作者丨青沐

編輯丨六子

愛回收（上市公司：萬物新生），終于全面盈利了。

2025年，愛回收實現營收210.5億元，同比增加28.9%；首次實現GAAP準則下的全面盈利，凈利潤達到3.4億元，同比增長超4000%；non-GAAP凈利潤4.3億元，同比增長36.3%。

來到2026年一季度，愛回收的財報繼續“炸裂”，實現營收61.6億元，同比增長 32.4%；non-GAAP凈利潤為1.4 億元，同比增長79.6%，盈利能力持續優化。

*圖源愛回收2026年一季報

連續多個季度交出盈利成績單，資本市場也用腳投票，自去年下半年起，公司股價一路爬升至階段性高位。愛回收，終于揚眉吐氣了一把。

然而，這份亮眼的成績單背后，是另一組同樣觸目驚心的數字：黑貓投訴平臺上，“愛回收”相關投訴已接近2.7萬條，30天內新增投訴高達千余條。

一邊是市場的熱捧，一邊是消費者的吐槽，二手回收這門不被看好的苦生意，是否真的已經找到了賺錢的門道？這份光鮮財報，或許還藏著另一面。

01
「“靠天吃飯”能吃多久？」

一直以來，二手行業頭上都壓著幾座大山——非標準化、低頻交易、可信任度，這門生意也成了不被看好的苦生意。

其中一個痛點在于，二手交易存在大量非標準化產品，這種不確定性讓每一筆交易都容易產生摩擦，要將生意做大，官方下場是必然的結局。

因此，愛回收從一開始就把交易鏈條攥在自己手里，其以C2B模式起家，并在2019年通過與“拍拍”合并，逐漸發展至C2B2C模式。

*圖源天眼查

按理說，愛回收已經避開了二手交易中最大的坑，但它的成長也不是一帆風順。

2021年，愛回收（萬物新生）正式在美股上市，從2021-2023年，公司的GAAP凈虧損分別為8.16億元、24.68億元、1.56億元，在2018-2023年這六年間，累計虧損超48億元。

不過，愛回收從2022年開始已首次實現non-GAAP全年盈利，GAAP虧損主要受戰略合并“拍拍”的商譽及無形資產減值等影響。

雖然合并“拍拍”代價不菲，但從這時候開始，愛回收也講出了一個新故事，其可以面向更廣泛的C端用戶進行“收機”和“賣機”，跳過中間商，自己賺差價。

為了講好這個故事，愛回收的擴張步伐也開始進一步加快。

2020年底，愛回收門店數量為755家；到2021年，幾乎翻了一倍達到1308家；到2023年則為1819家，但門店開得越多，公司的經營壓力就越重。

*圖源互聯網

早在2016年，萬物新生CEO陳雪峰就曾給愛回收的線下店算了一筆賬：“愛回收一家簡易門店的一次性硬件投入為7萬元，每月運營成本（含員工）約3萬元。”

按照2023年底的門店體量來算，一年下來僅門店運營成本就要投入超6.5億元，而此時，愛回收還未實現全面盈利。

除了線下運營成本之外，二手交易本身也是一門很“吃現金”的生意，翻新手機、壓貨、倉儲等，全都是前置支出，如果前端銷售承壓，公司的現金流就會變得緊張。

不過，在2024年底，管理層還是給出了非常激進的開店目標。彼時，愛回收共有1861家門店，管理層稱要在未來三年內將門店數量增加近三倍，達到5000家。

但現實卻不如理想豐滿。2025年，愛回收的開店速度大大放緩，實際凈增門店數為334家，和當年增加800家門店的目標數量有著較大差距。

有意思的是，雖然開店速度放緩了，但愛回收2025年和2026年一季度的營收和利潤卻依然保持大幅增長。

根據財報，愛回收的銷售費用率、履約費用率在2025年保持平穩，略微下降。從市場角度來看，它的收入和利潤暴增更像是“老天爺賞飯吃”。

*圖源互聯網

第一口飯，來自“國補”的飯。2025年，國家大力推行以舊換新政策，推動消費者積極“賣舊換新”。商務部數據顯示，2025年，手機等數碼產品購新超9100萬部。

第二口飯，是“存儲”的飯。過去一年，AI爆發式增長催生了海量的存儲芯片需求，廢舊手機瞬間從“電子垃圾”變成了“賽博黃金”，帶動手機回收量暴增。愛回收數據顯示，僅2026年3月前兩周，平臺二手手機回收量同比增長50%左右。

而在零售端，二手翻新手機的價差也跟著變厚。愛回收管理層認為，新機上游成本漲價，二手行業的價格相對歷史周期更加穩定，甚至出現漲價的現象。

第三口飯，是“黃金”的飯。過去一年，國內黃金價格從約600元/克一路漲到1000多元/克，2026年一季度，愛回收的黃金交易規模同比增長83.3%。

老天賞飯吃自然是好事，但所有風口都有周期，一旦退潮，愛回收的增長還能持續嗎？更重要的是，愛回收能否接住這個風口？

02
「盈利越多，越失人心？」

目前來看，雖然愛回收的業務量暴漲，但消費者投訴也隨之增加。

在黑貓投訴平臺上，愛回收旗下有接近2.7萬條投訴，包括“到手刀”、“惡意壓價”、“貨不對板”等問題，其中，“到手刀”更成了用戶吐槽的重災區。

*圖源黑貓投訴平臺

在社交平臺上，不少用戶吐槽愛回收的線上估價與實物檢測存在數百元至上千元的差距，理由普遍是微小劃痕。

在大部分用戶看來，愛回收用較高價格吸引用戶寄出手機或親赴現場檢測，再以微小劃痕這種理由壓價，完全忽視用戶的時間成本，這種“到手刀”的方式明顯讓人感到不舒服。

*圖源小紅書

另外，在社交平臺上，也有不少用戶反映，愛回收官方檢測存在惡意壓價的嫌疑。比如有用戶在寄出手機前，其攝像頭明顯無損壞，但質檢報告卻稱攝像頭損壞。該用戶質疑，這種“公說公有理，婆說婆有理”的情況該如何仲裁，“難道不是愛回收要自證接手時就已出現損壞”？

