隨著坦克、火炮和裝甲車需求的增加，法國和德國于 6 月 22 日采取行動，將 KNDS 置于同等的國家控制之下，加強(qiáng)了對歐洲最重要的陸戰(zhàn)制造商之一的政治監(jiān)督。

計(jì)劃中的所有權(quán)轉(zhuǎn)移將使巴黎和柏林在巴黎-法蘭克福IPO之前對Leopard 2和Leclerc主戰(zhàn)坦克制造商產(chǎn)生直接影響力。它還標(biāo)志著加強(qiáng)歐洲國防工業(yè)基礎(chǔ)和確保長期裝甲戰(zhàn)生產(chǎn)的更廣泛努力。

重要的一點(diǎn)是控制結(jié)構(gòu)的變化，而不僅僅是估值的變化。自 2015 年 KNDS 創(chuàng)建以來，法國通過國家持有 50% 的股份，而德國的一半仍掌握在私人手中。在歐洲土地采購相對緩慢的情況下，這種安排是可行的，但在俄羅斯全面入侵烏克蘭之后，這種安排變得更加困難，坦克、火炮、裝甲車、彈藥和維修能力再次成為威懾的核心。柏林作為股東的加入將德國從客戶和工業(yè)東道國轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳈?quán)共同所有者，對一家向德國聯(lián)邦國防軍和數(shù)支北約軍隊(duì)供應(yīng)核心設(shè)備的公司擁有正式的治理權(quán)。

法國總統(tǒng)表示，該協(xié)議是圍繞長期股東承諾、平等治理權(quán)利和對安全敏感事務(wù)的監(jiān)督而制定的。德國還尋求在 KNDS Deutschland 中獲得“黃金份額”，這將使柏林對國家層面的人事和戰(zhàn)略決策產(chǎn)生額外的影響力。這很重要，因?yàn)?KNDS 的合法總部位于阿姆斯特丹，在工業(yè)上分為法國和德國，并且在商業(yè)上受到出口管制、機(jī)密技術(shù)、彈藥能力和軍事生產(chǎn)計(jì)劃的影響。對于德國來說，平等所有權(quán)降低了未來上市的 KNDS 可能被視為在政治上向巴黎傾斜的風(fēng)險，特別是當(dāng)?shù)聡?lián)邦國防軍下達(dá)大量訂單以及慕尼黑、卡塞爾和其他地點(diǎn)的德國工廠仍然是產(chǎn)出中心時。

這一時機(jī)與德國的重整軍備計(jì)劃有關(guān)。柏林2026年國防預(yù)算核心預(yù)算達(dá)到827億歐元，而包括特別基金在內(nèi)的國防經(jīng)費(fèi)總額據(jù)報道為1082億歐元；計(jì)劃還要求到 2027 年將國防開支總額增加到 1,449 億歐元。這些開支必須轉(zhuǎn)化為可交付的設(shè)備，而不僅僅是議會授權(quán)。 KNDS 與這個問題直接相關(guān)。 2025年11月，該公司在慕尼黑推出了Leopard 2A8主戰(zhàn)坦克和PzH 2000自行榴彈炮，并指出德國已簽訂了123輛Leopard 2A8坦克和22輛PzH 2000榴彈炮的合同，以替換轉(zhuǎn)移到烏克蘭的設(shè)備。首批 Leopard 2A8 預(yù)計(jì)于 2026 年 4 月交付，PzH 2000 預(yù)計(jì)于 2026 年 5 月交付。

此次IPO將帶來三個實(shí)際效果。首先，在歐洲國防股價值大幅上漲但生產(chǎn)瓶頸依然存在的情況下，它將為 KNDS 建立公開市場估值。其次，這將允許韋格曼家族退出，法國可以減少其部分持股，同時通過投票和治理安排保持國家平等。預(yù)計(jì) IPO 期間將出售大約 10% 的剩余德國家族股份和 10% 的法國股份，這意味著如果交易順序完成，初始自由流通量約為 20%。第三，上市的 KNDS 將獲得進(jìn)入股票市場的機(jī)會，以便以后進(jìn)行增資、收購或強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表。首次上市可能主要為現(xiàn)有股東提供流動性，但如果 KNDS 需要增加工廠、雇用工程師、自動化彈藥生產(chǎn)線或收購供應(yīng)商，公開市場準(zhǔn)入將使未來的工業(yè)融資變得更容易。

