有沒有奇跡

一個很難讓人注意到的消費品牌——溜溜梅于2026年6月15日登陸港交所。沒想到第一天漲幅達到193.71%，不禁讓人感到驚訝！

據相關統計，2026年前5個月，港股IPO首日漲幅在約50%~60%，普通消費標的的漲幅約20%~60%。還有一類，冷門小盤爆炒可達100%~300%。

龍頭光環下暗藏多重經營壓力

一句“沒事就吃溜溜梅”火遍大江南北，也讓溜溜梅穩穩占據國民青梅零食賽道核心席位。

1999年，楊帆于安徽蕪湖創立溜溜果園，創業初期主營多款膨化休閑食品。2001年，品牌推出首款青梅制品，正式入局梅子細分市場。而后公司決定全線聚焦青梅品類，錨定“中國青梅第一品牌”發展定位，走上垂直專業化深耕路線。

2013年是溜溜梅全國化爆發的關鍵一年：簽約楊冪擔任品牌代言人，大規模投放衛視渠道廣告，企業自此從區域性廠商成長為家喻戶曉的國民零食品牌。

到了2019年，品牌創新推出梅凍系列，開辟果凍新品類，突破傳統梅制品增長瓶頸。此后，溜溜梅加碼布局西梅產品線。截至目前，溜溜梅有三大產品體系。

其一為經典梅干，雪梅、綠茶梅等老牌單品適配日常休閑，2025年創收8.3億元，占到總營收近一半。

其二是高速增長的西梅產品線，契合大眾健康需求，主打膳食纖維，覆蓋早餐、代餐場景，2025年營收3.8億元，收入占比進一步提升。

其三是2019年推出的爆款梅凍，選用青梅原漿制作，區別于市面普通果凍，2025年營收4.66億元，持續帶動整體業績增長。

溜溜梅的競爭對手大致可以分為兩類。一類是綜合零食巨頭是核心外部競爭者，良品鋪子、華味亨等均布局梅干、西梅產品線；另一類是佳寶、小梅屋等傳統蜜餞品牌深耕線下，憑借平價產品搶占區域市場。

根據弗若斯特沙利文的數據，溜溜梅在國內果類零食整體市場市占率4.9%，行業排名第一；核心青梅細分賽道市占率24.2%，份額遠超第二名。西梅品類連續四年國內銷量第一；自研梅凍在天然果凍賽道市占高達45.7%，占據細分半壁江山。

綜合來看，大零食行業格局分散，但在青梅、天然果凍兩大垂直細分，溜溜梅具備無可替代的龍頭地位。

比如，2025年，溜溜梅的核心基本盤，梅干收入同比大幅下滑14.8%，占總營收的比例跌破50%。但賣得好的兩個品類，西梅依賴進口，梅凍依賴技術授權協議。

溜溜梅將渠道戰略重心向量販零食連鎖、高端會員商超等新興業態傾斜，但受兩大低價渠道持續沖擊，公司綜合毛利率承壓下行，由2023年的40.1%回落至2025年的35.6%。

屢敗屢戰終圓夢

跟大多數企業一樣，溜溜梅也不只是想把企業做大，還想讓企業登陸資本市場，只可惜，其上市之路那叫一個坎坷。

溜溜梅上市之路走了七年，輾轉在A股與港股市場之間，前后四次沖擊IPO，直至2026年6月15日才成功登陸港交所主板。

回顧其上市歷史，2019年公司首度沖擊資本市場。當年6月，主體溜溜果園向深交所創業板遞交招股材料，計劃以國內青梅龍頭身份登陸A股。

彼時品牌全國認知度成熟、線下渠道布局完善，創始人楊帆對上市寄予厚望。但短短半年后，企業主動撤回報送文件。

背后核心因素是公司同步推進品牌升級，營銷費用大幅攀升，疊加精簡冗余品類、整頓經銷商網絡，短期營收、利潤階段性承壓，財務指標難以契合A股上市審核要求，首輪上市計劃就此擱置。

A股上市失利并未減輕企業資本端壓力。前期多輪融資附帶高額股權對賭條款，若未能如期上市，創始人需溢價回購投資方股份。紅杉資本等早期機構也因漫長等待陸續退出，留給公司的上市窗口期持續收縮。綜合考量兩地上市規則，溜溜梅最終轉戰港股。

2025年，公司兩次向港交所遞交招股書，結果卻不盡如人意，由于招股文件自動失效，兩次申報均未能在六個月有效期內完成聆訊。

眼瞅著對賭期限一天天臨近，上市成了迫在眉睫一定要達成的任務。

歷經三次上市受挫，企業全面重塑自身定位。2026年5月，公司正式由“溜溜果園集團”更名為“溜溜梅股份有限公司”，深度綁定國民核心品牌IP，強化市場識別度；同時梳理財務報表、優化業務架構，第四次向港交所遞交招股文件。

本次籌備完備，申報流程推進高效，僅五天便通過港交所聆訊，最終定檔6月15日掛牌，距離股權對賭到期僅余15天，驚險踩線完成資本化落地。

卡點上市化解對賭壓力？

這次溜溜梅不僅上市了，還成了年內港股熱度最高消費新股。此番大漲背后有多重原因。

二級市場可交易籌碼供給嚴重不足。此次公司全球公開發行股份僅1146萬股，占總股本比例不到15%；其中江南春控股企業、蕪湖市繁昌區鄉村振興發展集團（通過全資子公司Fanchang Revitalization參與）兩大基石投資者鎖定近三成發售份額，市面實際流通股份十分有限。

招股期間，香港散戶認購倍數突破6500倍，超18萬份申購單角逐少量新股，一手中簽率低至1.5%。籌碼稀缺放大股價上漲空間，疊加港股消費新股的炒作熱潮，開盤后增量資金持續進場，持續拉動股價走高。

此次沖刺上市本質上是企業為化解對賭危機的關鍵舉措，也是資金愿意看多的核心邏輯。2015年至今，溜溜梅共經歷了多輪融資，每一輪都附帶嚴格的上市回購約定。本次上市距離對賭到期僅余15天，屬于典型的卡點上市。

掛牌后所有股權回購條款同步失效，市場判斷公司剛性兌付風險基本消除，估值修復預期帶動資金進場。疊加2025年企業凈利潤達標，或進一步打消市場對其盈利穩定性的顧慮。

進場資金主要分為三方：一是基石投資方大手筆長期鎖倉，一定程度體現出認可青梅零食賽道龍頭的長期價值；二是港股個人投資者，散戶認購熱情高漲，也是首日短期拉漲的核心力量；三是國際配售專業機構，涵蓋消費私募、公募等，爭相布局零食行業稀缺上市標的。

隱患就是，公司流通盤體量偏小，極易引發股價大幅震蕩，短期投機情緒無法長久維系高估值。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞認為，當前行業空間有限，主業增長見頂，公司2023年至2025年收入增速放緩，疊加上市前分紅與對賭的潛在風險，當前市值已嚴重偏離基本面，估值無法匹配它的中長期業績增長空間，更多是短期的情緒炒作推動。若后續業績無法兌現高增長，當前的高估狀態很難維持，股價后續回調壓力較大。

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