抓住風口，看懂趨勢

本期要點：一起看懂AI浪潮中的那些“浪花”

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

如果你是韓國SK海力士的半導體工程師，今年可能會收到一筆夸張的獎金。

根據市場估算，SK海力士今年利潤將繼續高增長，員工人均獎金可能達到幾十萬美元，是去年的約四倍。

不只是SK海力士，隔壁三星的內存部門員工，今年的獎金也有可能超過40萬美元。

韓國股市也被點燃了，三星、SK海力士股價大漲，韓國股市指數也創下歷史新高。

韓國政府甚至因為這波紅利，要成立200億美元的主權財富基金。錢太多了，得想辦法管起來。

究竟發生了什么？答案就是內存漲瘋了。

DRAM，也就是計算機和服務器運行時用的動態內存，2026年的年度價格預計將上漲一倍。而NAND，也就是手機、電腦和數據中心里用來存儲數據的閃存，則預計漲價超兩倍。

Gartner預計，2026年全球半導體收入將突破1.3萬億美元，其中內存收入要從2025年的2160億美元，飆升到6330億美元。

每一顆內存芯片，看起來都像是AI時代的金條。

但我們今天想提醒你的是，越是狂熱的時候，越要想清楚，產業鏈上，誰在定義系統，誰只是被需求推著走。AI會帶火很多硬件，但不是每個被帶火的部分都能長期拿走AI紅利。

內存暴漲潮

首先，要說明的是，這輪內存上漲是真的。

AI數據中心對高帶寬內存，也就是HBM，和高密度DRAM的需求是真實存在的，規模也空前巨大。

因為GPU不是孤立工作的。AI訓練和推理都需要持續讀寫大量數據。GPU算得再快，如果數據跟不上，整個系統就會卡住。

所以，AI數據中心越大，對內存的需求就越強。

這就是為什么SK海力士、三星、美光這些內存廠，突然成了AI浪潮里的暴發戶。

而且，它們還很可能繼續賺大錢，這是供需結構失衡造成的結果。

但問題是，這種利潤能持續多久？其實決定權并不在它們手中。

因為，內存雖然也沒那么容易生產，但和GPU相比還是簡單得多，特別是不存在CUDA這樣的生態壁壘。

正是這個原因，短期供需錯配可以制造暴利，但只要價格足夠高，利潤足夠誘人，就會刺激擴產。

三星和SK海力士的新廠明年上半年將陸續完工和投產，美光的新加坡HBM封裝項目也可能在2027年投產，中國的長鑫和長江存儲也在加速擴產。

總之，從2027下半年到2028年，全球新產能將集中釋放，短缺邏輯就將松動。

到那時候，海力士和三星還能賺到多少錢？這不由它們自己決定，是產能周期決定的。

英特爾晶元廠

這同時也讓我想起了最近市場重新看好的英特爾。

因為，大家發現，數據中心需要CPU調度任務，AI PC需要本地推理能力，終端設備需要邊緣算力。這些需求都是真的，規模也都不小。總之，AI大爆發確實會帶動CPU需求的爆炸式增長。

于是，英特爾要王者歸來的說法甚囂塵上。

可是，今天定義AI算力中心的人是誰？是內存廠商，還是英特爾這樣的CPU廠商，顯然都不是，是英偉達。

英偉達不會在自己定義的系統里，把最肥的利潤留給英特爾。它已經在用自己的Grace CPU切入市場，更新一代的Vera CPU也已在今年五月上市。同時AMD也在CPU領域快速崛起。

那終端側呢？AI PC會帶來一部分需求，可現在最火的是Mac mini，用的也不是英特爾的芯片。

更值得關注的趨勢在另一個方向——手機。小米已經發了AI手機，未來很多人會專門買一部手機跑AI應用，而英特爾并不造手機芯片。

所以CPU需求會爆發，英特爾的收入有望繼續增長，可是他們能分到的份額，估計要比市場預想的少得多。

光模塊

此外，有意思的是，最近市場還在爆炒光纖概念。

因為AI數據中心越大，數據流動越密集，光纖和光模塊的需求就越高。

但和內存以及CPU的邏輯類似，光纖能吃到AI擴張的紅利，卻很難決定AI紅利怎么分配。技術壁壘比內存還低，連內存那樣長達三四年的擴產周期都沒有，漲價也注定更加短暫。

定義者

所以，看AI產業鏈，到底要看什么？

不是只看誰漲價、看誰訂單爆了、利潤暴增。

我在不同場合反復提及，關鍵要看誰是定義者、有決定權。定義者決定誰進場、誰定價、誰拿多少利潤。

在AI時代以前，定義者是CPU廠商。

你的電腦是什么水平，取決于里面那顆英特爾芯片是什么型號。整臺機器的其他部件，如內存條、硬盤、顯卡都是圍繞CPU來搭配的。

因此，英特爾定義系統，分配利潤。

現在，定義者的公司叫英偉達，它在定義一整套AI算力系統。

跟它相比，內存、CPU、光纖雖然都會被AI帶火，但都是被推動者。

AI大潮來了，被推著走的人，會賺到行情的錢；只有定義系統的人，才能賺時代的錢。

最后，我們也給你兩個觀察內存的先行指標。不復雜，但比追價格有用得多。

第一，看漲價速度是不是在放緩。

當內存價格漲幅從翻倍變成幾十個百分點、再變成十幾個百分點的時候，就說明供給正在逐步滿足需求。

第二，看新產能是不是在穩定量產。

三星、海力士、美光的新工廠，集中在2027到2028年釋放。當這些產線良率穩定、大規模出貨的時候，供需結構就會改變。

這兩個指標的變動情況，可以作為一種判斷依據，是不是要準備離場了。

但我們想強調的是，AI時代最長期、最厚的利潤，永遠屬于產業核心系統的定義者。

以上就是今天的內容，提醒一下，我們一直在科技特訓營中分享最新科技資訊，其實早在半年前，我們就已持續提示了內存熱潮，所以也歡迎你加入科技特訓營學習，和我一起，先人一步，領先一路！

王煜全要聞評論，我們明天見。

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