獨立 稀缺 穿透

前景可期、前路漫漫！

作者：夏木

編輯：楚然

風品：陶謙

來源：銠財——銠財研究院

沒有最高，只有更高，AI圈徹底燃了。

6月16日，DeepSeek被爆完成首輪外部融資，募資額達500億元人民幣、投后估值沖破500億美元。6月22日，“全球大模型第一股”智譜又走出震撼全場行情，盤中股價一度沖高至 2980 港元，對應總市值1.3 萬億港元，。截至收盤回落至 2408 港元，單日漲幅超15%，總市值約1.07 萬億港元。要知道，其上市還不足7個月，資本熱度可見一斑。

賽道足夠喧囂，但想真正撐住這份期許盛名，還需塌下心來練好內功，固守自己的節奏。

6月15日，京東健康與北方健康宣布聯合共建醫療多模態評測數據集，瞄準醫療AI評測標準缺失的行業痛點，打造適配全臨床場景、覆蓋多類病種的專業化評測數據集，填補國內醫療多模態AI標準化評測空白。

6月13日，與首都醫科大學附屬北京友誼醫院達成合作，共建消化系統專科大模型，重點應用于胃腸鏡早癌篩查、疾病診斷等臨床場景，推動AI技術與消化專科診療深度融合。

若拉長視角會發現，2026年以來京東健康近乎實現了AI全場景落地：年初推出“知醫”、“卓醫2.0”兩大產品，隨后全面鋪開“AI＋醫療器械”戰略，接下來完成一輪“AI京醫”智能體集群升級，5月底又與國家級醫學中心聯手發布高質量醫學數據集……

大動作一個接一個，背后盡透公司戰略深意：作為國內最大互聯網醫療平臺，與行業目光多半聚焦搶占C端流量入口、比拼日活和投放數據不同，京東健康更側重全場景生態賦能，是業內唯一一家同時覆蓋C端用戶、D端醫生、H端醫院、B端產業上下游的全場景AI平臺。

也就是說，在AI醫療從“講故事”轉向“看實效”的下半場，京東健康已率先跑通一條可落地的全場景AI路徑。到底做對了什么呢？還有無短板隱憂？

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從數據基建到場景落地

AI醫療跑出加速度

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數據、算力、算法，被稱人工智能“三駕馬車”。其中，高質量行業數據集是基礎核心，也最耗精力、考驗初心。

一直以來，京東健康十分注重國內頂級機構合作，通過構建高質量評測基準，不斷夯實醫療大模型技術底座。此次，攜手北方健康，就是將數據勢能轉化為行業基礎設施的一個重要落子。

要知道，北方健康是國家級健康醫療大數據平臺建設運營主體，承擔國家健康醫療大數據中心（北方）的授權運營工作，覆蓋上億人口、超千家醫療機構、貫穿全生命周期的真實世界健康醫療數據。

另一廂，京東健康將充分發揮國內醫療AI應用場景最多、厚度最強企業端優勢，全面輸出醫療AI算法研發、精細化數據標注及全流程質量管控領域的深厚經驗。

雙方強強聯合、深度協同，將跳脫傳統數據堆砌模式，從全面整合醫學影像、電子病歷等多元化診療資源，到深拓多科室常見病與疑難病癥覆蓋，引導AI建立完整臨床研判思維，其影響堪稱一次行業重大變革。

實際上，已有成功實踐。如據證券日報，京東健康與北方健康通過深融“數據算力+AI前沿技術”，研發出適配中國人的心血管事件風險模型，相關成果發布在2024年美國心臟協會科學會議上；后又依托3738萬名患者海量數據，完成基于人群時序疾病軌跡分析的慢性病風險預測研究，相關結論登上歐洲心臟學會年會，為慢性病風險預判提供了全新視角。

