如果說(shuō)去年的阿里還在“蓄勢(shì)”，那么5月13日發(fā)布的2026財(cái)年Q4及全年業(yè)績(jī)，則是阿里科技實(shí)力的一次全面展現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，截至今年3月31日的季度內(nèi)，阿里收入2433億元，同比增長(zhǎng)3%。如果不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業(yè)務(wù)收入，同比增長(zhǎng)達(dá)到11%。

最令市場(chǎng)震撼的數(shù)字，是阿里云外部商業(yè)化收入增長(zhǎng)加速至40%——這一數(shù)字不僅創(chuàng)下了9個(gè)季度以來(lái)的新高，更標(biāo)志著阿里AI驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略正式進(jìn)入了收割期。

同時(shí)，阿里還首次披露了AI相關(guān)產(chǎn)品的年化經(jīng)常性收入（ARR）達(dá)到358億元。在云外部收入中，AI的占比已悄然攀升至30%。

換句話說(shuō)，AI 終于不再只是實(shí)驗(yàn)室里的投入，而是正式開(kāi)啟了規(guī)模化的商業(yè)回報(bào)周期，成為了拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第一引擎。

財(cái)報(bào)發(fā)出后，阿里巴巴美股股價(jià)漲超6%，反映了市場(chǎng)對(duì)于這一里程碑式轉(zhuǎn)折的認(rèn)可。

AI邁入規(guī)模商業(yè)回報(bào)周期，全棧卡位提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

此次AI收入爆發(fā)的背后，隱藏著一個(gè)深刻的商業(yè)邏輯：AI 已經(jīng)完成了從“賣(mài)資源”到“賣(mài)模型”的價(jià)值躍遷。

正如吳泳銘所言，阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進(jìn)入正向的回報(bào)期。在過(guò)去幾個(gè)季度中，阿里主動(dòng)砍掉了利潤(rùn)率較低的項(xiàng)目制業(yè)務(wù)，全力轉(zhuǎn)向公共云產(chǎn)品。這種犧牲短期“虛胖”換取長(zhǎng)期“精壯”的舉措，最終在這一季財(cái)報(bào)中得到了回報(bào)。

而40%的外部收入增長(zhǎng)說(shuō)明，市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)可了阿里作為“智能時(shí)代算力引擎”的地位。

Gartner報(bào)告顯示，阿里云繼續(xù)保持中國(guó)IaaS市場(chǎng)第一，份額顯著提升至32.8%。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)AI算力的需求爆發(fā)時(shí)，阿里憑借公共云的彈性與效率，迅速承接了海量增量，證明了“科技收成”必須建立在健康的業(yè)務(wù)底色之上。

更深層的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自底層的自研能力。財(cái)報(bào)顯示，平頭哥自研GPU芯片已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，超過(guò)10萬(wàn)卡真武PPU部署于阿里云平臺(tái)，60%以上的算力已服務(wù)于外部商業(yè)化客戶(hù)，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、自動(dòng)駕駛等核心場(chǎng)景。

這不僅是核心自研能力的證明，更是意味著阿里在算力成本上實(shí)現(xiàn)了自主可控。

同時(shí)，隨著自主智能體Agent時(shí)代到來(lái)，企業(yè)AI應(yīng)用需求爆發(fā)、token消耗激增，阿里也相應(yīng)提升了MaaS在組織層面的優(yōu)先級(jí)，專(zhuān)門(mén)成立Alibaba Token Hub（ATH）事業(yè)群，加強(qiáng)模型、MaaS、AI應(yīng)用等業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同。這種“以模型帶增長(zhǎng)”的鏈路，讓MaaS平臺(tái)百煉的客戶(hù)數(shù)量同比猛增8倍。

可以看到，阿里在技術(shù)層面的行動(dòng)極其果斷，將模型與應(yīng)用之間的戰(zhàn)略協(xié)同提到了前所未有的組織高度。據(jù)官方披露，如今超過(guò)30家領(lǐng)先車(chē)企及自動(dòng)駕駛公司正基于真武PPU開(kāi)展智能駕駛研發(fā)，說(shuō)明阿里做的不僅僅是模型，更是從芯片到平臺(tái)的“全棧自研”。

摩根士丹利的研報(bào)指出，“憑借其全棧AI能力，阿里巴巴有望成為中國(guó)AI領(lǐng)域主要贏家”。在中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)從技術(shù)探索邁向大規(guī)模商業(yè)化落地的關(guān)鍵階段，阿里正以全棧實(shí)力引領(lǐng)行業(yè)。

