今年一季度港股主板“超購王”優樂賽共享(02649)上市不到一個月就停牌了！

3月30日，優樂賽共享發布停牌公告，次日又發公告稱2025年業績延遲刊發、繼續暫停買賣。

原因是公司在IPO招股前有一筆7300萬元的轉賬，核數師已書面要求董事會轄下的審計委員會在外部專業機構參與下，就上述事項之詳情及相關交易是否符合上市規則進行獨立調查。這也導致公司2025年業績延期發布。

為什么這筆轉賬的核查這么重要呢？

一方面是轉賬金額高達7300萬元，不僅高于公司2024年5074.1萬元的凈利潤，更高于4818萬港元的預計上市開支。

另一方面時間也很敏感，這筆交易發生在2026年2月24日至27日期間，而優樂賽共享的招股時間為2月27日至3月4日，也就是恰好在招股前幾天。

圖片來源于公司公告

優樂賽共享招股價在11港元至14港元之間，最終招股定價11港元，其公開發售曾獲得高達5297倍的認購，是2026年一季度港交所主板新股中的“超購王”；但國際發售僅有4.2倍的認購（低于一季度國際發售11.6倍超額認購的平均值），且沒有基石投資者，可見機構投資者認購熱情不高。

從股價來看，優樂賽共享在3月9日港股上市首日跌超43%破發，位居2026年一季度港交所新股首日跌幅榜第二，僅次于銅師傅。如今優樂賽共享的股價已跌至3.9港元/股，累計跌幅超過64%，市值大幅蒸發。

從“超購王”到股價腰斬之間，不知道又有多少參與其中的散戶投資者損失慘重。而且更令人擔憂的是，這次事件暴露出的管理及財務透明度問題，也可能對優樂賽共享的長期估值和融資能力造成傷害。

目前，優樂賽共享仍未明確業績刊發及復牌時間表，持續停牌可能影響投資者信心。如果后續7300萬元轉賬被認定違規，公司還可能面臨港交所的紀律處分甚至罰款。

招股書顯示，優樂賽共享成立于2016年，總部位于江蘇省蘇州市，其本次港股上市獨家保薦人為中信建投國際，核數師兼申報會計師為安永。

優樂賽共享的控股股東孫延安今年55歲，他1992年取得北京科技大學工程學士學位，在物流服務行業擁有逾25年經驗。在完成大學本科教育后，孫延安曾在多個行業從事工作，還在1998年創立安華物流并擔任執行董事，后來他看到循環包裝服務的發展潛力，就在2016年與其他創始人一起創立優樂賽共享。

公司是中國循環包裝服務提供商，主要專注于為汽車行業內的汽車零部件制造商及OEM提供服務，大部分收入來自容器服務分部的共享運營服務。

按業務分部劃分的收入明細；圖片來源于招股書

其中，共享運營服務提供標準化循環容器從設計、分發、回收到維護的全方位解決方案。客戶可按需借用和歸還容器，并可靈活使用不同地點取貨和送貨，優樂賽共享通過倉儲管理所有容器運營。

租賃服務提供固定期限的租賃，優樂賽共享負責提供容器，客戶則自行管理其物流運營。公司還提供物流運輸、倉儲管理和客戶自有容器管理等其他增值服務，以滿足客戶的多樣化需求。

業績方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-8月（簡稱“報告期”），優樂賽共享的收入分別約6.48億元、7.94億元、8.38億元、5.33億元，毛利率分別為19.7%、21.4%、22%、20.8%，對應的凈利潤分別約3120.1萬元、6414.9萬元、5074.1萬元、2689.2萬元。

其中，公司2024年凈利潤同比下滑，主要由于其他收入及收益減少，原因包括2024年其并無出售物業、廠房及設備的收益，加上截至2023年底不再對生產性服務提供增值稅稅收優惠；營銷人員增加、租金開支上漲帶動銷售及分銷開支增加；公司的上市開支和向泰國新辦事處的行政人員支付薪金及福利有關的行政開支增加。

由于拓展全球市場導致經營開支增加，以及銷售組合中利潤率較低的小型周轉箱占比增加，公司2025年前八個月的凈利潤也同比下滑。

公司客戶主要是傳統汽車行業（包括燃油汽車）和新能源汽車行業的汽車零部件制造商和OEM。如果下游汽車行業增速放緩或低迷，客戶在倉儲、運輸或生產經營中裝卸或運輸的產品及材料可能減少，那么客戶對優樂賽的服務需求也可能隨之下降，進而影響公司的業務活動。

報告期內，優樂賽共享的應收賬款及應收票據分別約3.11億元、3.61億元、3.82億元、3.25億元，應收賬款及應收票據周轉天數分別為168.3天、159.9天、167.9天及167.8天。如果客戶延期付款，可能會影響公司的現金流量。

此外，優樂賽共享所處的物流包裝方案市場主要由自營物流包裝業務的物流公司、第三方物流包裝方案供應商組成，行業競爭激烈，如果競爭對手提供更多服務產品，或新競爭對手進入公司現有市場，競爭可能會加劇。

據弗若斯特沙利文，2024年中國物流包裝方案市場規模達到1187億美元，其中物流容器銷售額占比達93.6%。該市場高度分散，有超過3500家公司提供物流包裝方案。按2024年收入來算，五大參與者的市場份額為4.7%，其中最大參與者的市場份額為1.5%。

總而言之，優樂賽共享的停牌事件給投資者敲響了警鐘，它提醒投資者港股打新不能僅看表面的認購熱度，更需要審視公司的基本面、財務質量和內控水平。同時，也對中介機構勤勉盡責的“看門人”角色提出了更高要求。

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