話語權，是最好的養料！

細數資本市場上出現的各個“全球第一”，無一不是名利雙收，典型地像CPU全鏈條玩家英偉達、光纖巨頭康寧……

伴隨全球化的深入，國內闖出國門并坐上全球第一寶座的企業也不在少數，瀾起科技就是一個。

2017年，內存接口芯片市場“淘汰賽”接近尾聲，瀾起科技、瑞薩電子、Rambus成為最終三強，得以繼續留在牌桌上，并豪奪全球90%的市場份額。

三強中，瀾起科技的話語權是最高的，不僅市占率常年全球第一，還深度參與新產品全球標準的制定。論“名”，瀾起的地位無可動搖。

可論“利”，資本市場對瀾起貌似還有所保留。尤其是5月中旬以來，瀾起科技的最高市值僅在3300億元左右。

當“徘徊”成了企業特色，瀾起還能否用“名利雙收”來形容？

DDR5向下，HBM向上

業績，是最好的試金石。

2025年-2026年第一季度，瀾起科技業績表現依舊優秀，凈利潤增長率均保持在50%以上，一季度凈利潤同比增長率甚至突破了60%。業績，并沒有拖瀾起科技的后腿。

撐起瀾起科技業績高增的，依舊是其拿手絕活——內存互聯芯片，2025年，公司內存互聯芯片實現營收51.39億元，占比94.18%。

內存領域，近兩年可以用“全線漲價”來形容。單看零售DDR5，價格就從2025年年初的80美元左右漲到2026年的529美元，翻了6倍。

聽名字，內存互聯芯片與內存市場有著千絲萬縷的關系，漲價想象空間理應較大。實際情況也大差不差，嚴格來說，內存互聯芯片，獨立于存儲系統，它是連接內存與CPU的中間件。

一臺計算機的運行效率有多高，有時候不是看內存有多大、CPU計算速度有多快，而是看內存與CPU之間的信息傳遞速率，也就是瀾起科技坐鎮的“運力”環節。

截至目前，傳統DRAM存儲產品經歷了5代，從DDR1到DDR5，而瀾起科技的互聯產品就完美匹配最先進的DDR5系列，為三星、海力士和美光供貨。

看毛利率，瀾起科技2025年整體毛利率為62.23%，同比增長了4.1個百分點；2026年第一季度，毛利率又增長至69.79%，環比再增長7.56個百分點。

主營產品競爭力也依舊優秀，那是什么在拖后腿呢？

近日，半導體產業界梳理出的“內存超級周期發展路徑”給了我們啟發。

全球內存市場，是一個寡頭屬性較強的市場，三星、SK海力士、美光科技占據全球90%市場的同時，也掌握著行業定價權。

AI時代，數據中心建設熱潮迭起，下游客戶對計算和傳輸速率的高要求倒逼內存產品升級，由多個DRAM堆疊而成的HBM（高帶寬內存）成為時代新選擇。

技術迭代響應最積極的，莫過于三星、海力士、美光等頭部玩家，降低傳統DRAM生產量、轉投HBM成為三家企業共同的選擇。

于是，傳統DRAM的供給壓力就落到了長鑫存儲、兆易創新等二梯隊成員身上。而短期內要彌補巨頭留下的缺口，幾乎是不可能的，供需失衡下，市場才用“漲價”來回應。

也就是說，當下DRAM系列產品不論漲價還是擴產，都是一種“被動調整”，真正的需求在HBM上，瀾起科技針對DDR5研發的內存接口芯片，在HBM時代，顯然不匹配。

資本擔心的，可能也是這種由需求錯配導致的不確定性。

PCle的故事，剛剛開始

面對行業升級，瀾起科技有兩個選擇：要么將業務圈移至國內，以長鑫存儲、兆易創新等企業的需求為主；要么，研發更適用AI時代的產品，繼續走國際化路線。

瀾起科技選了第二種，而且是早在2019年就著手布局了。

PCle Retimer芯片就是瀾起科技儲備的下一個“故事”。

PCle的歷史最早可追溯至2003年。伴隨數據中心和服務器的升級迭代，高速、遠距離傳輸面臨的信號損耗問題日漸突出，單純用低損耗PCB解決，成本較高且應用場景受限，引入PCle Retimer芯片是更理想的選擇。

