作者 | 夏心愉

出品 | 愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)

歡迎閱讀“銀行資產(chǎn)擺布”之整體布局篇。近階段，我們與業(yè)內(nèi)交流發(fā)現(xiàn)，在低利率時(shí)代，管理層們關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，已經(jīng)從十年前的零售轉(zhuǎn)型（現(xiàn)己因資產(chǎn)質(zhì)量受困而幾乎不強(qiáng)調(diào)了、重新錨定對(duì)公），和前幾年熱熱鬧鬧的數(shù)智化轉(zhuǎn)型，回歸到了最樸實(shí)、也是最見(jiàn)銀行經(jīng)營(yíng)本質(zhì)的——營(yíng)收。

商業(yè)銀行總也得在商言商。保持利潤(rùn)的穩(wěn)定和適度增長(zhǎng)，才能更可持續(xù)地做好“大文章”；作為上市銀行，也才算給股東交出了答卷。

低利率的環(huán)境下，營(yíng)收怎么穩(wěn)住？說(shuō)到底，還是量、價(jià)、質(zhì)的平衡關(guān)系，其背后也是客群結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)配置的方向問(wèn)題。

如果倚重了“價(jià)”，那就是一道風(fēng)控的考題，而風(fēng)險(xiǎn)是滯后于利潤(rùn)表現(xiàn)的。有一些傾向于選擇高定價(jià)客戶(hù)的銀行，起初成績(jī)單會(huì)靚麗，但過(guò)兩三年就有可能面對(duì)高定價(jià)貸款客戶(hù)、下沉客群，可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。利潤(rùn)一樣被侵蝕。

而“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”觀察了近兩年業(yè)內(nèi)名列前茅的幾家“標(biāo)桿行”，發(fā)現(xiàn)他們依然能做到利率低但息差高，其背后的奧秘大多來(lái)自負(fù)債端——他們往往有著源源不斷的活期存款和結(jié)算存款。

更充沛穩(wěn)定的“低成本負(fù)債”，其實(shí)比沖個(gè)量、提高一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)容忍度，要更見(jiàn)功力。因?yàn)檫@道題，實(shí)則考的是一家銀行的客戶(hù)基本盤(pán)，也是“綜合經(jīng)營(yíng)”實(shí)力，這是靠年復(fù)一年的能力鍛造、產(chǎn)品布局而得來(lái)的。

做好大類(lèi)資產(chǎn)配置

客群結(jié)構(gòu)至關(guān)重要

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“得賬戶(hù)者得天下”老生常談。雖然銀行經(jīng)營(yíng)的核心都是客群，但結(jié)果依然分化。

一線銀行人對(duì)“基礎(chǔ)戶(hù)”、“有效戶(hù)”、“價(jià)值戶(hù)”等各類(lèi)指標(biāo)再熟悉不過(guò)，各種不同的叫法和各種考核指標(biāo)層出不窮。市場(chǎng)需求低迷，現(xiàn)階段從對(duì)公到零售，大家都無(wú)比重視客群基本盤(pán)。

而客群基本盤(pán)，既要大、更要穩(wěn)——客群結(jié)構(gòu)才是至關(guān)重要。翻開(kāi)銀行財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，那些對(duì)公客群錨定了“科技金融、綠色金融、制造業(yè)（相對(duì)高端的）”的銀行，相對(duì)而言這些年優(yōu)勢(shì)已經(jīng)明顯。

這些年市場(chǎng)造詞兒也多，他們的客戶(hù)結(jié)構(gòu)可以被一些時(shí)髦的詞兒簡(jiǎn)要概括——新動(dòng)能、新質(zhì)生產(chǎn)力。

與之形成鮮明對(duì)比的，是另一些銀行的客戶(hù)結(jié)構(gòu)仍然倚重房地產(chǎn)和地方政府平臺(tái)，留在老舊思維里出不來(lái)。越不找路子去開(kāi)拓新動(dòng)能，也就越難做，好蛋糕都被吃掉了。

這一以房地產(chǎn)為主、建筑行業(yè)為輔的、符合曾經(jīng)“房地產(chǎn)高光歲月”的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，放到今天，也有了個(gè)詞兒大致表達(dá)——傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。

