“要站在光里，別光站在那里?！?/p>

近期，A股市場的一眾光模塊、光芯片企業股價陸續創出歷史新高，連帶著創業板指數也氣勢如虹；而另一邊，港股投資人卻只能守著“舊科技”，在動蕩的全球局勢中報團取暖。

不過，近期已有多家光互聯公司準備赴港IPO，包括天孚通信、中際旭創、華工科技等。

格隆匯獲悉，4月13日，華工科技產業股份有限公司（簡稱“華工科技”）遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中信證券擔任保薦人。

華工科技于2000年6月在深圳證券交易所上市，股票代碼：000988.SZ，截至4月17日，公司股價116.68元/股，市值1173.22億元；今年年初至今，公司股價已上漲47.08%，2024年年初至今公司股價漲超6倍。

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起源于華中科技大學，專注于光互聯等三大核心業務

華工科技的歷史可追溯至1999年，由華中科技大學透過大學附屬企業（包括華工高理、華工圖像、華工開目及華工激光）進行重組及改組而成立。

華工科技的總部位于湖北武漢東湖高新技術開發區，經過26年多的發展，公司拓展了三大核心業務：光互聯業務、智能感知業務及智能制造業務。

光互聯業務

公司在光通信領域具備一站式垂直整合解決方案，擁有涵蓋由芯片至元器件、模塊及子系統完整產品鏈的戰略研發及規模化制造能力。

公司的產品包括超高速光模塊、銅纜連接模塊、智能車用光學及衛星通信光模塊，產品組合涵蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰等技術解決方案，產品包括800GLPO硅光、1.6T-200G/λ硅光及3.2TCPO/NPO。廣泛應用于人工智能算力及全球無線通信等關鍵領域。

華工科技的下游應用聚焦四大場景：人工智能智能連接、移動及固定通信、衛星通信及智能聯網汽車，服務于云服務提供商、大模型開發商、網絡設備制造商、電信運營商及新能源汽車制造商。

智能感知業務

華工科技是中國率先從事新能源汽車溫度傳感器、多功能傳感器及熱管理系統研發與產業化的企業之一。

憑借橫跨“材料-芯片-器件-系統”全價值鏈的自主核心技術，公司為智能家居、新能源及智能網聯汽車與智慧能源等核心場景提供多維感知與控制解決方案。

智能制造業務

華工科技專注于“激光裝備及智能制造”系統，建立涵蓋芯片、元器件、設備、生產線及智能工廠解決方案的完整產業鏈。公司的技術覆蓋三大材料加工體系：激光減材制造、激光增材制造及激光等壓加工。

專注于三大核心業務，來源：招股書

華工科技的客戶主要為多個應用場景中的原設備制造商、系統集成商、云服務供應商、電訊營運商及汽車制造商，涵蓋汽車制造、家電、新能源、商業航空、工業設備、人工智能計算基礎設施及其他行業。

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近兩年資本開支大幅增長，2024年光互聯業務毛利率有所下滑

在AI基礎設施建設驅動光模塊業務增長的背景下，近幾年，華工科技的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為103.1億元、117.09億元、143.55億元，毛利率分別為22.5%、21.5%、21.2%，凈利潤分別為10.03億元、12.03億元、14.55億元，以2025年的凈利潤來算，公司的靜態PE為80倍。

公司在報告期內分別有10.7%、11.8%及14.0%的收入來自海外客戶。

關鍵財務數據，來源：招股書

從收入結構來看，2023年，光互聯業務、智能感知業務、智能制造業務的占比相差不大，均在30%左右。

至2025年，公司的光互聯業務收入增至60.97億元，較2023年的32.12億元增長了89.82%，占公司總收入的比重增至42.4%。

其中，人工智能算力光模塊業務的收入由2023年的2.6億元增至2025年的26.6億元，兩年增長了10倍。

值得注意的是，光互聯業務的毛利率并不高，報告期內，這部分業務的毛利率分別為10.4%、8.4%及13.3%，2024年還有所下滑。

各業務分部的收入貢獻，來源：招股書

報告期內，華工科技的研發投資分別為8.02億元、9.93億元、10.92億元，分別占同年總收入的7.8%、8.5%及7.6%。

截至2025年年底，公司的研發團隊共有2698名員工，占員工總數的28.5%，主修專業主要包括電信、計算機科學、自動化、物理、材料科學、機械工程及光電子。

值得注意的是，作為一家專業生產設備制造商，華工科技的營運依賴擴展產能以滿足不斷變化的客戶需求及市場趨勢，公司需要大量資本開支，包括購置物業、廠房及設備等。

報告期內，華工科技的資本開支分別為4.35億元、8.65億元、12.34億元；從現金流量表數據來看，2024年至2025年，公司投資活動累計所用現金流為22.66億元。

