作者 | 顏色

編輯 | 鄭瑤

半年內(nèi)兩次賣股權(quán)，這家CRO控股股東決意離場。

01

營收排名靠后

國資仍斥資8.87億收購

6月9日，百花醫(yī)藥相關(guān)權(quán)益變更事項已在中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司辦理完畢股份過戶登記手續(xù)。

這一股權(quán)變更始于今年4月，彼時百花醫(yī)藥控股股東、實際控制人米在齊、米恩華、楊小玲與金華市聚新企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，三人將其合計持有的占百花醫(yī)藥20.68%的股份以及相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給金華聚新，金額達到8.9億元，折合11.19元/股。而后交易價微調(diào)，最終確定總對價8.87億元，每股11.15元。

金華聚新借此取得百花醫(yī)藥控股權(quán)，百花醫(yī)藥實控人將變更為金華市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

相較于行業(yè)頭部企業(yè)，百花醫(yī)藥體量偏小。2025年營收3.88億元，在A股CRO概念企業(yè)中排名靠后。

即使如此，金華國資仍然愿意斥資近9億元進行收購，核心看重的是現(xiàn)成的醫(yī)藥平臺、齊全的研發(fā)與注冊牌照以及成熟的CRO服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與臨床渠道。

百花醫(yī)藥成立于1996年，同年在上交所上市。醫(yī)藥研發(fā)及臨床試驗是其主要營收來源，這兩大板塊2025年的毛利率分別為47.10%、36.07%。截至2025年末，百花醫(yī)藥資產(chǎn)總額10.98億元，凈資產(chǎn)8.02億元，資產(chǎn)負債率26.94%，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。

作為集“藥學研究+臨床服務(wù)+生物分析檢測”的綜合服務(wù)性CRO公司，百花醫(yī)藥業(yè)務(wù)范圍廣泛，涵蓋新藥早期發(fā)現(xiàn)與篩選、藥物CMC開發(fā)等，擁有藥物研發(fā)注冊一站式服務(wù)能力。

2025年，百花醫(yī)藥研發(fā)專業(yè)技術(shù)團隊規(guī)模達541人（占比80.5%），并與國內(nèi)百余家藥物臨床試驗機構(gòu)（醫(yī)院）建立長期合作關(guān)系，同時擁有近3萬平方米的辦公研發(fā)大樓，配套完善先進的科研設(shè)備，可同時展開百余項藥學研究項目。

買方金華聚新控股股東為金華市金投集團，作為當?shù)仡^部國有資本運營與產(chǎn)業(yè)投資平臺，其2024年凈利潤超5億元。

在拿下百花醫(yī)藥控股權(quán)之前，金華國資近期擬入主老牌企業(yè)貝因美，跨界布局大健康消費賽道。

本次收購直接補齊本地生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)短板，完善大健康全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時也是地方落實產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的重要舉措?！督鹑A市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃（2024—2027年）》提出，計劃到2027年金華市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)上工業(yè)產(chǎn)值規(guī)模突破360億元。

02

退意濃烈

半年內(nèi)已有兩次賣出計劃

這并非百花醫(yī)藥首次被賣，2025年年底，百花醫(yī)藥實控人米在齊、米恩華、楊小玲已經(jīng)在籌劃股份買賣。但2026年1月，這筆交易尚未披露買方便終止，彼時給出的理由是“由于公司控股股東、實際控制人與交易對方未就控制權(quán)變更相關(guān)重大事項達成一致意見，決定終止本次控制權(quán)變更事項”。

成立至今30年的百花醫(yī)藥，控股權(quán)已經(jīng)歷多次變動。

2019年之前，百花醫(yī)藥由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國資公司控制；2019年，第六師國資將19.86%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新疆華凌工貿(mào)（集團）有限公司，華凌集團成為控股股東，米恩華、楊小玲為實控人；2024年，米恩華之子米在齊通過增資控股華凌工貿(mào)，百花醫(yī)藥實控人變?yōu)槊锥魅A、楊小玲、米在齊三人。同年，華凌工貿(mào)將所持的20.71%股份全部轉(zhuǎn)出，由三人直接持有。

拉長時間軸來看，2019年-2025年米氏家族掌舵的七年間，百花醫(yī)藥業(yè)績經(jīng)歷系列波動，但始終未能突破中小體量局限，歸母凈利潤累計虧損約1.66億元。

CRO企業(yè)之間的競爭正在加劇，根據(jù)沙利文研究，CRO行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，頭部企業(yè)憑借技術(shù)積淀、一體化服務(wù)能力和資本優(yōu)勢，在行業(yè)修復期市場集中度持續(xù)提升。

相較于頭部的藥明康德等企業(yè)，百花醫(yī)藥整體競爭力更為薄弱。多年發(fā)展下仍未有明顯提升，內(nèi)有經(jīng)營壓力，外有同行競爭，8.87億元的轉(zhuǎn)讓對價，對米氏家族而言可能是一個合理的退出選擇。

03

中小CRO企業(yè)民營股東退場增多

國資成主要接盤

民營退場在中小CRO企業(yè)中越發(fā)增多，2026年已有至少5起CRO企業(yè)賣身事件，包括奧浦邁14.51億元收購澎立生物（臨床前CRO）100%股權(quán)；臺州國資控股和澤醫(yī)藥（仿制藥CRO）；中國醫(yī)藥（央企）5.25億元收購則正醫(yī)藥70%股權(quán)等，買方以國資、央企或產(chǎn)業(yè)基金為主。

生物醫(yī)藥是多地重點扶持產(chǎn)業(yè)，CRO承擔著創(chuàng)新藥研發(fā)前端核心工作，是區(qū)域完善醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的重要配套。國資收購本土CRO企業(yè)，可以直接服務(wù)區(qū)域內(nèi)藥企。

百誠醫(yī)藥也曾籌劃控制權(quán)變更，實控人邵春能、樓金芳夫婦啟動相關(guān)工作后，一周左右便宣告終止。

中小CRO股權(quán)轉(zhuǎn)讓大多與企業(yè)業(yè)績相關(guān)，百誠醫(yī)藥同樣如此。在MAH制度收緊以及監(jiān)管趨嚴背景下，仿制藥研發(fā)需求萎縮，部分CRO業(yè)績變臉。

與此同時，CRO賽道分化明顯，頭部企業(yè)在創(chuàng)新藥研發(fā)回暖周期下受益明顯，但多數(shù)中小CRO受制于資金和技術(shù)限制，只能停留在仿制藥賽道，盈利空間被不斷壓縮。

這類規(guī)模較小、技術(shù)薄弱、主打仿制藥且現(xiàn)金流承壓的中小CRO企業(yè)，后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例可能還會增多。

從頭部CRO企業(yè)來看，藥明康德、康龍化成已實現(xiàn)全鏈條CRDMO布局，并依托早期項目合作建立起極高的客戶留存率，發(fā)展更為迅速；對于藥企而言，選擇與頭部CRO企業(yè)合作，意味著研發(fā)進度和項目質(zhì)量更有保障，更加穩(wěn)定。

反觀百花醫(yī)藥這類中小CRO企業(yè)，若無法向復雜制劑、創(chuàng)新藥臨床等高壁壘領(lǐng)域升級，未來或?qū)㈦y逃被并購或淘汰的命運。