工業(yè)案例是可衡量的。 KNDS 報告稱，2025 年收入為 44 億歐元，增長 15.9%，年底新訂單 135 億歐元，積壓訂單 331 億歐元。德國土地系統(tǒng)公司的收入為 25 億歐元，法國土地系統(tǒng)公司的收入為 13 億歐元，彈藥收入為 6.12 億歐元，增長 24.7%。息稅前利潤達(dá)到 6.61 億歐元，相當(dāng)于銷售額的 15.0%，而員工人數(shù)約為 11,000 人。這些數(shù)字表明，公司的需求量超出了其能夠快速轉(zhuǎn)化為交付量的能力。因此，首次公開募股和法德治理解決方案從兩個方向解決同一問題：一方面是資本市場準(zhǔn)入，另一方面是對敏感生產(chǎn)的政治控制。

對于德國來說，其戰(zhàn)略價值在激烈的陸戰(zhàn)中尤為具體。 Leopard 2 系列仍然是歐洲大部分地區(qū)的主戰(zhàn)坦克參考； 18 個歐洲國家已經(jīng)在使用 Leopard 2，全球有 23 個用戶國家。 Leopard 2A8 的標(biāo)準(zhǔn)化、共享升級、通用備件和通用訓(xùn)練渠道減輕了在中歐和東歐作戰(zhàn)的北約編隊(duì)的后勤負(fù)擔(dān)。 PzH 2000 和 RCH 155 自行榴彈炮滿足一個單獨(dú)但相關(guān)的要求：持續(xù)遠(yuǎn)程火力。烏克蘭戰(zhàn)爭表明，火炮的可用性、炮管壽命、彈藥庫存和維修周期都不是次要問題；他們決定各旅是否能夠在數(shù)周和數(shù)月內(nèi)保持壓力。

該協(xié)議還對未來的計(jì)劃產(chǎn)生影響。 KNDS 是主地面作戰(zhàn)系統(tǒng)的工業(yè)支柱之一，法德兩國計(jì)劃在 2040 年左右取代 Leopard 2 和 Leclerc。2025 年，KNDS 德國公司、KNDS 法國公司、萊茵金屬陸地系統(tǒng)公司和泰雷茲公司在科隆建立了一家 MGCS 項(xiàng)目公司，雙方各占 25% 的所有權(quán)，并擁有 50-50 的法德工作份額。這種結(jié)構(gòu)反映了 KNDS 目前正在解決的相同政治問題：兩國都不想為未來的主戰(zhàn)坦克架構(gòu)提供資金，同時對技術(shù)選擇、出口、生產(chǎn)分配或知識產(chǎn)權(quán)的影響力較小。在 MGCS 從概念整合進(jìn)入更昂貴的開發(fā)階段之前，KNDS 的平等持股使柏林擁有更明確的立場。

還應(yīng)說明限制。到 2026 年，公開上市本身不會生產(chǎn)更多的坦克、榴彈炮或彈藥。產(chǎn)量仍將取決于發(fā)動機(jī)、裝甲鋼、電子產(chǎn)品、熟練勞動力、炸藥、測試能力和政府承包速度。如果政治方向與管理層決策或投資者期望相沖突，國家所有權(quán)也會產(chǎn)生可能的摩擦。但這筆交易很重要，因?yàn)樗狭巳齻€以不同速度變化的因素：德國的預(yù)算擴(kuò)張、KNDS 的訂單積壓以及歐洲主要土地系統(tǒng)集團(tuán)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，對于柏林來說，收購 KNDS 并不具有象征意義。這是在私人投資者進(jìn)入資本結(jié)構(gòu)之前將國家重整軍備、產(chǎn)業(yè)政策和法德國防治理附加到同一家公司的決定。