再看另一落子，同樣基于頂尖醫院與數智平臺的強強聯合、有望共筑AI診療健康高地。作為我國消化系統疾病臨床診療與科研創新的核心力量，北京友誼醫院在消化內科領域擁有深厚的學術積淀與豐富的臨床數據積累。雙方將在共建消化系統高質量數據集、聯合研發消化系統專病大模型以及推動大模型線上、線下雙場景落地上展開合作。

最終實現從院內診療到院外管理的全覆蓋。比如在京東健康線上平臺，將基于專病大模型，為用戶提供全天候健康咨詢、癥狀初篩與居家健康指導。其中，針對慢性胃腸疾病等慢病群體，將搭建數字化全病程管理體系，為患者定制飲食營養及康復隨訪方案，構建院內外一體化管理閉環，以及普及消化疾病防治知識。

一邊攜手國家級機構，通過打通共享數據資源，筑牢數據基礎設施；一邊牽手頂尖醫院，借助應用端深融，逐步推動AI診療場景化落地，既鞏固基本盤、又拓展了應用端，可見京東健康AI醫療正從技術研發向真實臨床場景加速轉化、已進入全面市場應用的收獲季。

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打通全景閉環

京東式新基建暢想

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這只是AI全場景醫療藍圖的一部分。

緊扣“AI+供應鏈”核心戰略，京東健康培育消費新質生產力的步伐一直夠凌厲，已打通“醫－檢－診－藥”全場景服務閉環。正如CEO曹冬所言，“京東健康一直希望打造的，是在每一個業務環節，都擁有經過實際場景驗證、具備高度專業性的模型能力。”

早在2023年，京東健康就以自家平臺海量真實醫療數據為基，發布“京醫千詢”大模型，成為聚合超千億級別高質量醫患對話數據、超1T中英文權威醫療知識數據以及超百科室的醫療服務場景。

之后，全場景醫療AI版圖日益完善，尤其2026年步伐再度加快，一系列戰略落子密集亮相。1月，推出面向醫生的循證醫學AI工具“知醫”、升級后的醫院全場景大模型“京東卓醫2.0”，以及正式發布“AI+醫療器械”戰略。其中“知醫”整合千萬級全球權威醫學文獻與指南，可快速輸出結構化循證結論，面向全平臺醫生開放使用；“京東卓醫2.0”則跳出單純問答升級，聚焦臨床營養、藥事服務、體重管理三場景，深融供應鏈能力。

4月，在中國國際醫療器械博覽會上，又與瑞邁特、聯影等6家頭部品牌深化合作。覆蓋呼吸、助聽、血糖等多細分領域，計劃1年內推動百萬臺適老設備接入JoyInside智能互聯系統，將AI從硬件功能插件升級為連接設備、服務與用戶的基礎設施，目標3年沖刺200億相關產品銷售額。

5月，完成“AI京醫”智能體集群升級。升級后的集群由AI醫生“大為”、AI營養師、AI藥師等組成，多端同步提供24小時服務。據公司透露，AI醫生“大為”2026年前3月用戶量已超2025全年，AI藥師搭載的藥智模型用藥風險攔截準確率達99.6%，已基本實現從健康咨詢到購藥、就醫履約的全流程閉環服務。

如今，又聯合國家級醫學中心發布高質量醫學數據集，補齊醫療AI底層數據資源關鍵短板，為后續技術迭代、臨床場景落地提供合規且專業的核心數據支撐，可謂進一步強化了“技術研發-臨床落地-數據反哺”正向循環。

至此，基于“京醫千詢”大模型基座，京東健康形成了業內最全面的toC、toD、toH/toG、toB全場景AI產品矩陣，“可問、可診、可檢、可藥、可管理”的完整服務閉環，“京醫千詢大模型”已向數十家醫療機構和醫藥企業開源，一個醫藥健康產業智能生態初具雛形。

以溫州醫科大學附屬第一醫院為例，依托“京醫千詢”醫療大模型技術底座，京東健康和該院共同研發了臨床營養大模型，覆蓋“篩-評-診-治-控-管-教”七環節，能給醫生或臨床營養師提供參考建議，還能科學指導患者出院后的營養保健。

