近日，擁有愛他美、脈動、紐迪希亞等一眾品牌的達能公布了2025年全年業(yè)績。期內(nèi)，可比銷售額增長4.5%至272.83億歐元，經(jīng)常性營業(yè)利潤率提升44個基點至13.4%。

從這些數(shù)據(jù)指標(biāo)看，這無疑是一份“亮眼”的答卷。然而，撥開表象背后卻隱藏著一次性支出的劇增、匯率及核心市場盈利能力的微妙波動，讓這份成績單的含金量大幅縮水。

中國、北亞和大洋洲地區(qū)，可比增長11.7%

根據(jù)財報披露，達能2025年的可比銷售額的增長動力由兩方面驅(qū)動：一是銷量與組合貢獻增長2.7%，二是價格效應(yīng)貢獻增長1.8%。這表明，銷售額的提升既受益于市場銷量的增長，也得益于產(chǎn)品價格的調(diào)整。但需要注意的是，若考慮匯率、收購等外部因素，按已發(fā)布數(shù)據(jù)變化，達能全年銷售額同比下降0.3%。

打個tips：可比數(shù)據(jù)變動，它假設(shè)匯率不變、公司結(jié)構(gòu)不變，是衡量業(yè)務(wù)真實健康狀況的指標(biāo)；已發(fā)布數(shù)據(jù)變動，它包含了所有因素，即業(yè)務(wù)本身的增長（或下跌）、收購或剝離業(yè)務(wù)帶來的影響、匯率波動的影響，是財報上直接顯示的數(shù)字變化。

作為業(yè)務(wù)遍布全球的跨國食品飲料集團，達能將運營版圖劃分為五大區(qū)域：“歐洲”“北美”“中國、北亞和大洋洲”“拉丁美洲”“亞洲、中東和非洲”。縱覽各區(qū)域表現(xiàn)，中國、北亞和大洋洲地區(qū)無疑是達能2025年最強勁的增長引擎。

報告期內(nèi)，該區(qū)域全年銷售額達39.53億歐元，可比增長11.7%。即便按已發(fā)布數(shù)據(jù)，同比增幅仍達7.0%。據(jù)了解，該區(qū)域增長主要由銷量與組合貢獻（+12.4%）驅(qū)動，價格效應(yīng)則為微幅負(fù)貢獻（-0.7%），或反映出“薄利多銷”的市場策略。

除此之外，歐洲是達能銷售額占比最高的區(qū)域，2025年實現(xiàn)銷售額97.79億歐元，占全球總額的35.84%，呈現(xiàn)溫和增長態(tài)勢。而北美、拉丁美洲，以及亞洲、中東和非洲，銷售額分別為63.16億歐元、27.92億歐元和44.44億歐元。從可比數(shù)據(jù)看，這三個區(qū)域均實現(xiàn)單位數(shù)正增長，但按已發(fā)布數(shù)據(jù)變化來看則全部轉(zhuǎn)為負(fù)增長，顯示出外部環(huán)境帶來的壓力。

其中，拉丁美洲的業(yè)務(wù)情況最值得關(guān)注，可比增長主要依靠價格效應(yīng)拉動（+7.8%），而銷量與組合貢獻為負(fù)（-1.8%），表明該區(qū)域增長主要依賴價格調(diào)整。同樣情況的還有北美地區(qū)，也是以價格效應(yīng)為主導(dǎo)（+1.4%），銷量與組合貢獻雖然增長，但很微弱（+0.6%）。

值得一提的是，受分布于歐洲和印度尼西亞的轉(zhuǎn)型項目費用以及資產(chǎn)減值影響，合計7.25億歐元。2025年，歸屬于集團股東的凈利潤為18.25億歐元，同比下降9.7%。

專業(yè)特殊營養(yǎng)板塊是達能最大的“吸金牛”

分板塊來看，達能共有三大業(yè)務(wù)單元，分別是基礎(chǔ)乳制品和植物基、專業(yè)特殊營養(yǎng)、飲用水和飲料。2025年三大業(yè)務(wù)可比銷售額均實現(xiàn)了正向增長。其中，愛他美所在的專業(yè)特殊營養(yǎng)板塊，是達能最大的“吸金牛”。

報告期內(nèi)，專業(yè)特殊營養(yǎng)板塊銷售額達92.77億歐元，可比增長高達7.4%，增速領(lǐng)跑三大板塊。更值得關(guān)注的是其盈利能力：經(jīng)常性營業(yè)利潤率從20.6%躍升至21.7%，大幅提升112個基點，成為集團整體利潤率提升44個基點的最大貢獻者。