換而言之，如今的阿里，正在將云業(yè)務(wù)的本質(zhì)從“賣(mài)資源”進(jìn)化到了“賣(mài)模型”，也讓阿里在市場(chǎng)共識(shí)形成前，就已經(jīng)鎖定了未來(lái)十年的技術(shù)紅利。

淘寶閃購(gòu)保持增長(zhǎng)，規(guī)模達(dá)去年同期近3倍

電商和即時(shí)零售板塊的變化也是顯著的。

值得注意的是，截至今年3月31日的季度內(nèi)，淘天集團(tuán)客戶(hù)管理收入（CMR）可比口徑增長(zhǎng)了8%，超市場(chǎng)預(yù)期，且品牌商家在天貓的投入持續(xù)加大。

報(bào)表中顯示的1%名義增長(zhǎng)，是因?yàn)楦铝酸槍?duì)部分商家的營(yíng)銷(xiāo)發(fā)展計(jì)劃，將平臺(tái)針對(duì)這部分商家的補(bǔ)貼與其在平臺(tái)上的投入掛鉤，這部分補(bǔ)貼被視作了客戶(hù)管理收入的沖減項(xiàng)，是會(huì)計(jì)口徑變化的緣故。這背后也看得出，阿里在主動(dòng)加大對(duì)商家的激勵(lì)，換得品牌對(duì)天貓加大投入帶來(lái)的廣告與傭金收入回升，阿里在電商主戰(zhàn)場(chǎng)實(shí)施的“扶優(yōu)”策略初顯成效。

與此同時(shí)，我們看到AI開(kāi)始與電商業(yè)務(wù)深度融合。

比如近期發(fā)布了新的客服產(chǎn)品AI店小蜜，比如淘寶千問(wèn)全面打通，上線AI購(gòu)物助手，通過(guò)對(duì)話理解用戶(hù)需求、精準(zhǔn)推薦商品，并推出AI試穿、AI種草、AI省錢(qián)等功能，提升全流程消費(fèi)體驗(yàn)。

除了核心電商業(yè)務(wù)的穩(wěn)健，阿里的即時(shí)零售業(yè)務(wù)也展現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性與爆發(fā)力。

本季度，淘寶閃購(gòu)在保持57%高速增長(zhǎng)。而根據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)的信息，今年1-3月份，淘寶閃購(gòu)的整體訂單規(guī)模達(dá)到去年同期的近3倍，管理層還表示，有信心在新財(cái)年結(jié)束前實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。

這背后是物流效率的提升和訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。比如通過(guò)對(duì)訂單結(jié)構(gòu)的精細(xì)化調(diào)整，尤其是30元以上高客單價(jià)訂單比例的提升，以及履約成本的優(yōu)化，進(jìn)一步推動(dòng)了UE改善。

用今天的利潤(rùn)，買(mǎi)下AI時(shí)代的“終極門(mén)票”

整體來(lái)看，這份財(cái)報(bào)最值得注意的地方在于，阿里表現(xiàn)出了一種“反直覺(jué)”的清醒：在行業(yè)共識(shí)尚未完全形成前，通過(guò)果斷的、甚至被視為“激進(jìn)”的投入，完成了一次全面轉(zhuǎn)向。

無(wú)法否認(rèn)的是，大規(guī)模的AI投入確實(shí)在短期內(nèi)影響了阿里的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但換來(lái)的卻是對(duì)未來(lái)十年核心資產(chǎn)的絕對(duì)卡位。

比如我們看到，該季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106%，全財(cái)年自由現(xiàn)金流達(dá)1562億元，計(jì)劃派發(fā)25億美元現(xiàn)金股息，在這背后，很大程度上受益于其對(duì)AI生態(tài)圈的前瞻性布局——阿里投資的MiniMax、智譜AI等公司在這一季度表現(xiàn)亮眼，來(lái)自科技投資的豐厚回報(bào)，反向證明了阿里對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的精準(zhǔn)卡位。

結(jié)合穩(wěn)健的現(xiàn)金流與派息計(jì)劃來(lái)看，阿里正在向外界傳遞一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：大廠的“確定性”不再來(lái)自于單一的規(guī)模，而來(lái)自于技術(shù)壁壘帶來(lái)的溢價(jià)權(quán)。

那個(gè)靠流量紅利增長(zhǎng)的舊阿里已經(jīng)遠(yuǎn)去，一個(gè)靠AI驅(qū)動(dòng)、靠技術(shù)溢價(jià)獲利的新阿里，正跨越分水嶺，重新啟程。在科技開(kāi)始收成的2026年，阿里已經(jīng)提前拿到了通往未來(lái)的頭等艙門(mén)票。

作者 | 李松月