一延再延？

又一家風(fēng)口上的公司，緊急發(fā)公告“降溫”！

具體而言，和遠(yuǎn)氣體5月17日晚發(fā)布股票交易異常波動公告稱，公司近期關(guān)注到，股吧等網(wǎng)絡(luò)平臺有個別用戶發(fā)表涉及公司六氟化鎢產(chǎn)品產(chǎn)能下半年量產(chǎn)、已獲客戶認(rèn)證的不實內(nèi)容。經(jīng)公司自查，目前公司六氟化鎢產(chǎn)品尚處于試生產(chǎn)階段。

按常理，這么大的利空，公司股票應(yīng)該下跌了吧，但市場就是這么神奇：5月18日開盤，公司低開后急速拉升，一度漲停創(chuàng)下6天4板，此后多空搏殺激烈，收盤下跌1.41%。

公司多空搏殺激烈

圖片來源：東財網(wǎng)（下同）

這已不是和遠(yuǎn)氣體首次就六氟化鎢產(chǎn)品的進度進行風(fēng)險提示。早在今年4月初，其就在互動平臺明確指出，該產(chǎn)品尚在試生產(chǎn)過程中，暫未實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)量產(chǎn)，“離達到正式生產(chǎn)和實現(xiàn)銷售還有比較長的過程”。

市場關(guān)心的因素在于，公司“試產(chǎn)”的不是什么大路貨，而是目前極度緊缺，半導(dǎo)體生產(chǎn)不可或缺，極容易被“卡脖子”的氣體——六氟化鎢（WF6）！

六氟化鎢，什么來路？

資料顯示，六氟化鎢在常溫常壓下是一種無色、有強烈刺激性氣味的氣體。作為已知密度最大的氣體之一，其密度約是空氣的11倍。

超高純六氟化鎢主要應(yīng)用于大規(guī)模集成電路化學(xué)氣相沉積工藝，其沉積形成的鎢導(dǎo)體膜用于通孔和接觸孔，硅化鎢則可以制作低電阻、高熔點的互連線。下面這張圖就是六氟化鎢的生產(chǎn)流程：

六氟化鎢生產(chǎn)流程

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

可以看出，六氟化鎢的生產(chǎn)之所以艱難，在于它結(jié)合了極高技術(shù)壁壘（從原料到提純的復(fù)雜工藝鏈）和極端安全風(fēng)險（劇毒、強腐蝕且難以控制的反應(yīng)特性）。成功生產(chǎn)不僅關(guān)乎技術(shù)，更是對企業(yè)材料科學(xué)、精密制造工藝、系統(tǒng)集成能力和安全管理水平的終極考驗。

六氟化鎢需求增長，來自兩大驅(qū)動力：

一是3D NAND堆疊層數(shù)飆升：從2020年的128層發(fā)展到2025年的500層以上，六氟化鎢的單位消耗量增長約37倍。

二是AI芯片需求爆發(fā)：AI芯片對六氟化鎢的消耗量是普通芯片的3倍以上，且這部分需求的價格彈性極低，價格上漲也必須采購。

據(jù)隆眾資訊整理，全球六氟化鎢需求量從2020年的4620噸增長至2025年的8901噸，年均增速達14%。DiMarket預(yù)測，到2033年全球市場規(guī)模將超過20億美元，2025至2033年復(fù)合增長率將達17.6%。而整個2025年，六氟化鎢價格幾乎翻了一倍。

2025年六氟化鎢大漲

圖片來源：隆眾資訊

時間進入2026年，六氟化鎢似乎沒有停下漲價的腳步：據(jù)中信證券整理，原材料供應(yīng)中斷或?qū)?dǎo)致日本全球占比近30%產(chǎn)能斷供，預(yù)計全球六氟化鎢價格將進一步大幅拉升，同時大幅加速六氟化鎢國產(chǎn)替代以及出海業(yè)務(wù)進程。

近年來，中國廠商快速崛起，國產(chǎn)化率已超過65%。國內(nèi)已形成“一超多強、梯隊跟進”的產(chǎn)業(yè)布局。其中，中船特氣以絕對產(chǎn)能優(yōu)勢為全球龍頭。