從區(qū)域分布看，該板塊呈現(xiàn)出鮮明的地域分化。歐洲仍是專業(yè)特殊營養(yǎng)板塊最大的收入來源，銷售額達32.17億歐元，占板塊總額的24.98%，但可比增長僅2.1%，顯示出成熟市場的增長瓶頸。而中國、北亞和大洋洲則是增長最快的區(qū)域，銷售額達27.68億歐元，可比增長高達13.2%。

基礎(chǔ)乳制品和植物基是達能最大的業(yè)務(wù)單元，2025年銷售額達131.58億歐元，占總銷售額的48.23%。飲用水和飲料板塊2025年銷售額為48.48億歐元，可比增長僅1.9%，是三大板塊中增速最慢的。

更令人擔(dān)憂的是，按已發(fā)布數(shù)據(jù)變化來看，無論是基礎(chǔ)乳制品和植物基，還是飲用水和飲料，全部都將轉(zhuǎn)為負(fù)增長，顯示出匯率和外部環(huán)境的顯著壓力。

奶粉召回對2026年Q1凈銷售額造成0.5%-1%的影響

除此之外，更不容忽視的是，根據(jù)公開信息，達能公司首席財務(wù)官預(yù)計，因產(chǎn)品可能含有蠟樣芽孢桿菌毒素引發(fā)的嬰配粉召回事件，將對今年第一季度凈銷售額造成0.5%-1%的影響。

眾所周知，今年年初雀巢公司緊急發(fā)起了一場波及全球多國的大規(guī)模預(yù)防性召回行動，引發(fā)市場強烈關(guān)注。原因是涉事產(chǎn)品使用的花生四烯酸油（ARA油）原料被污染，該原料由供應(yīng)商提供，可能被蠟樣芽孢桿菌（Bacillus cereus）污染并產(chǎn)生蠟樣芽孢桿菌毒素（Cereulide）。

早在2025年12月，塞爾維亞衛(wèi)生部與克羅地亞農(nóng)業(yè)和食品局相繼宣布召回荷蘭產(chǎn)愛他美Aptamil。更巧的是召回原因也恰恰是：檢查是否存在蠟樣芽孢桿菌風(fēng)險。而后，2026年1月至2月期間，法國達能公司又在全球多個國家和地區(qū)啟動了預(yù)防性召回。

然而，財報上的數(shù)字從來不是故事的全部。如果說0.5%至1%的銷售額影響是達能愿意擺在臺面上的“可控?fù)p失”，那么真正的隱憂藏在臺面之下。

首先，雖然中國海關(guān)總署也確認(rèn)暫未發(fā)現(xiàn)涉事產(chǎn)品通過一般貿(mào)易進口的記錄，但在社交媒體時代，跨境信息流動早已不受地理限制。其次，嬰幼兒配方奶粉是一個高度依賴信任的品類，消費者的決策往往建立在“絕對安全”的預(yù)期之上。任何一次召回，無論規(guī)模大小，都在侵蝕這種預(yù)期的根基。

有業(yè)內(nèi)人士也公開指出：這種召回不是偶發(fā)污染，不是“某罐奶粉倒霉”，而是供應(yīng)鏈節(jié)點出了結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。只要用過這批原料的成品，在邏輯上都存在同源風(fēng)險，所以品牌才會選擇主動擴大召回范圍。表面看似謹(jǐn)慎，實質(zhì)上恰恰反證了問題并不小，否則根本沒有必要動用這種級別的召回成本。

此次召回事件敲響警鐘，它促使整個行業(yè)重新審視供應(yīng)鏈品質(zhì)控制：將產(chǎn)品安全命系上游外部的單一或少數(shù)供應(yīng)商，等于將風(fēng)險控制權(quán)拱手讓人。唯有將關(guān)鍵核心原料的技術(shù)、生產(chǎn)和質(zhì)量真正“掌握在自己手中”，才能真正筑牢食品安全底線，守護未來一代的健康根基。

誠然，2025年的達能，用4.5%的可比增長證明了主業(yè)的韌性。但同樣真實的是，按已發(fā)布數(shù)據(jù)變化，達能全年銷售額同比下降0.3%。而作為跑得最快的的專業(yè)特殊營養(yǎng)板塊，嬰配粉這一重要品類卻牽扯到召回事件當(dāng)中。2026年，對于達能而言，如何挽回消費者信賴才是其業(yè)績增長的關(guān)鍵要點。