服務供應商。

*ST元道在財報中披露過，其在通信傳統業務方面，公司持續深耕網絡維護領域，移動維護區穩定覆蓋黑龍江、河北等10省份，鐵塔維護區覆蓋黑龍江、廣東等11省市。

僅從2025年的數據來看，*ST元道通過招投標方式獲得了上百筆訂單。其中，訂單金額最大的客戶是中移鐵通有限公司（中國移動子公司），共40起訂單，訂單金額約為10.86億元，占其當年總營收的78.32%。

截圖自*ST元道財報

以勞務采購為主

外包的工單響應時長需在2小時內

*ST元道曾在財報中披露稱，它的主要盈利模式是以工作量為基礎向客戶收取通信技術服務費。同時，它以勞務采購為主，與勞務供應商根據工作量進行結算。

紅星資本局注意到，在營業成本中，*ST元道的勞務外協費一度超過職工薪酬費用。

*ST元道曾在招股說明書中稱，其所在行業內的企業普遍規模化使用勞務外包人員，主要成本即為人力成本。2020年，在通信網絡維護與優化服務業務中，*ST元道的勞務外協費為4.16億元，占總成本的60.16%；而職工薪酬為1.77億元，占25.60%。

這也意味著，從通信運營商處獲取了訂單后，*ST元道主要是以勞務采購的方式去做業務。

那么，從通信運營商到*ST元道，再從*ST元道到勞務供應商，經手多方后，它們要如何確認外包人員的工作成果？

據*ST元道披露，對于網絡綜合代維服務，運營商以完成相關技術指標作為對代維公司的考核，包括工單指標、網絡指標、資源指標等。

以工單指標為例，又細分為故障工單處理及時率、故障工單質檢合格率、任務工單處理及時率，指標值應分別大于或等于98.5%、97%和99%，工單響應時長則應小于或等于2小時。

工單指標，截圖自*ST元道財報

這或許就是網絡維修工程師上門時愿意主動給客戶留下自己私人手機號碼的原因。

不過，*ST元道近幾年的勞務外協費及其所占比例在下降。

2025年，*ST元道的勞務外協費約為1.47億元，同比2024年的2.43億元下降了近四成；職工薪酬費用則從2024年的4.53億元上漲至2025年的5.70億元。

這樣的變化可能是因為*ST元道在調整戰略。2025年財報顯示，*ST元道調整發展戰略，適當減少競標部分經營效益相對較低的維護項目，把優勢資金與核心團隊向新興業務傾斜。

*ST元道連續四年虛增收入

證監會擬對其罰款2.39億元

紅星資本局注意到，自2022年7月上市以來，*ST元道的財務數據出現下滑。從2022年到2024年，其營業收入分別為21.11億元、17.79億元和12.82億元，凈利潤分別為1.25億元、0.69億元、0.42億元。

2025年，*ST元道的營業收入有所回升，約為13.87億元，但其當年的凈利潤僅有883.71萬元，同比下降82.09%。

另外，信永中和會計師事務所對*ST元道2024年財報出具保留意見的審計報告；中瑞誠會計師事務所在對其2025年度財務報告進行審計后，也出具了保留意見的審計報告。

2025年7月，因涉嫌年報等信息披露文件財務數據存在虛假記載等違法行為，根據相關法律法規，中國證監會決定對*ST元道立案。

2026年5月8日，中國證監會發公告稱，經查，*ST元道在2019年至2022年虛增收入，涉嫌欺詐發行、定期報告信息披露違法違規等。證監會擬對上市公司罰款2.39億元，對3名責任人員合計罰款1800萬元并對相關人員采取5年證券市場禁入措施。

同時，*ST元道涉嫌觸及重大違法強制退市情形，深交所將依法啟動退市程序。

截圖自中國證監會官網

5月22日，*ST元道的收盤價報6.08元/股，相較5月8日的收盤價（18.45元/股）下跌了約67%，現在的總市值約為7.392億元。

5月21日、22日，紅星資本局多次致電*ST元道在財報中披露的電話，但均無人接聽。

紅星新聞記者 楊佩雯

編輯 肖世清 審核 高升祥