杰西卡 發(fā)自 副駕寺
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特斯拉的財報，怎么越來越讓人摸不著頭腦了？

直觀看數(shù)據(jù)：2025年，特斯拉總交付量連續(xù)兩年下降，營收出現(xiàn)上市以來的首度下滑，全年凈利潤幾乎腰斬。

馬斯克甚至在電話會上“遺憾”宣布：特斯拉Model S和Model X，要從下個季度開始逐步停產(chǎn)

怎么看都是一份不算積極的財報……但就在信息披露之后，特斯拉盤后股價反倒一度漲超了4%

聽了馬斯克在財報電話會里的講述，才發(fā)現(xiàn)原因——這家公司的新故事線已經(jīng)開始了：特斯拉的重心，轉(zhuǎn)向了AI和機(jī)器人。

最關(guān)鍵的是，這一次，這些產(chǎn)品不再遙遠(yuǎn)，已就在腳下。

特斯拉2025年報：首次全年營收下降

特斯拉財務(wù)數(shù)據(jù)的走勢，早在其公布交付量時就有預(yù)兆。

先看去年第四季度，特斯拉交付了41.8萬輛車，同比減少15.61%，環(huán)比減少15.87%。

回顧公司去年各個季度的交付數(shù)據(jù)，只有第三季度實現(xiàn)同比增長，其余三個季度都出現(xiàn)了兩位數(shù)下滑。

Q3銷量升溫、Q4銷量回落的原因，主要來自美國電動汽車稅收抵免政策在三季度末到期。

這意味著2025年10月起，在美國購買電車不再有7500美元（約53198元）的補(bǔ)貼，因此有意購車的美國消費(fèi)者，趕在政策退坡前下訂，相當(dāng)于提前透支了Q4的銷量。

而2025年全年，特斯拉總銷量為163.6萬輛，同比減少8.6%，已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，不過亞太地區(qū)的交付量刷新了歷史紀(jì)錄。

兩款主力車型——Model 3/Y，2025年銷量為158.5萬輛，占公司總銷量的96.9%，剩余3.1%是Model S/X、Cybertruck在內(nèi)的其他車型銷量。

也是因為交付量接連“失意”，特斯拉在2025年的財務(wù)指標(biāo)，也同步出現(xiàn)了下降。

2025年全年，公司總營收為948.27億美元，同比下降3%，這還是特斯拉自2010年上市以來，首次出現(xiàn)營收下滑

2025年第四季度，特斯拉營收為249億美元，同比也下降了3%。細(xì)分收入來源：

來自于汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的收入為176.93億美元，同比下降11%。其中：

• 汽車銷售業(yè)務(wù)收入為167.5億美元，同比下降10%。
• 汽車租賃業(yè)務(wù)的營收為4.01億美元，同比下降10%。
• 汽車監(jiān)管信用業(yè)務(wù)，也就是出售汽車碳排放積分，在這一季度的收入為5.42億美元，同比也下滑21.7%。

在汽車業(yè)務(wù)以外，來自發(fā)電和儲能業(yè)務(wù)收入，受Megapack部署推動，在這一季度增長明顯，達(dá)到38.37億美元，同比增長25%。

來自服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的營收為33.71億美元，同比增長18%。

利潤層面，特斯拉毛利水平有所提升，第四季度的綜合毛利為50億美元，毛利率回升到20.1%，汽車毛利率為15.4%。

公司全年毛利為170.9億美元，對應(yīng)同期的綜合毛利率為18%，汽車毛利率為17.9%。

但凈利潤指標(biāo)卻下滑明顯，第四季度，公司GAAP凈利潤8.4億美元，非GAAP凈利潤17.61億美元。

2025年，特斯拉GAAP凈利潤37.94億美元，相較2024年的71億元下降46%，近乎腰斬；非GAAP凈利潤58.58億美元，同比下降26%。

這主要是由于，特斯拉的支出也在明顯增長，2025年公司營業(yè)費(fèi)用為127.4億美元，同比增長了23%，主要用于AI、機(jī)器人等新項目上。

另外，特斯拉在財報里強(qiáng)調(diào)，公司的資本支出會繼續(xù)加碼，預(yù)計今年的金額會超過200億美元，主要用于新建六家工廠、擴(kuò)張AI計算基礎(chǔ)設(shè)施，以及提升現(xiàn)有產(chǎn)能。

這六家工廠分別是精煉廠、磷酸鐵鋰電池工廠、Cybercab工廠、卡車Semi工廠、一個新的大型工廠，以及Optimus工廠。

財報還透露，特斯拉的鋰精煉廠已試產(chǎn)，有部分Model Y車型已經(jīng)搭載了4680電池。

不過在現(xiàn)金層面，特斯拉也確實不用擔(dān)心花錢的問題。

截至2025年末，公司現(xiàn)金及投資余額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的440.59億美元，較2024年末增長21%。