2023年至今，公司累計宣派股息7.01億元。

現金流量表，來源：招股書

03

光互聯行業近年增速較快，與中際旭創、新易盛同臺競爭

近年來，AI行業出現爆發式發展，帶動“萬物智能聯接”快速進步，并推動光電行業實現強勁增長。

光電行業以光電技術為核心，圍繞光子產生、傳輸、調制、探測及存儲的物理過程，實現信息的高效傳輸、處理、存儲與交互，涵蓋信息光電、能源光電、消費光電及光電感測等多個核心領域，具體包括光模塊、光互聯設備、激光設備及光電傳感器等一系列核心產品，為新一代信息技術、高端裝備制造及人工智能產業的重要基礎。

光互聯行業

近年來，全球AI行業的快速發展對通信網絡提出了更高要求，深度推動光互聯技術的創新與應用。

互連系統與算力芯片、存儲系統共同構成AI算力基礎設施的三大重要支柱。其中，光互聯是指以光波為傳輸載體，實現芯片、設備、網絡間高速互聯的產業。它有效突破電互聯帶寬、功耗瓶頸，核心服務AI算力、云計算、5G/6G、超算等場景，構成算力網絡與現代通信的核心基礎。

按產品類型劃分，光互聯產品主要包括可插拔光模塊以及共封裝光學（CPO）、近封裝光學（NPO）。

可插拔光模塊一端連接服務器、GPU或其他設備以接收電信號，另一端連接光纖，實現電信號與光信號的雙向轉換，從而完成設備之間的數據傳輸。

CPO/NPO則將光引擎與交換芯片或AI加速芯片進行高度集成，通過縮短電互連路徑，在系統層面實現更高的帶寬密度和更低的傳輸功耗，是構建下一代超大規模計算集群的核心解決方案。

人工智能算力基建的三大支柱，來源：招股書

光互聯行業產業鏈涵蓋三大環節，分別為上游材料與零部件供應、中游集成制造以及下游銷售與應用。

上游以材料與零部件供應為核心，包含光芯片、電芯片、印制電路板及結構件等核心零部件。

中游為光互聯產品的集成制造環節，包括可插拔光模塊及CPO/NPO，通過整合光、電兩類零部件，實現數據的高效傳輸。

下游客戶涵蓋云服務提供商、電信運營商以及ICT設備供應商，產品應用于數據通信與電信兩大市場。

數字經濟、云計算及新一代通信技術的發展，持續推動光互聯產品需求增長。

光互聯市場產業鏈，來源：招股書

受人工智能計算需求爆發式增長及大規模數據中心建設帶動，2021年至2025年光互聯市場銷售額快速增長。

2021年至2025年，全球光模塊銷售額由776億元增至1624億元，復合年增長率為20.3%。預期到2030年，全球光模塊銷售額將進一步增至7076億元，2025年至2030年復合年增長率為34.2%。

于下游應用方面，數據通信領域為光互聯市場的主要增長引擎。

光互聯市場規模（按企業收入，按應用領域拆分），來源：招股書

2025年，全球主要對外生產光互聯產品的前六大專業光互聯產品供應商合計占市場份額64.9%。

華工科技于2025年位列全球專業光互聯產品供應商第6名，當年實現光互聯業務營收61億元，全球市場占有率為3.8%。

行業內頭部參與者主要包括中際旭創、新易盛、Coherent、光迅科技等。

專業光互聯產品企業市場排名，來源：招股書

智能感知行業

在感知與交互層面，智能傳感器業務緊密呼應全球產業智能化需求，廣泛應用于智能網聯汽車、智慧家居、工業物聯網等關鍵領域。

中國傳感器市場規模由2021年的3201億元增長至2025年的4270億元，期間復合年增長率為7.5%。2025年，中國傳感器市場約占全球市場的24.0%。

智能制造行業

在智能制造領域，智能激光裝備作為工業母機關鍵組成部分，它為新能源汽車、消費電子、高端裝備等行業提供了柔性化、數字化的生產解決方案。

2021年至2025年，中國激光裝備行業市場規模持續增長，由825億元平穩上升至926億元。

按收入計，2025年，華工科技是中國第三大傳感器制造商及中國第二大激光裝備制造商。

行業內主要參與者包括豪威集團、思特威、格科微、歌爾股份、柯力傳感、邦德激光等。

總體而言，華工科技所在的光互聯行業近年來受益于AI基建高速增長，行業增速較快，公司為了擴張產能，過去幾年持續加大資本投入。不過，目前同行業都在大幅擴張產能，未來行業增速如果下行，那么行業的供需格局將有可能會發生逆轉，這一周期規律在眾多成長行業都上演過。

未來，華工科技能否在AI的浪潮中持續迭代，實現業績穩健增長，格隆匯將保持關注。

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