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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1777篇原創

圖片來源|AI自動生成

6年后營收、利潤再次下滑！

2026年4月27日晚，海爾智家披露了2026年一季度業績報告，相較2025年數據變臉得有點快：營收736.87億元，同比下降6.86%；歸母凈利潤46.52億元，同比下降15.22%。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

這是海爾智家6年后的再次“雙降”，上一次還在2020年，因為口罩原因。這次又是什么原因？我們一起來看看。

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當寒流席卷家電巨頭，沒有一片雪花是無辜的。這句話對海爾智家來說非常應景。

財報里蜜妹看到，海爾智家將一季度營收下滑的主要原因指向北美：暴風雪極端天氣導致行業需求下降約10%，疊加關稅成本同比大幅增加。

北美市場對海爾營收的權重，從2025年年報數據可窺全貌。2025年海外業務收入1545.45億元，占總營收的51.1%。

其中美洲市場收入798.71億元，占海外收入的51.7%，占總營收的26.4%。

而其他海外區域中，歐洲384.91億元、南亞141.99億元、東南亞75.20億元、中東非41.67億元、澳新66.98億元、日本37.79億元，都不超過美洲體量的四分之一。

剔除北美市場后，海爾智家一季度其他海外市場合計收入同比持平或小幅增長。如一季報所言“其他海外市場合計的收入與利潤均實現同比增長”。

其中歐洲暖通收入同比增長超20%，商用制冷增長超15%，南亞增長17%，東南亞增長12%。

但這些市場的收入增速較2025年全年亦大部分有所回落。

國內市場這邊因為一季度行業景氣度也一般，海爾智家難以獨善其身，也下滑了，但具體下滑數據未單獨披露。

02

利潤這邊海爾智家一季度下跌更多，跌幅15.22%為46.52億元。拆解利潤表，蜜妹從毛利率、費用、非經營性損益三個層面觀察。

首先是毛利率。一季度海爾智家毛利率25.3%，較2025年同期下降0.1個百分點，較2025年全年的26.7%下降1.4個百分點。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

分區域看，國內毛利率同比提升，受益于大宗原材料價格上漲前的戰略儲備、物料通用性提升、爆款產品平臺化降本以及供應鏈自制比例提高。

海外毛利率同比下降，原因是一季度銅、鋁等大宗價格上行，以及美國關稅成本的剛性增加。

費用這邊情況更微妙一點，

其中期內其管理費用同比增長約4.23億元，增幅17%。管理費用率4.0%，同比上升0.8個百分點。

海爾智家解釋為“收入規模下降”以及“夯實AI平臺、深化ToB暖通解決方案、加速海外專業平臺與暖通業務本地化布局等能力建設投入”。

財務費用率1.0%，同比上升1.3個百分點。2025年同期財務費用為-2.22億元（收益），本期轉為7.35億元（費用），變動約9.57億元。因為人民幣升值的影響。

研發費用率4.2%，與上年同期基本持平。研發費用絕對額31.09億元，同比減少約1.85億元，降幅5.6%，與營收降幅基本一致。

銷售費用率8.6%，同比下降1.0個百分點。這是費用端為數不多的正面信號。下降主因是國內統倉TC模式持續滲透。

最后是非經營性損益層面。一季度海爾智家公允價值變動收益7942萬元，上年同期為虧損53萬元，對利潤有正向貢獻。

投資收益4.36億元，同比增加0.95億元。

政府補助等確認的其他收益1.65億元，同比減少1.01億元。

整體看，非經營性項目對海爾智家利潤同比變動的影響有限。

所以海爾智家一季度利潤下滑主要有2大因素：毛利下降、匯率波動。

03

在蜜妹看來，海爾智家當前處于三個層面的“模式切換”中，這是理解其基本面變化的核心框架。

其一，海外增長引擎的切換：從北美驅動到多元驅動，這是最緊迫的結構性挑戰。

北美市場從海爾智家2016年收購GEA以來一直是海外利潤的最大來源，但關稅沖擊正在改變這一格局。

海爾智家年報提出的應對方案是“1+1+N”全球供應模式：以本土化供應為基礎、區域化協同為支撐、全球化資源為保障。

2026年一季度，海爾智家承受的是“舊供應鏈的高成本”向“新供應鏈的低成本”切換期間的過渡期陣痛。

其二：國內渠道模式的切換：從經銷壓貨到TC直配。

統倉TC模式是海爾在國內市場最重要的戰略動作，其核心是改變家電行業延續多年的“壓貨—返利”經銷體系。

在TC模式下，經銷商不再承擔備貨職能，公司統一管理庫存和配送，產品從工廠直達用戶或零售網點。經銷商角色轉變為零售服務商，專注門店運營和用戶服務。

第三，產業結構的切換：從白電主導到暖通擴張。

將家用空調、智慧樓宇、水聯網整合為大暖通產業，是海爾2025年最重要的組織變革。

從一季報看，海爾智家暖通業務的表現符合預期，但也面臨挑戰。比如市場份額的提升需要時間；B端業務的運營模式與C端家電有本質差異，以及毛利率相對較低等。

綜上，海爾智家目前正處于從“全球家電品牌運營商”向“全球智慧家庭平臺服務商”切換期。

這一切換意味著更復雜的業務組合、更高的能力要求、更長的投入周期。而一季度數據所反映的，恰是這過程中的陣痛。這痛感會持續多久，還需要更長時間觀察。

文章僅供討論分析，不構成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業或監管部門公告，特此說明和感謝！

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