相關(guān)資料整理，其六氟化鎢產(chǎn)能約2000-2230噸/年，其產(chǎn)品已經(jīng)達到全線6N級，可滿足當(dāng)前最先進存儲及邏輯芯片制程需求，已穩(wěn)定供應(yīng)一系列全球頭部晶圓廠，新增年產(chǎn)1000噸項目預(yù)計于2027年建成投產(chǎn)。今年以來，其股價已經(jīng)上漲超2.5倍，正是市場對其龍頭地位的定價。

中船特氣年內(nèi)大漲超2.5倍

即使是中船特氣，面對一路上漲的股價，也在發(fā)布降溫公告的同時，對若干市場傳聞進行了澄清。

中船特氣在公告中稱，近期關(guān)注到有媒體報道及市場傳聞提及“日本六氟化鎢供應(yīng)商因原材料供應(yīng)問題計劃削減下半年產(chǎn)量”及“公司可能受益于境外廠商停產(chǎn)”等事項；同時，公司關(guān)注到股吧等網(wǎng)絡(luò)平臺有個別用戶發(fā)表涉及公司六氟化鎢產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)品價格、產(chǎn)品規(guī)格等不實內(nèi)容。

經(jīng)自查，受鎢相關(guān)物項出口管制及鎢礦開采總量管控等政策影響，上游鎢原料供應(yīng)趨緊，境外六氟化鎢生產(chǎn)商原料采購可能受到一定影響。在此背景下，近期部分下游客戶就六氟化鎢產(chǎn)品與公司業(yè)務(wù)洽談增加，但目前尚未簽署新的任何具有法律約束力的長期或大額實質(zhì)性訂單協(xié)議，后續(xù)合作能否達成、訂單規(guī)模及對公司經(jīng)營業(yè)績的具體影響均存在不確定性。

綜上所述，六氟化鎢是半導(dǎo)體制造中不可替代、不可或缺的關(guān)鍵材料。在當(dāng)前全球供應(yīng)鏈緊張、價格暴漲、甚至可能斷供的背景下，能夠成功“試生產(chǎn)”本身，就意味著公司拿到了一張進入全球頂尖半導(dǎo)體材料供應(yīng)商俱樂部的入場券。市場認(rèn)為，從0到1的突破（能試產(chǎn)出合格產(chǎn)品）遠(yuǎn)比從1到N的擴產(chǎn)（何時量產(chǎn)）更難、更重要。

但一個需要正視的現(xiàn)實是，與已經(jīng)穩(wěn)坐全球龍頭、客戶遍及一線晶圓廠的中船特氣相比，和遠(yuǎn)氣體的六氟化鎢仍處于試產(chǎn)階段：尚未簽署任何實質(zhì)性訂單，也尚未產(chǎn)生任何業(yè)績。從試產(chǎn)到穩(wěn)產(chǎn)，從產(chǎn)品合格到通過客戶漫長的認(rèn)證周期，再到最終獲得批量訂單，每一步都充滿變數(shù)。

量產(chǎn)，要待何時？

雖然公司一再申明，六氟化鎢的量產(chǎn)“尚不確定”，但市場之所以有這樣的傳聞，倒也不算完全空穴來風(fēng)：正如其名字，公司主要業(yè)務(wù)就兩個字：氣體！

資料顯示，和遠(yuǎn)氣體的核心業(yè)務(wù)是“各類氣體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)以及工業(yè)尾氣回收循環(huán)利用”，整體業(yè)務(wù)分為六大板塊：大宗氣體、電子特氣及電子化學(xué)品、硅基功能性新材料、尾氣回收、清潔能源、工業(yè)級化學(xué)品。產(chǎn)品廣泛服務(wù)于化工、鋼鐵、食品、家電、機械等基礎(chǔ)行業(yè)以及半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)。

