成也債券，敗也債券。

做債30年，頭頂“債券之王”桂冠的南京銀行，又在債券上栽了跟頭。

表面看，南京銀行最新交出的答卷，營收凈利雙雙高增，利息凈收入增速甚至高達31%以上，但仍然掩蓋不了信貸+債券雙輪驅(qū)動失靈后的窘境。

細看南京銀行2025年財報，當(dāng)年南京銀行非利息凈收入同比大幅下滑12.71%，從2024年的236億降至2025年的206億。

這30億的下滑，去了哪里？

要知道，從2021年到2024年的這4年間，南京銀行的非息收入在總營收的占比可是從34%一路攀升至47%。

也就是說，在2025年的前一年，南京銀行的非息收入已經(jīng)占據(jù)了半壁江山，在銀行業(yè)內(nèi)幾乎是無出其右。

而2025年這個30億的下滑，直接把南京銀行非息收入在總營收中的占比往下拉了10個百分點，從47%下拉到了37%。

因此，這30億的下滑，在2025年南京銀行的年報中極其扎眼。

再接著看，2025年南京銀行非息收入大滑坡的關(guān)鍵原因，“ 罪魁禍首”在于“公允價值變動收益”的大幅下挫，由2024年的74億大幅下降為2025的-25億，變動幅度高達近百億。

通俗的解釋就是：南京銀行手里持有的交易性金融資產(chǎn)（絕大部分是債券）在2025年內(nèi)由于債市價格下跌出現(xiàn)了高達25億元的賬面浮虧。

過去5年，由于債市的大幅波動，南京銀行的“公允價值變動收益”也成為業(yè)績的放大器和波動源。

2021年，債市走牛，南京銀行“公允價值變動收益” 大幅浮盈25億，2022年債市調(diào)整，立馬又浮虧27億，2023年債市回暖后，再次浮盈17億。

2024年，國內(nèi)債市大幅走牛，南京銀行的“公允價值變動收益”大幅浮盈74億，創(chuàng)下歷史新高，也直接導(dǎo)致當(dāng)年南京銀行非息收入在營收中的占比創(chuàng)下高達47%的新高。

重倉債券，畢竟是靠天吃飯，而天有不測風(fēng)云。

2025年，國內(nèi)債市全年劇烈震蕩，由于利率超預(yù)期上行，南京銀行重倉持有的債券又以中長期債券為主，久期長，對利率上行的敏感度更高，直接導(dǎo)致南京銀行債券浮虧被大幅放大。

結(jié)果，一年時間，南京銀行“公允價值變動收益”從2024年盈利74億到2025年浮虧25億。 從山頂?shù)焦鹊祝@個過山車，確實刺激。

話說，南京銀行的“債券之王”的悠久歷史，幾乎跟南京銀行的行齡一樣長。

在1997年，也就是南京銀行成立的第二年，隨著銀行間債券市場的成立，南京銀行就成為首批一級交易商，已經(jīng)落馬被判刑的南京銀行前行長束行農(nóng)，正是南京銀行第一批債券交易員。

2002年，南京銀行成立資金營運中心，它的一個重要職能就是負責(zé)債券交易，而束行農(nóng)正是這個中心的首任總經(jīng)理。

這一年，南京銀行債券現(xiàn)貨交易量躍居市場首位，成交量超過工農(nóng)中建四家大行之和，“債券之王”桂冠自此而來。

面對2025年的債市業(yè)績驅(qū)動力的失靈，南京銀行的策略很簡單，加大馬力猛踩信貸投放油門，力圖通過利息收入對沖債市的浮虧。

2025年，南京銀行頂著息差繼續(xù)下行的壓力，全年新增貸款投放高達1680億，增幅超過13%，貸款總額達到1.42萬億。

如此超大力度的信貸投放，給南京銀行帶來的利息凈收入高達349億，同比大幅增長31%，占總營收比重提升到了罕見的63%！

為對沖債券虧損，南京銀行把信貸油門直接踩到冒煙，但仍然難掩信貸“單輪驅(qū)動”下的疲憊之態(tài)。

從財報數(shù)據(jù)看，靠信貸踩油門帶來利息凈收入高增的“單輪驅(qū)動”，南京銀行已疲態(tài)盡顯：

其一，利息收入和凈利潤增速剪刀差過于明顯。在2025年利息凈收入同比大幅增長31%的情況下，南京銀行同期凈利潤增速也僅為8%，二者增速明顯不匹配。

其二，撥備覆蓋率從2024年末的335%調(diào)低到了2025年末的314%再到一季度的307%，南京銀行管理層不惜持續(xù)釋放撥備，去年釋放21個百分點的撥備，說明2025年這8個百分點的凈利潤增速，實現(xiàn)得很吃力，含金量并不充足。

其實，細心的人會發(fā)現(xiàn)：2021年至今的過去5年，南京銀行撥備覆蓋率一直在持續(xù)下降，從2021年397%的高位到2026年一季度的307%，降幅多達90個百分點。

為了維持利潤高增，南京銀行不惜持續(xù)“開倉釋放儲備糧”，這是利潤含金量成色不足的明證。

其三，除了撥備，過去5年南京銀行的核心一級資本充足率也在連續(xù)下滑，從2021年的10.16%下滑到2025年的9.35%，相比如此高的貸款增速，“血條”不夠用了，后續(xù)信貸投放力度還怎么往上沖？

其四，2025年計提信用減值損失高達139億，同比激增32%，今年一季度又計提44億，同比激增40%。超大力度的計提對凈利潤的侵蝕越來越狠，凈利潤想要持續(xù)高增長，又何以為繼？

上月底的業(yè)績說明會，南京銀行董事長謝寧首次公開提出了好銀行的三大標(biāo)準：公司治理好，經(jīng)營發(fā)展好，評價口碑好。

謝寧從2024年1月出任南京銀行董事長至今，至今2年有余。總體而言，南京銀行在謝少帥任期內(nèi)繼續(xù)維持高增長和頭部城商行地位，是一家好銀行。

只是，在凈利潤高增長的背后，那種力不從心和且行且難受的滋味，也只有南京銀行自己能懂。

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