如今，京東健康全場景AI醫療已在該院智慧門診、臨床營養科、體重管理門診順利落地。接入大模型后，門診AI服務體系累計使用量已超910萬人次。營養科風險篩查率接近100%，全院風險檢出率達到35%，營養師效率提升至50%。

所謂實踐出真知，一個個跳動數據、生動案例，足夠驗證AI醫療的全場景價值潛力。從通用模型到專科門診賦能，京東健康正蹚出一條AI醫療應用的“新基建”路徑，個中成長空間值得期待。

3

凈利潤率、用戶量新高

增長大幕剛剛拉開

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成效有多大，財務數據是最直觀體現。

2025年，京東健康總收入734億元，同比增長26.3%；非國際財務報告準則指標下（Non-IFRS）凈利達65億元，同比增長36.3%，凈利潤率8.9%，為上市后最高水平。截至2025年底，過去12個月年度活躍用戶數增至2.18億，用戶規模再攀高峰。核心經營指標超市場預期，證明了AI重塑醫療健康服務的效率與可及性。具體可從以下三方面切入：

首先，AI健康服務矩陣全面落地。

面向用戶端，“AI京醫”體系涵蓋AI醫生、AI藥師、AI營養師等十多類專業智能體，以及超千名三甲醫院專家醫生智能體。截至2025年底，AI醫生“大為”已完成數億次交互，好評率達98%，基本已擔當起用戶專業AI健康管家角色。

面向醫院場景，“京東卓醫”深入推進，通過AI賦能，助力合作醫院優化診療流程、提升服務效率，成為醫療機構的全新引擎、業務得力助手。

其次，新藥首發優勢跨越式增長。

在AI技術驅動下，京東健康“超級醫藥供應鏈”優勢進一步鞏固，2025年全網首發超100款新藥，較2024年30余款翻倍式增長，包括信達生物信爾美?、衛材中國達衛可?及三款國產抗流感病毒藥物等重磅品種。

在營養保健領域，京東健康聚焦嬰童發育、銀發營養、抗炎抗衰老、滋補即食化四大高潛力賽道，通過內容化、場景化營銷拓展細分市場增量，2025年超7000個營養保健品牌實現連續3年銷售增長。在醫療器械領域，與全球品牌合作探索“硬件+軟件+服務+生態”創新模式，推出多款聯名定制動態血糖儀，實現數據監測、智能分析與個性化健康指導的一站式服務。

再者，“醫檢診藥”閉環不斷完善。

互聯網醫療領域，京東健康與華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院、武漢大學人民醫院等機構合作，探索遠程醫療創新模式與AI技術在專科領域的落地應用；京東互聯網醫院還新增了男科與腫瘤專科，在皮膚中心、精神心理中心增設專病門診，并新發50余種疾病在線標準化診療路徑，專科診療服務能力持續提升。

到家服務方面，截至2025年底，超2.1萬名護士入駐京東健康，為全國47個城市的用戶提供便捷的居家護理服務。

行業分析師李小敬認為，在人口老齡化加速、健康消費升級、AI技術突破的多重驅動下，互聯網醫療正從單純的“流量+賣藥”模式轉向“技術+服務”深融，行業競爭升維、新一輪淘汰賽開啟。得益戰略卡位、先發布局優勢，京東健康等頭部平臺有望通過“AI+供應鏈”構建新壁壘、分享更多先發紅利，業績不斷跑出加速度就是一種折射。

不算夸言。2026年一季度增勢延續，期內營收194.68億元，同比增長約17%；運營利潤18.25億元，增長70.4%；經調整運營利潤19.36億元，增長48%；期內利潤16.65億元，增長78.2%；經調整凈利18.74億元，增長約6%。