*圖源小紅書

除此以外，愛回收的驗機流程似乎也有不少漏洞。根據青島半島信網傳媒報道，消費者張先生反映愛回收未經用戶同意就私自“拆機”，他認為“拆機”將大大影響手機的二次評估價。

隨后，記者聯系到給張先生驗機的愛回收師傅，其稱只是按照公司規定操作。然而，平臺客服則表示可以給100元補償，兩種截然不同的態度，也暴露了平臺管理不到位的問題。

在這背后，愛回收“既當運動員又當裁判員”，旗下的質檢過程做不到完全公開透明，平臺和消費者所獲得的信息不對稱，是導致消費者感到不公平的根本原因。

不過，作為“賣方”，消費者對評估價不滿意尚且可以取消交易，但作為“買方”的消費者，則明顯麻煩多了。

根據《消費者報道》，消費者丁先生在愛回收購買了一臺標稱“自營99新”的二手手機，質檢報告顯示該手機基本功能正常，僅有輕微屏幕劃痕。

但丁先生實際使用后卻發現，該手機聽筒有明顯雜音，他多次向愛回收官方客服反饋，并索要驗機視頻，卻一直未果。與此同時，OPPO官方則判定手機存在“聽筒雜音”故障。

值得一提的是，愛回收一直強調驗機經過280+項工序、70+項細節檢測，但除了丁先生之外，在黑貓投訴平臺上，還有不少同樣投訴在愛回收購買二手手機出現問題的用戶。

*圖源黑貓投訴平臺

一直以來，信任問題都是二手交易的最大痛點，愛回收此類二手交易平臺的出現，本意是希望通過建立統一的質檢標準，解決兩個陌生人交易時的信任問題。但目前來看，愛回收的介入雖然解決了C2C交易的信任難題，但平臺自身卻反而陷入了“信任危機”。

二手生意的本質是“低買高賣”，這一基因決定了愛回收必須盡可能壓低回收價，才能提高整個回收-翻新-銷售過程中的利潤差。

當然，平臺“賺差價”不是原罪，但如何用一種消費者看得懂、說得清的標準化流程來完成交易，提高用戶的信任感，才是真正的挑戰。

03
「競爭對手全面圍剿」

尤其是，當下二手市場涌入了更多玩家，正在對愛回收發起猛攻。

去年，轉轉宣布關停旗下C2C模式的“自由市場”，全面轉向C2B2C模式的“官方驗”業務，同愛回收一起駛入同一條河流；

小紅書在去年低調上線“快捷售賣”，允許用戶在沒有開設店鋪或交保證金的情況下銷售商品；抖快則以二手商品直播間的形式布局二手電商市場。

《中國閑置二手交易碳減排報告》顯示，2025年中國閑置物品交易總額突破3萬億元。二手循環經濟快速發展，是吸引更多玩家入場的原因。

不過，二手交易市場的整體規模雖然變大了，并不意味著二手交易行業的春天已經到來，除了非標程度高、可信任度低之外，低頻交易也是行業難以拆解的一大痛點。

為此，愛回收也逐漸從3C拓展至黃金、二奢等品類。但據華泰證券測算，愛回收的奢侈品+黃金總盤合計60億元，市占率不足5%，恐怕還不能撐起平臺的第二增長曲線。

目前，愛回收的主要收入分為產品凈收入（1P），以二手3C為主的C2B2C全鏈路收入，以及服務凈收入（3P），以“拍機堂”和“拍拍”為載體的輕資產服務收入。

在2026年一季度，1P實現收入 57.3億元，同比增長34.4%，占總收入的約93%；3P收入則為4.3億元，平臺的業務模式較為單一，仍未走出“線上估價+線下門店”的擴張路徑。

相較之下，一批自帶流量、內容、生態優勢的二手交易玩家，則通過不同方式試圖推翻壓在二手交易頭上的“三座大山”。

比如背靠阿里的閑魚，有字節支持的抖音，它們天生自帶流量優勢，能夠在大數據的支持下更清晰用戶的消費周期，通過更精準的內容推送刺激用戶消費。

小紅書則成為了另一匹“黑馬”，其憑借內容社區的天然信任優勢，不僅降低了兩個陌生人之間的交易門檻，還讓商品具備了社交價值與情緒共鳴。

*圖源小紅書

還有早在2016年就已推出“驗機服務”的轉轉，其線下品牌門店數量已超1300家，同樣走起了C2B2C的中間商路線。

*圖源互聯網

這些新玩家不僅開始蠶食愛回收的市場份額，它們背后還有電商生態、循環商店等方式，構建出更大的商業想象空間。

在這樣激烈的市場競爭下，愛回收的全面盈利雖然讓市場終于能夠“松一口氣”，但市場更關心的，還有這份盈利的“含金量”，以及其到底能否持續。

在過去一年“老天爺賞飯吃”之后，愛回收管理層提到，會在2026年繼續增加多品類回收服務的業務比例，同時以較輕的模式實現門店下沉分散，但無論是增加品類還是下沉拓店，都不可避免地會增加成本投入，對于剛剛實現全面盈利的愛回收而言，將會是不小的壓力。

更重要的是，風口之后，愛回收能留下的除了財報上的利潤數字，還有口碑。愛回收要重拾消費者信任，證明二手回收是一門能讓人放心的生意，其還有比盈利更長的路要走。