四川
5 月 21 日美聯儲公布 4 月會議紀要，核心信號只有三個字：要加息。這是上世紀 90 年代以來美聯儲內部分歧最大的一次政策會議，而新掌門沃什正式走馬上任，接手的就是這么一個燙手山芋。
4 月 28 到 29 日的美聯儲會議，連續第三次按兵不動，利率維持在 3.5%-3.75%。但表面平靜下暗流洶涌，三名地區聯儲主席直接投了反對票，要求刪掉聲明里 “下次行動可能是降息” 的措辭 —— 翻譯成人話，這三位認為連暗示降息的可能性都不該有。
紀要里寫得清清楚楚，許多官員明確支持把政策措辭改成中性，意味著下一步可能降息，也完全可能加息。而大多數官員進一步強調，如果通脹持續高于 2% 的目標，進一步收緊政策是合適的。
半年時間，降息預期直接翻成加息局，這種反轉 20 年未見。年初的時候，市場還普遍預期今年能降 1 到兩次息。
現在從衍生品市場的最新定價來看，到今年 12 月之前，美聯儲加息的概率已經飆到了大約六成。從盼降息到要加息，半年之內預期完全翻轉，這種速度和力度在過去 20 年極為罕見。
最直接的推手就是中東局勢：霍爾木茲海峽航運受阻，原油和天然氣價格飆升。但問題遠不止油價，高昂的燃油成本像漣漪一樣往下游擴散。
美國汽車協會數據顯示，5 月全美普通無鉛汽油均價已經到了 4.5 美元 / 加侖，去年同期才 3.14 美元，漲了超過四成。
航運成本翻倍，推高了所有進口商品的到岸價；航空燃油暴漲，過去 12 個月機票價格同比漲了超過兩成；化肥價格也在飆升，意味著未來幾個季度全球糧食價格還會繼續爬坡。
美國勞工統計局的數據擺在那里，2026 年 4 月 CPI 同比漲了 3.8%，比 3 月的 3.3% 又高了一截，直接創下近三年新高。
通脹壓力不止來自中東局勢，紀要里還點了一個很多人忽略的新變量：科技行業漲價。
過去幾十年，科技進步一直幫著壓低物價：芯片越做越便宜，軟件邊際成本幾乎為零。但 2026 年的現實完全反過來了，AI 基建的瘋狂投入正在把這個邏輯掀翻。
英偉達 5 月 20 日發布的最新財報，2027 財年第一季度總營收 816 億美元，同比增長 85%，其中數據中心業務 752 億美元，同比暴增 92%。
全世界都在拼命砸錢建算力中心，高端芯片供不應求，半導體行業的出廠價格指數開始逆轉上行。當科技不再幫著壓物價，反而開始推高成本，美聯儲這次真的難辦。
不過在這個節骨眼上，有一個非常關鍵的穩定因素在起作用。5 月中旬，中美經貿關系迎來重大進展：雙方確立了建設性戰略穩定關系的新定位，并達成了一系列實打實的合作成果。
中方批準了初步采購 200 架波音飛機的意向承諾，未來三年每年額外購買至少 170 億美元的美國農產品，同時在稀土等關鍵礦產的供應鏈問題上作出了積極回應。
這些協議相當于在全球通脹火勢蔓延的時候鋪了一道防火帶：農產品采購穩住了量價預期，稀土供應穩住了高科技制造的上游成本，波音訂單提振了美國制造業的產能和信心。
在中東局勢給全球供應鏈帶來巨大沖擊的當口，中國在這個關鍵節點上展現出的務實與平衡能力，實際上為全球經濟提供了一個難以替代的減震器。
把整條線串起來看就清楚了：中東局勢推高能源成本，AI 基建推高科技成本，兩股力量疊加，讓美國的通脹變得異常頑固。
美聯儲的天平已經從觀望傾向了收緊，降息的大門堵死，加息的可能性正在敲門。而中國通過務實的經貿合作為脆弱的全球供應鏈提供了關鍵的穩定支撐。
接下來大家重點盯兩件事：一是中東局勢能不能出現實質性緩和，二是新任美聯儲主席沃什的第一次公開表態。這兩件事的走向，基本上就能鎖定今年下半年全球市場的主旋律。
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