一如曹冬所言，線上滲透率仍有較大提升空間——對已坐擁2.18億活躍用戶的京東健康而言，增長大幕才剛剛拉開。

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跨越四重壓

慢功夫的時間玫瑰

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不過，人無完人、企無完企。取得重大戰略突破的同時，一些短板隱憂也不容小覷，企業還需查漏補缺、再出發。

首先，盈利根基需進一步夯實。一方面，收入結構相對單一，以2025年為例，京東健康超80%收入來自醫藥和健康產品銷售，服務收入占比較少，真正擺脫“互聯網大藥房”標簽還有一段路要走。對藥品零售過度依賴，需警惕削弱綜合抗風險力，一旦藥品集采、價格管控等行業政策調整或市場競爭加劇，容易擠壓利潤空間。

另一面，成本壓力上升。2025年，京東健康銷售及市場推廣開支38.43億元，同比增長28.8%，快于同期營收增速，說明用戶拉新成本走高；好在履約開支占收入比小幅下降，但隨著全渠道布局深入推進，還需防范倉儲、配送等相關履約成本增加的可能性。

其次，戰略定位暗含挑戰。京東健康同時覆蓋醫院、醫生、用戶、產業四端，市場面更廣帶來更多成長空間、價值遐想，可帶來更多投入、更多競品、不確定性挑戰。需防范大而全下的單端競爭力不足問題；B端產業場景和C端消費場景間的搖擺，也可能影響AI布局。

行業分析師孫業文表示，當前京東健康用戶粘性更多來自藥品購買習慣，用戶大多將其視為“線上續方工具”，而非長期健康管理伙伴。這意味著“重藥輕醫”的平臺格局尚未得到根本扭轉，若無法真正深化醫療屬性、提升醫療服務溢價，恐會制約后期增長天花板。

再者，伴隨場景落地進入深水區，擴展難度在增加。眾所周知，醫療臨床場景復雜度高，不同醫院的診療流程、數據標準差異大，雖然京東健康AI產品已在多家三甲醫院落地，可要實現全場景深度滲透，還需投入較高的定制化改造成本，規模化復制的難度也高于普通消費級AI產品。

另一掣肘是技術與人才儲備短板。雖發展迅猛，京東整體AI賽道布局晚于阿里、騰訊等頭部企業，還需在頂尖AI技術專家的團隊規模、海外高端人才引進力度上搬回一程，乃至后來居上，進而加快超大規模的前沿技術迭代、搶占更多先發優勢。

最后，行業合規與競爭壓力。AI醫療的所有輸出最終需真人醫生審核確認，京東健康明確AI僅提供參考建議、不直接下達診斷。而隨著服務范圍擴大，一旦出現AI輔助判斷偏差、審核環節疏漏，就容易引發醫療責任糾紛。且相關合規管控和風險攔截體系，也需持續投入大量維護成本。

放眼賽場，大市場往往強競爭，除了京東健康，阿里健康依托淘寶、支付寶的海量流量入口搶占用戶，美團買藥通過即時配送分流非處方藥用戶，平安好醫生憑借醫險協同模式深耕嚴肅醫療領域……個中競爭好似跑馬，一時領先不代表一直領先。耐力、定力、精準度、高效性、前瞻性一個不能少。

一番梳理下來，機遇挑戰交織，京東健康近來的一系列密集落子，既恰逢其時又時不我待。還是那句話，商場如戰場，好牌貴在打好。AI醫療是一個誘人長坡毋庸置疑，能否把自身厚雪堆好用好，讓價值雪球越滾越大，還看內功內力的扎實程度。

他強任他強，清風拂山崗！風口固然能令一家企業快上云霄，但當潮水褪去，真正扎根真實需求、落地實際價值、懂得查漏補缺、做透自我修煉“冷板凳”的企業才能笑到最后。京東，應該屬于后者。

快就是慢、慢就是快，持續做難而正確的事，京東健康的時間玫瑰會愈發誘人。