四川
A股市場正上演一場冰與火之歌。
一邊是通信、電子等科技板塊高歌猛進，另一邊是消費、金融等傳統行業持續低迷。
從2026年初至今，申萬一級行業中，通信和電子指數漲幅分別高達41.9%和40.4%堪稱牛市。而另一邊，非銀金融、食品飲料、鋼鐵、銀行、房地產等行業卻集體走弱。
中證消費指數在牛市中幾乎原地踏步，甚至瀕臨跌破前期低點，白酒指數更是早已創下新低，牛市里創新低這景象確實新鮮。
這種分化程度在歷史上也屬罕見，牛市里行業漲幅有差異是常態，但像現在這樣，指數上漲而內部板塊卻分化得如同兩個市場并不多見。
消費的基本面真的差到這種地步嗎？恐怕未必。整個市場環境是牛市，連大環境都拉不動消費，說明問題不在行業本身，而在于市場資金的流向。
這就是A股市場反復出現的“抱團行情”。
回顧過去幾年，2020年的醫藥消費、2021年的新能源、2023年的“中特估”以及更早的2017年藍籌股行情，都是典型的資金抱團。
公募基金是抱團的重要推手。它們的投資理念、選股框架和業績考核機制高度相似，導致資金不約而同地涌向少數幾個被看好的賽道。
一旦形成共識，資金就會像滾雪球一樣不斷涌入，形成強大的虹吸效應。
當下的市場格局，與2017年有驚人的相似之處。那一年上證50指數大漲25.08%，而創業板指卻下跌了10.67%，市場同樣上演了“漂亮50”與“要命3000”的極端分化。
當時的背景是供給側改革深化，傳統行業龍頭利潤集中，疊加MSCI首次將A股納入其新興市場指數，外資加速流入，資金集體涌向大盤藍籌股。茅臺、格力、美的等股票股價翻倍而創業板則越跌越無人問津。
整個2017年，市場無數次討論“風格切換”，但每一次小反彈都迅速被證明是“假動作”。資金一旦形成抱團格局，這個格局往往會貫穿整輪行情的始終。
在抱團瓦解前，指望資金從高位板塊流向低位板塊進行“高低切換”概率極低，2017年的歷史告訴我們兩件事：
其一，本輪結構性行情大概率會持續到行情結束，不要幻想資金會從通信、電子流向消費、金融。
這在2017年沒有發生，現在大概率也不會。消費、金融、地產這些持續下跌的板塊，在本輪行情中很難有像樣的反彈，它們的反彈需要等待下一輪行情，以及基本面的新變化。
其二，下一輪牛市的主導板塊取決于那時的基本面變化。
2017年抱團藍籌的行情結束后，2018年市場進入熊市，所有板塊一起下跌，但到了2019年，新一輪牛市啟動時市場的主角徹底換了。
新能源產業鏈（光伏、新能源汽車、動力電池等）成為絕對主線。
這背后是基本面的根本性變化：特斯拉上海工廠投產激活了國內產業鏈，以及“雙碳”目標進入政策視野，寧德時代、比亞迪等公司股價一飛沖天，而上一輪的主角白酒、家電則退居二線。
沒有基本面的變化，僅靠估值低、性價比高是拖不起一輪行情的， 市場永遠在尋找新的增長故事。
所以，對于當前的市場我們需要清醒地認識到：
不要相信全市場的“高低切換”會發生，2017年沒發生今天也不會。
不要相信消費、白酒、地產會在本輪行情中站起來，它們的反彈需要等待下一場牛市和下一輪基本面的催化。
至于本輪行情何時結束、漲到哪里是另一個話題，但有一個結論是清晰的：在本輪行情徹底結束之前，市場的主線大概率將一直是AI與科技。
從2015年的“互聯網+”，到2017年的“漂亮50”，再到2019年的新能源，2020年的醫藥，直到現在的AI科技。
歷史現象總在重復但并非簡單的重復。變化的是表象和板塊，不變的是資金追逐產業趨勢和基本面變化的本質邏輯。
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