而這部分客群和投放，已經(jīng)進(jìn)入了銀行們要“主動(dòng)壓降和逐步退出”的部類(lèi)。

“調(diào)信貸結(jié)構(gòu)是要眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)、著眼于未來(lái)的，這樣才能適應(yīng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，原地踏步還會(huì)付出代價(jià)。”某中型銀行管理層人士對(duì)“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”表示。

低利率、窄息差、高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境

資產(chǎn)應(yīng)該配給誰(shuí)？

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2026年，銀行業(yè)正在面對(duì)低利率、窄息差、高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。上述管理層人士稱(chēng)此環(huán)境為“未有之大變局”，比前些年更難。

這樣的環(huán)境下，按照一般市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，金融市場(chǎng)資產(chǎn)需要增配，低利率時(shí)代在交易方面要適度增配。“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”觀察股份行里的頭把交椅，就是如此。

與此同時(shí)，一句大實(shí)話是，在通縮的大環(huán)境下，個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表也在收縮。大家有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有一陣子沒(méi)再聽(tīng)到銀行們強(qiáng)調(diào)“零售轉(zhuǎn)型”、“做大零售”這樣的戰(zhàn)略表述了？觀察業(yè)內(nèi)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)，先知先覺(jué)的銀行們，已經(jīng)開(kāi)始增配對(duì)公、減配個(gè)貸（包括消費(fèi)貸、信用卡類(lèi)）。

銀行順周期，冷了就會(huì)收縮回撤。

再細(xì)化到對(duì)公資產(chǎn)里，科技金融、綠色金融、資本市場(chǎng)及并購(gòu)、跨境金融、供應(yīng)鏈金融是主要方向，也就是我們上頭提到的“新動(dòng)能”、“新質(zhì)生產(chǎn)力”。

十五五開(kāi)局之年，不少銀行也定了新的規(guī)劃，其中科技金融、跨境金融等都是關(guān)鍵詞。

聽(tīng)?zhēng)准以凇吧绦?/strong>+投行”、“境內(nèi)+境外”這塊本就有優(yōu)勢(shì)的大中型銀行說(shuō)，今年總行更加鼓勵(lì)做大項(xiàng)目、鼓勵(lì)爭(zhēng)取牽頭銀團(tuán)、鼓勵(lì)做中長(zhǎng)期貸款——形成大塊的、穩(wěn)定的壓艙石。

至于房地產(chǎn)，存量問(wèn)題還要繼續(xù)化解；同時(shí)，地方政府平臺(tái)還要進(jìn)一步穿透。

入口關(guān)來(lái)說(shuō)，銀行打心眼里是很警惕的，有些銀行對(duì)房地產(chǎn)其實(shí)就是想“一斬了之”的。但另一頭，又有“金融16條”（旨在促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策）的指導(dǎo)。所以，兩股力量多少有點(diǎn)“博弈”。

有銀行人士跟“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”提過(guò)一個(gè)比方，叫做“冰棍效應(yīng)”。是指房地產(chǎn)類(lèi)不良資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間推移而加速貶值，如同冰棍融化，持有時(shí)間越長(zhǎng)，回收價(jià)值越低。

市場(chǎng)判斷未來(lái)“金融16條”保護(hù)政策終歸是要退場(chǎng)的。可是不少銀行還有著一批“賣(mài)斷反委托”，穿透來(lái)看，折損其實(shí)很大，估計(jì)銀行對(duì)此也是憂心忡忡的吧。

再說(shuō)地方平臺(tái)，雖然金融機(jī)構(gòu)誰(shuí)不希望政府信仰永不打破，但灰犀牛說(shuō)不定還是會(huì)沖過(guò)來(lái)，所以要這部分資產(chǎn)要穿透看本質(zhì)。

什么是穿透？上述管理層人士說(shuō)，就是要打破信仰回歸本源，除了看政府層級(jí)、看區(qū)域外，更要看現(xiàn)金流、看項(xiàng)目本身的市場(chǎng)邏輯成不成立。

“比如某些地方政府的資產(chǎn)盤(pán)活，主體再怎么包裝還是房地產(chǎn)，算算利潤(rùn)，50%靠當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼、30%靠當(dāng)?shù)卮ǎ?xiàng)目就不是真正市場(chǎng)化的，也沒(méi)什么經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，這種就最好不要抱僥幸心理了。”他說(shuō)。