市場追捧的，是公司六氟化鎢的未來敘事，但近一年多來，公司一直沒有擺脫“增收不增利”的境地。

2025年，和遠(yuǎn)氣體實現(xiàn)營業(yè)收入16.64億元，同比增長8.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6033.07萬元，同比下降17.55%。第四季度凈利潤單季降幅高達81.72%。

2026年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比增長10.54%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1804.41萬元，同比下降28.39%。

公司2025增收不增利

凈利潤持續(xù)下滑的核心原因是新項目投產(chǎn)進入“陣痛期”：潛江、宜昌兩大電子特氣產(chǎn)業(yè)園陸續(xù)轉(zhuǎn)固，新增折舊與財務(wù)費用大幅侵蝕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的利潤增量，本質(zhì)上反映的是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期“成本前置、收益后置”的時間錯配。

此外。2026年一季度歸母凈利潤之所以下降，主要系公司規(guī)模增加導(dǎo)致稅金及附加增加，新增部分研發(fā)項目導(dǎo)致研發(fā)費用增加，債務(wù)融資規(guī)模增加導(dǎo)致財務(wù)費用增加，以及本年收到的政府補助減少所致。

值得注意的是，在2025年5月舉行的公司“2024年度及2025年一季度業(yè)績說明會”上，公司表示“隨著公司潛江、宜昌兩大產(chǎn)業(yè)園相關(guān)產(chǎn)品的逐步穩(wěn)產(chǎn)量產(chǎn)，預(yù)計從2025年二季度開始，公司經(jīng)營情況會逐步向好”。

具體而言，當(dāng)時的業(yè)績說明會上，公司表示“硅基新材料力爭上半年實現(xiàn)三氯氫硅、硅烷等主產(chǎn)線穩(wěn)產(chǎn)，第三季度部分硅基系列材料實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)。電子特氣的三氟化氮等產(chǎn)品開始在半導(dǎo)體等行業(yè)導(dǎo)入，部分產(chǎn)品年底有望滿產(chǎn)”。

時隔一年，2025年年報顯示，硅基功能性新材料業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入僅為306萬元，屬于新增業(yè)務(wù)板塊。一個“力爭穩(wěn)產(chǎn)”的板塊，全年收入不足工業(yè)級化學(xué)品（4.75億元）的1%；而2025年電子特氣及電子化學(xué)品收入6886萬元，同比僅增長4.88%。在新增產(chǎn)能持續(xù)投放的背景下，不足5%的增長說明新產(chǎn)品尚未放量，傳統(tǒng)產(chǎn)品仍是板塊收入的主體。

至于公司傾注心血的宜昌產(chǎn)業(yè)園，情況又如何呢？該產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃的電子特氣及硅基新材料產(chǎn)品（如三氟化氮、六氟化鎢、硅烷等）在2025年報中均被標(biāo)注為“在試生產(chǎn)過程中”；同期潛江產(chǎn)業(yè)園則“已基本實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、量產(chǎn)”。

在2026年4月30日舉行的業(yè)績說明會上，公司給出了最新表態(tài)：

“宜昌電子特氣及功能性材料產(chǎn)業(yè)園一期的電子級硅烷、三氟化氮……等產(chǎn)品均在試生產(chǎn)過程中，力爭2026年上半年實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、量產(chǎn)并開始認(rèn)證和銷售。”

這有將原定于“2025年二季度開始逐步向好、部分產(chǎn)品年底滿產(chǎn)”的時間表，整體向后推遲了一年之嫌。而且“力爭”兩個字，確實也給市場留下了想象空間。

尾聲

和遠(yuǎn)氣體的股價波動，是市場對關(guān)鍵材料量產(chǎn)的強烈預(yù)期與公司基本面現(xiàn)實之間的一次碰撞。風(fēng)口上的產(chǎn)品誠然珍貴，但從試產(chǎn)到穩(wěn)產(chǎn)，再到貢獻實質(zhì)性業(yè)績，其間的不確定性不容忽視。對于投資者而言，在追逐產(chǎn)業(yè)趨勢的同時，審慎評估企業(yè)所處的發(fā)展階段與業(yè)績兌現(xiàn)能力，或許是更為理性的選擇。

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