雖說在整個PCle市場，PCIe Switch芯片占主導地位，但PCIe Switch更像是網絡世界中的一個必需品，廣泛應用于通用計算場景，PCIe Retimer才是信號高效率傳輸的保障。

一臺8GPU型AI服務器，通常需要8-16顆PCIe Retimer芯片，要滿足更強的拓展需求，可能要拓展至24顆。

接下來的AI時代，或許是PCIe Retimer芯片擴大市場規模最佳節點。

據機構預測，2030年，全球PCIe互聯芯片市場規模預計達77.61億美元，Retimer芯片占比高達25%左右，而這一數據2024年只有17%。

相比之下，DDR5技術在2030年大概率會被DDR6產品取代，整體市場規模在50億美元左右。假設瀾起科技在DDR6世代依舊占據“第一”寶座，按照40%的市占率估算，其營收規模也不會超150億元。

PCIe對瀾起科技來說，既是一條成長中的第二曲線，又是它征戰AI時代的利器。

2024年開始，瀾起科技的PCIe Retimer芯片產品出貨量就快速增長，如今已成為全球排名第二的Retimer芯片供應商，占據10.9%的市場份額。

在6月9日的機構調研中，瀾起科技還重點提到了PCIe Retimer的研發進展，預期2027年第六代Retimer產品進入規模應用期，同時完成第七代產品的工程樣片流片。

從公司業務流程圖來看，樣片流片若能成功，要不要量產就只是下游需求的問題了。

瀾起科技針對AI時代的PCIe故事，才剛剛開始講述。

財務數據，另一種角度

如果挑幾個財務指標來看瀾起科技的成長與困惑，首選就是研發強度和存貨。

瀾起科技是典型的Fabless（無晶圓廠）模式，從第一代內存接口芯片到如今的第五代，抑或是未來的第六代產品，本質都是靠研發驅動成長，人才是第一生產力在瀾起身上表現得淋漓盡致。

2021年-2025年，瀾起科技的員工結構中，研發人員占比始終超70%，且大部分是碩士及以上學歷的相關人才，研發費用率常年超15%。

換句話說，研發成效跟瀾起科技的發展直接掛鉤。這跟我們上面提到的瀾起科技的發展突破口——PCIe芯片研發不謀而合，新產品打開銷路的那一刻，或許就是瀾起研發達成質變的時候。

跟研發的正反饋相比，存貨在推進企業成長的路上，總是存在一些爭議。

國內比較成功的“存貨調節手”是江波龍、德明利等存儲模組廠，利用行業周期規律提前囤貨，在產品價格高漲時賺取差價，相當于一種“逆周期調節”。

伴隨而致的也可能會出現一個問題，就是供需錯配。以瀾起科技為例，若2025年-2026年一季度公司大肆囤貨囤下的是“舊版”原材料，那在未來的新產品量產過程中可能陷入“無用武之地”的尷尬局面。

隨之而來的可能就是存貨減值。僅2023年、2024年兩年，瀾起科技就計提了4.8億存貨減值損失。因此，對公司目前的存貨高增情況，我們也要理性看待。

總結

瀾起科技在業內的話語權依舊，業績以及產品競爭力都在穩步增長的正常區間內。

但在AI的刺激下，傳統由DRAM占主導的存儲市場結構正在發生變化，HBM成為新的市場增量，那瀾起科技賴以生存的DRAM接口生態就可能產生變動。

能對沖掉這種變動的，可能就是公司針對AI服務器研發的PCIe Retimer產品。熬過新產品放量期這一坎，瀾起科技或許才是真的“名利雙收”。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。