美光科技用一份歷史性財(cái)報(bào)，終結(jié)了市場(chǎng)對(duì)AI投資熱潮能否持續(xù)的質(zhì)疑。

周三盤后，美光公布第三財(cái)季業(yè)績(jī)，營(yíng)收、利潤(rùn)及下季度指引全面超出華爾街預(yù)期，盤后股價(jià)隨即跳漲14%，并帶動(dòng)納斯達(dá)克期貨走高。

這份財(cái)報(bào)來得恰逢其時(shí)——此前數(shù)日，科技股遭遇大范圍拋售，從韓國(guó)芯片制造商蔓延至美國(guó)光纖電纜供應(yīng)商，美光自身股價(jià)本周也已累跌7.5%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，分析師認(rèn)為，這份成績(jī)足以為近期受挫的科技股行情注入新動(dòng)力。美光CEO Sanjay Mehrotra在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，公司預(yù)計(jì)內(nèi)存市場(chǎng)供應(yīng)緊張狀況將延續(xù)至2027年以后，并已與多家大客戶簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)議，以鎖定當(dāng)前高價(jià)格水平。

毛利率創(chuàng)紀(jì)錄，超越英偉達(dá)和Meta

本季度最令市場(chǎng)震驚的數(shù)字，是美光的毛利率。

美光第三財(cái)季毛利率達(dá)到84.9%，較上季度的74.9%大幅躍升，較一年前的39%更是翻逾一倍。CFO Mark Murphy在電話會(huì)上表示，"第三財(cái)季毛利率較一年前翻倍有余，創(chuàng)下公司歷史新高。"

這一數(shù)字已超越美國(guó)所有主要科技公司。英偉達(dá)最新季度毛利率為75%，Meta約為81.9%，博通為69.5%，微軟為67.6%，Alphabet為62.4%。美光的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手閃迪在4月底報(bào)告的毛利率為78.4%，同樣遠(yuǎn)低于美光當(dāng)前水平。值得注意的是，英偉達(dá)毛利率曾于2024年初觸及約79%的峰值，而美光當(dāng)前水平已將其甩開約六個(gè)百分點(diǎn)。

美光還預(yù)計(jì)，第四財(cái)季毛利率將進(jìn)一步升至約86%。Susquehanna分析師Mehdi Hosseini對(duì)此評(píng)價(jià)稱，這對(duì)于一個(gè)"自誕生以來30年間一直不受市場(chǎng)青睞"的行業(yè)而言，是一次徹底的轉(zhuǎn)變。

營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙刷新歷史

毛利率之外，美光的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同樣創(chuàng)下公司成立48年來的歷史紀(jì)錄。

第三財(cái)季營(yíng)收達(dá)414.6億美元，較上季度增加逾200億美元——而上季度本身已是公司歷史最高紀(jì)錄。凈利潤(rùn)為282.4億美元，較此前歷史高點(diǎn)增長(zhǎng)逾100%，而此前高點(diǎn)同樣是上季度剛剛創(chuàng)下的。

截至周三收盤，美光股價(jià)過去一年累計(jì)漲幅已超700%，市值突破1萬億美元。

驅(qū)動(dòng)這一增長(zhǎng)的核心邏輯在于AI基礎(chǔ)設(shè)施的爆發(fā)式擴(kuò)張。英偉達(dá)、AMD和谷歌需要美光的高帶寬內(nèi)存（HBM）來支撐其AI處理器，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商正在不計(jì)成本地?fù)屬徱磺锌捎脙?nèi)存。

與此同時(shí)，蘋果等消費(fèi)電子廠商也面臨內(nèi)存成本上漲壓力，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，蘋果CEO Tim Cook上周表示，iPhone將不得不提價(jià)，以應(yīng)對(duì)他所描述的"不可持續(xù)"的內(nèi)存價(jià)格局面。

長(zhǎng)期協(xié)議鎖定高價(jià)，供給緊張或延續(xù)至2027年后

面對(duì)外界對(duì)AI景氣周期能否持續(xù)的疑慮，美光正通過結(jié)構(gòu)性手段來穩(wěn)固其盈利能力。

美光表示，公司正與客戶簽署名為"戰(zhàn)略客戶協(xié)議"（SCAs）的長(zhǎng)期合同，協(xié)議中設(shè)有價(jià)格區(qū)間下限，以確保公司毛利率維持在歷史峰值以上。Mehrotra在電話會(huì)上表示，"協(xié)議中的價(jià)格下限，使美光能夠?qū)崿F(xiàn)遠(yuǎn)超過去任何一個(gè)周期季度峰值的強(qiáng)勁毛利率。"公司目前已與四家"超大型客戶"簽署此類協(xié)議。

這一策略標(biāo)志著內(nèi)存行業(yè)的重要轉(zhuǎn)變。該行業(yè)歷來以短期供應(yīng)合同為主，價(jià)格隨周期大幅波動(dòng)，長(zhǎng)期被視為典型的大宗商品業(yè)務(wù)。如今，美光正試圖將其定價(jià)權(quán)制度化。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，高盛近期向客戶表示，"投資熱潮可能延續(xù)，且市場(chǎng)對(duì)其規(guī)模的近期預(yù)期或仍需上調(diào)。但隨著大量?jī)r(jià)值已被計(jì)入股價(jià)，市場(chǎng)對(duì)挑戰(zhàn)樂觀預(yù)期的消息更加脆弱。"

市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但AI敘事仍是主線

盡管美光財(cái)報(bào)強(qiáng)勁，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性脆弱依然不容忽視。

本周早些時(shí)候，投資者大規(guī)模撤離韓國(guó)科技股SK海力士和三星，美光、英偉達(dá)和甲骨文均遭波及，后者本周累跌15%。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，周一有創(chuàng)紀(jì)錄的4.37億美元資金涌入一只旨在三倍做空半導(dǎo)體指數(shù)的ETF，次日股市隨即大跌。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，追蹤美國(guó)半導(dǎo)體公司的指數(shù)近期交易價(jià)格較其200日移動(dòng)均線高出逾60%，達(dá)到2000年以來的最高水平。

多家族辦公室LNW首席投資官Ron Albahary表示，"這些市場(chǎng)拋售是否正常？我認(rèn)為是的。我們正在看到更多大幅漲跌的交易日，這只是市場(chǎng)高度依賴某一特定敘事的信號(hào)。"

美光的這份財(cái)報(bào)，至少暫時(shí)為這一敘事提供了有力支撐。Hosseini維持對(duì)美光股票的買入評(píng)級(jí)，并指出，隨著"內(nèi)存瓶頸效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，客戶別無選擇，只能支付溢價(jià)"。