這些增長，主要來自特斯拉今年的正向自由現(xiàn)金流——2025年自由現(xiàn)金流達(dá)62.6億美元。

這份財報公布于收盤后，而特斯拉的盤后股價也一度漲超4.2%，市值增長608.7億美元。

能讓資本市場對特斯拉做出這樣的回應(yīng)，看樣子，是最擅長“放長線釣大魚”的馬斯克，又在電話會上放出新大招了。

馬斯克放大招：Model S/X停產(chǎn)，做AI+機(jī)器人

大體概括下馬斯克的發(fā)言，就是特斯拉要加速轉(zhuǎn)型，把重心更多轉(zhuǎn)向AI和機(jī)器人上——

車的故事還要講，但要換成AI和機(jī)器人公司的身份。

電話會上的要點(diǎn)，結(jié)合財報中的業(yè)務(wù)，依然可以分為三部分來總結(jié)：

車：Model S/X停產(chǎn)，Semi/Cybercab/Roadster來了

特斯拉的產(chǎn)品線，今年開啟重大變更。

馬斯克宣布，Model S和Model X計劃“光榮退役”，今年第二季度開始逐步停產(chǎn)

這兩款車分別誕生于2012年和2015年，實際從銷量上就能看出，如今占總銷量的比重已經(jīng)不足5%。馬斯克其實早在2019年也說過，純粹是因為“情懷”才繼續(xù)生產(chǎn)Model S/X。

如今停產(chǎn)，主要是公司產(chǎn)能有限，所以這兩款車要為Cybercab、Optimus人形機(jī)器人讓路。

馬斯克透露，位于弗里蒙特工廠的Model S和X產(chǎn)線，將被改造為Optimus機(jī)器人產(chǎn)線，以實現(xiàn)年產(chǎn)100萬臺Optimus的長期目標(biāo)。

而跳票多年的新車，今年也終于提上日程了：

一個是電動半掛卡車Semi，特斯拉已確認(rèn)今年上半年開始量產(chǎn)

目前，公司正在規(guī)劃建設(shè)Megacharger充電網(wǎng)絡(luò)，今年計劃新增多個站點(diǎn)，以支持長途貨運(yùn)的需求。

另一款新車，是特斯拉的電動超跑Roadster，被馬斯克看作“最后一批人類駕駛汽車?yán)镒畛錾能嚒保A(yù)計會在今年4月份亮相。

還有一款車，就是外界期盼已久的特斯拉Robotaxi終極載具、專為兩人設(shè)計的Cybercab

這款沒有方向盤、踏板的車，將在得州開辟專用產(chǎn)線，今年4月會啟動量產(chǎn)，生產(chǎn)速率會以S曲線爬升。

馬斯克預(yù)計，“Cybercab的產(chǎn)量，會比我們所有其他車輛加起來多好幾倍。”

而這款車，也恰恰是特斯拉轉(zhuǎn)向AI業(yè)務(wù)的體現(xiàn)之一。

AI：FSD付費(fèi)用戶數(shù)、Robotaxi車隊數(shù)曝光

在AI軟件方面，特斯拉FSD V14版本已經(jīng)向車主推送，反響積極。

同時，特斯拉首次公布了FSD的付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)

到2025年末，特斯拉FSD的付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到110萬，同比增長38%，其中有70%是預(yù)付購買。

據(jù)財報透露，特斯拉全球車隊，每天能收集相當(dāng)于500年的駕駛數(shù)據(jù)，幫軟件快速優(yōu)化。

并且FSD已經(jīng)能實現(xiàn)100%無人監(jiān)督，最先被外界感知到的就是Robotaxi。

目前，特斯拉已經(jīng)有超500輛Robotaxi，已部署在美國奧斯汀和加州灣區(qū)。

馬斯克透露，去年12月在美國奧斯汀，特斯拉Robotaxi已啟動無安全員的Robotaxi測試，今年1月向公眾開放了全無人服務(wù)。

今年上半年，特斯拉正計劃擴(kuò)大Robotaxi服務(wù)范圍，拓展到美國達(dá)拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密等城市。

在硬件方面，馬斯克表示，他現(xiàn)在的大部分時間，都花在AI5芯片研發(fā)上，這是特斯拉現(xiàn)在最關(guān)鍵的任務(wù)；特斯拉的數(shù)據(jù)中心未來也會使用AI5。

性能更強(qiáng)的AI6也緊隨其后，理想情況下會在一年內(nèi)跟上。

馬斯克認(rèn)為，預(yù)計三四年后，芯片（特別是內(nèi)存）供應(yīng)將成為公司增長的主要限制。這也是為什么馬斯克之前堅持，公司需要建造TerraFab大型晶圓廠，以保障自身需求。

另外，馬斯克還宣布，公司正在得州搭建AI算力中心——Cortex 2，今年上半年計劃將計算容量翻倍（和H100等效），來支撐自動駕駛和機(jī)器人的研發(fā)。

機(jī)器人：第三代Optimus今年量產(chǎn)，最大的對手是中國

馬斯克透露，特斯拉的第三代Optimus機(jī)器人，會在幾個月內(nèi)發(fā)布。

Optimus 3升級了手部設(shè)計，是其第一款能大規(guī)模生產(chǎn)的型號，能夠通過觀察人類、聽取語音指令、觀看視頻來學(xué)習(xí)并執(zhí)行任務(wù)。

馬斯克顯然對這款產(chǎn)品相當(dāng)有信心。

他認(rèn)為，人形機(jī)器人最難的三個問題，在于靈巧手的自由度和靈活度、物理AI能力、是否能量產(chǎn)。而特斯拉，是唯一一家真正擁有所有這三個組成部分的公司。

不過馬斯克也坦言，人形機(jī)器人最大的競爭者來自中國。因為中國在規(guī)模化制造、AI方面都非常出色，無疑是特斯拉最強(qiáng)勁的競爭對手。

“我總是覺得中國以外的人有點(diǎn)低估中國。中國是另一個層次的。”